国债日报：财新PMI回落，超长期国债短期上行

期货研究报告|国债期货日报2024-08-02 财新PMI回落，超长期国债短期上行 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：我国首个基本医保参保长效机制正式公布。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.36%；10年期主力合约结算价涨0.18%；5年期主力合约结算价涨0.12；2年期主力合约结算价涨0.05。2）中国7月财新制造业PMI49.8，前值51.8。中国7月财新制造业PMI为2023年11月以来首次低于荣枯线。3）国家发展改革委副主任赵辰昕今日在国新办新闻发布会上表示，对于民营经济，将全面落实促进民营经济发展壮大的意见以及配套举措，当前国家发展改革委正会同多个部门制定民营经济促进法，依法依规保护民营企业产权和企业家权益，完善民营企业参与国家重大战略的体制机制，解决经营主体在市场准入、要素获取、公平执法等方面面临的一些急难愁盼问题。4）国务院办公厅印发的《关于健全基本医疗保险参保长效机制的指导意见》8月1日公布。根据意见，连续参保有激励，对连续参加居民医保满4年的群众，从第5年起每多参保 1年可提高大病保险最高支付限额至少1000元；基金零报销有激励，对于当年没有使 用医保基金的参保群众，第二年可提高大病保险最高支付限额至少1000元。. 海外：英国央行降息。1）英国央行昨日降息25基点。英国央行政策利率5%，预期5%，前值5.25%。2）美国7月ISM制造业PMI终值46.8，预期48.8，前值48.5，回落幅度创八个月最大。 ■策略 单边：2409合约中性。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 日成交量(手) 持仓量(手) 持仓变动 TL2409.CFE 111.600 0.36% 39738 66993 -51 TL TL2412.CFE 111.180 0.37% 10898 32875 1820 TL2503.CFE 110.960 0.37% 474 1713 127 T2409.CFE 106.305 0.18% 55843 197027 1459 T T2412.CFE 106.135 0.17% 7422 33028 1726 T2503.CFE 105.945 0.17% 380 2089 159 TF2409.CFE 104.670 0.12% 50679 130351 921 TF TF2412.CFE 104.535 0.10% 5306 17672 1896 TF2503.CFE 104.460 0.12% 92 972 22 TS2409.CFE 102.256 0.05% 37649 59719 1917 TS TS2412.CFE 102.168 0.04% 2946 9416 1170 TS2503.CFE 102.158 0.03% 57 766 -2 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409.CFE 210005.IB 2.38 0.4080 2.2162 18.16 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412.CFE200012.IB2.380.84612.074017.77 TL2503.CFE 210005.IB 2.38 1.3095 1.6698 18.16 T2409.CFE 240006.IB 1.96 0.1465 1.0492 6.20 T T2412.CFE 220003.IB 2.05 0.5683 1.4292 6.81 T2503.CFE 220003.IB 2.05 0.7022 1.7200 6.81 TF2409.CFE 230022.IB 1.80 0.1279 1.5305 3.97 TFTF2412.CFE240001.IB1.840.33571.73274.24 TF2503.CFE 240008.IB 1.82 0.3022 1.5266 4.51 TS2409.CFE 210002.IB 1.45 0.2180 1.5017 1.58 TS TS2412.CFE 240012.IB 1.51 0.0954 1.4116 1.85 TS2503.CFE 230025.IB 1.63 0.5558 1.5081 2.22 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 04/3005/1405/2806/1106/2507/0907/23 113.0 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 04/3005/1405/2806/1106/2507/0907/23 113.0 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/032024/042024/052024/062024/072024/052024/062024/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 04/3005/1405/2806/1106/2507/0907/232024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/8 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 0.35 0.26 0.17 0.08 -0.01 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 3.0 1.5 0.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.10 05/1505/2906/1206/2607/1007/24 -0.06 -1.5 05/1505/2906/1206/2607/1007/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 05/1505/2906/1206/2607/1007/24 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 05/1505/2906/1206/2607/1007/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 05/1505/2906/1206/2607/1007/24 6.3 5.3 4.3 3.3 2.3 1.3 0.3 -0.7 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 05/1505/2906/1206/2607/1007/24 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.078 0.056 0.034 2 0.01 0 -0.01 -2 -0.03 -4 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.50 05/1505/2906/1206/2607/1007/24 -0.05 -6 05/1505/2906/1206/2607/1007/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.300.30 0.20 0.25 0.20 0.15 0.10 0.10 0.05 0.00 0.00 05/1505/3006/1406/2907/1407/29 -0.05 05/1505/3006/1406/2907/1407/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19：T近月净基差丨单位：元图