光大证券晨会速递

2024年8月2日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 2932.39 -0.22 沪深300 3419.27 -0.66 深证成指 8673.58 -0.92 中小板指 5581.14 -0.86 创业板指 1665.97 -1.31 股指期货 收盘 涨跌% 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】特朗普胜选将如何扰动我国出口？——《大国博弈》系列第六十四篇 IF2408 3444.40 2.59 IF2409 3441.00 2.66 IF2412 3437.80 2.73 【宏观】美联储降息窗口逐步临近——2024年7月FOMC会议点评 IF2503 3435.80 2.85 特朗普胜选后，关税落地是大概率事件，考虑到美国经济较强可以缓解贸易冲击，施压中国力度可能较强，但胜选后特朗普要优先解决俄乌冲突、债务上限问题，关税或不会立即落地，大选后存在一定缓冲期。经测算，不同情景下，关税落地将每年拖累中国对美出口约1.3个至18.9个百分点，影响中国总出口0.2个至2.8个百分点，考虑到中国企业积极出海，预计冲击将小于上述计算。 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 570.90 0.82 SHFESHFE燃油 3379 1.50 SHFESHFE铜 74780 0.42 SHFESHFE锌 22785 -0.24 SHFESHFE铝 19235 0.52 SHFESHFE镍 132250 0.31 海外市场 恒生指数 收盘17304.96 涨跌%-0.23 国企指数 6086.40 -0.34 道琼斯标普500 5522.30 1.58 纳斯达克 17599.40 2.64 德国DAX 18508.65 0.53 法国CAC 7531.49 0.76 日经225 38126.33 -2.49 台湾加权韩国综合 2777.68 0.25 7月议息会议虽并未释放出明确的降息信息，但其点出了支持降息的几项关键数据变 化——就业放缓、失业率上升、控制通胀取得更大进展。考虑市场当前对于9月降息预期高度一致，我们理解美联储此举贴合了市场预期，并呼应了近期多位美联储官员的“鸽派”言论，暗示降息窗口正在逐步打开。 行业研究 【电子】AI终端拉动消费电子模拟芯片需求，模拟芯片行业迎上行周期——模拟芯片行业跟踪报告之二(买入) AI手机的快速迭代+消费电子自身周期的复苏预计将拉动消费电子相关模拟芯片的需求；同时，工控类模拟芯片随着下游客户去库存周期结束，预计24年H2景气度进入底部上行周期。建议关注：（1）受益于消费电子+工控景气度复苏的模拟龙头：圣邦股份；（2）消费电子占比较高的模拟公司：力芯微、艾为电子、南芯科技、帝奥微；（3）受益于工控复苏的模拟公司：思瑞浦、纳芯微。 外汇市场中间价 涨跌 美元兑人民币 7.1346 -0.03 欧元兑人民币 7.7439 -0.07 【海外TMT】高通FY24Q3业绩超预期，骁龙X平台助力开启AIPC新时代——AI算力产业链跟踪报告（十七）(买入) 高通发布FY24Q3业绩。营收、净利润超预期：FY24Q3公司实现Non-GAAP营业收入93.91亿美元,同比增长11.24%；Non-GAAP净利润26.48亿美元，同比增长 25.80%.公司推出骁龙X平台，独家支持Copilot+PC。在生成式AI高速发展的大背 日元兑人民币 0.047 0.76 景下，公司有望受益于PC和手机终端侧AI和汽车智能座舱/智能驾驶的发展，建议 港币兑人民币 0.9134 -0.02 持续关注。 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.798 15.53 DR007 1.7999 -3.37 DR014 1.8231 -2.76 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.4101 -1.00 五年期国债 1.8262 -2.28 十年期国债 2.1297 -1.97 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 【海外TMT】三星和SK海力士业绩超预期，24H2HBM3E加速量产，存储周期持续上行——AI算力产业链跟踪报告（十六）(买入) 三星电子和SK海力士近日发布2024Q2财报，业绩均实现超预期。AI方面，HBM、SSD和DDR5等AI服务器相关存储实现同环比大幅增长，HBM3E预计24H2加快出货、驱动业绩增速提升。存储周期方面，Nand和DRAM的ASP均环比双位数增长；DRAM出货量持续增长，24H2预计随AI终端存储容量扩容进一步提振需求；NAND出货量环比微跌，SSD需求强劲。 【海外TMT】AMD：24Q2业绩略超预期，24年AI芯片营收指引上调至45亿美元——AI算力产业链跟踪报告（十五）(买入) AMD：24Q2业绩和Q3营收指引略超市场预期。AIGPU出货积极，公司上调24全年AIGPU营收指引至45亿美元，看好微软等大客户加大AI投入，AMD在AI芯片、网络和软件提升竞争力，叠加供给改善，24H2AI芯片营收大幅增长。CPU服务器需求回暖，“Turin”进一步增强竞争力。季节性+新品发布助力客户端24H2营收增长，25年AIPC有望量价齐升 【海外TMT】Arista网络24Q2业绩超预期，有望受益于超以太网技术发展——AI算力产业链跟踪报告（十四）(买入) AristaNetworks24Q2业绩超预期。公司以自研EOS系统为核心打造开放式网络生态，满足AI及云服务商可扩展的网络需求。在云计算高速发展的大背景下，叠加超以太网技术迭代发展，公司定位以太网交换机龙头，有望维持业绩高增，建议持续关注。风险提示：AI技术研发和产品迭代不及预期；AI行业竞争加剧风险；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。 【基化】技术突破推动国产替代，供需优化提振产业景气——基础化工行业2024年中期投资策略(增持) （1）在我国“加快发展新质生产力”的背景下，在“安全发展”的大目标下，实现“卡脖子”材料的突破、设备与工艺技术的国产化替代是我国实现“安全发展”的必经之路。建议关注半导体材料、OLED材料、COC/COP与PEEK等细分新材料。（2）基础化工行业盈利能力修复，前期资本开支收获期将至，现金分红比例有望提高。建议关注MDI、磷化工、钛白粉等子行业龙头企业。 公司研究 【银行】营收盈利双提速，转债转股可期待——南京银行（601009.SH）2024年中报点评(买入) 7月31日南京银行发布2024年中报，上半年实现营收262亿，同比增7.9%，归母净利润116亿，同比增8.5%，ROAE为16%。公司1H24营收、盈利增速双提升，信贷投放略有降速，重点领域维持高增；存款增长维持低速，定期化趋势延续。NIM仍面临一定收窄压力，非息收入增长显著提速对营收盈利形成较强支撑。不良率维持低位，转债转股可期，维持“买入”评级。 【有色】Q2归母净利润环比Q1微降，镁铝价格比长期处于低位或利于下游推广——宝武镁业（002182.SZ）2024半年报点评(增持) 宝武镁业2024年上半年实现营业收入40.75亿元，同比增长15.37%；实现归属于上市公司股东的净利润1.2亿元，同 比减少1.28%。以量补价营收同比增长，镁价下行拖累业绩。镁铝价格比已连续14个月低于1.5以内，公司与汇川发布镁合金电驱产品。原料端充裕保障，新应用领域低空经济拓展想象空间。未来三年股东回报规划进一步夯实公司投资价值。预计2024-2026年归母净利润为3.15亿元/5.97亿元/8.87亿元。风险提示：下游需求不及预期等。 【电新】充电桩业务高速增长，储能业务增速短期放缓——盛弘股份（300693.SZ）2024年半年度报告点评(买入) 盛弘股份发布2024年半年度报告：2024H1公司实现营业收入14.31亿元，同比增长29.84%；归母净利润1.81亿元，同比增长0.02%；扣非归母净利润1.73亿元，同比增长1.77%。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润4.7/6.5/8.3亿元，对应PE分别为14/10/8倍，维持“买入”评级。 晨会速递 【海外TMT】Meta24Q2业绩超预期，AI有效提升广告参与度——MetaPlatforms（META.O）2024年二季报业绩点评(买入) Meta持续推进AI产品研发与基础设施建设，AI广告解决方案对于广告参与度提升效果显著，有望继续维持公司广告收入高于大盘的强劲增长。考虑到当前Meta广告收入仍有结构性提升的空间，用户时长更多地向ARPU值更高地短视频转移，我们调整公司24-26年净利润预测至514/619/696亿美元，维持“买入”评级。 【纺服】上半年费用投入加大致业绩承压，期待品牌势能继续提升——水羊股份（300740.SZ）2024年中报点评(增持) 2024年中报点评：24年上半年收入同比持平，归母净利润下滑26%，主要系费用率提升超过毛利率所致，归母净利率同比下降1.6PCT至4.6%；24年上半年线上、线下收入同比+2%、-12%，淘系、抖音收入各占25%、37%，收入同比 -24%、+73%；我们期待公司发挥现有多品牌、全定位的品牌矩阵优势，强化大单品销售。考虑消费需求存不确定性、以及公司今年品牌建设等相关费用投入有所加大，我们下调公司24~26年EPS为0.71、0.80、0.90元，24年、25年PE为17倍、15倍，维持“增持”。 【医药】利润端有所承压，业绩环比改善——药明康德（603259.SH、2359.HK）2024年半年报点评(A股：买入；H股：买入) 药明康德发布2024半年报，实现收入172.4亿元，实现归母净利润42.4亿元，略低于我们此前预期。归母净利润的同 比下滑，主要由于：1）公司收入下降；2）投资净收益及公允价值变动收益较去年同期大幅下降所致。下调24-26年归母净利润预测为92.30/102.75/111.47亿元，考虑到股价处于低位，均维持“买入”评级。 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Eve