国债期货日报：财新PMI回升，利率或承压

期货研究报告|国债期货日报2024-06-04 财新PMI回升，利率或承压 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：PSL连续3个月净归还。1）国债期货收盘。30年期主力合约涨0.23%；10年期主力合约涨0.16%；5年期主力合约涨0.11%；2年期主力合约涨0.06%。2）中国5月财新制造业PMI51.7，前值51.4，为2022年7月以来最高。3）央行发布的《2024年5月抵押补充贷款开展情况》显示，2024年5月，国家开发银行、中国进�口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款750亿元。期末抵押补充贷款余额为29519亿元。4） 香港特区政府财政司司长陈茂波6月3日�席立法会财经事务委员会会议表示，近期部 分数据显示经济表现大致维持正面，政府正向内地争取提升访港内地旅客5000港元的免税额规定，正与中央有关部门积极沟通争取。5）中国证券业协会组织起草了《证券公司诚信评估办法（试评估稿）》，并于近日在业内开展试评估工作。 海外：美国5月ISM制造业指数回落。1）美国5月ISM制造业指数48.7，预期49.6，前值49.2；美国5月ISM制造业就业指数51.1，前值48.6；美国5月ISM制造业新订单指数45.4，前值49.1；美国5月ISM制造业物价支付指数57，预期59.5，前值60.9。2）英国《星期日泰晤士报》刊发了对以色列总理内塔尼亚胡首席外交政策顾问奥菲尔·法尔克的采访内容。法尔克称，以色列“已经接受了”美国总统拜登提�的“三步走”停火方案，但同时表示“这不是一个好协议“。 ■策略 单边：2409合约谨慎偏空。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 日成交量(手) 持仓量(手) 持仓变动 TL2406.CFE 106.770 0.17% 30 863 -168 TL TL2409.CFE 106.760 0.23% 31944 65599 -451 TL2412.CFE 106.470 0.19% 3717 6204 256 T2406.CFE 104.670 0.15% 132 212 -611 T T2409.CFE 104.515 0.14% 53114 166913 7464 T2412.CFE 104.450 0.14% 3482 8311 172 TF2406.CFE 103.595 0.11% 27 4600 -17 TF TF2409.CFE 103.560 0.11% 51971 110258 7188 TF2412.CFE 103.510 0.09% 1343 4369 3 TS2406.CFE 101.828 0.05% 127 1936 -84 TS TS2409.CFE 101.812 0.06% 29843 53847 2521 TS2412.CFE 101.804 0.06% 757 2521 84 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2406.CFE 200012.IB 2.62 0.4188 3.1692 17.73 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2409.CFE210005.IB2.620.67422.072318.12 TL2412.CFE 200012.IB 2.62 0.9650 2.3132 17.73 T2406.CFE 230028.IB 2.23 0.1034 2.2116 6.07 T T2409.CFE 240006.IB 2.23 0.2304 1.5676 6.36 T2412.CFE 220010.IB 2.31 0.5157 1.7887 7.20 TF2406.CFE 230015.IB 2.08 0.0338 2.0951 3.89 TFTF2409.CFE230022.IB2.060.22051.73904.13 TF2412.CFE 240001.IB 2.06 0.3065 1.7603 4.40 TS2406.CFE 230027.IB 1.75 0.0430 1.3102 1.51 TS TS2409.CFE 240005.IB 1.75 0.0901 1.6730 1.76 TS2412.CFE 230017.IB 1.87 0.2040 1.8026 2.14 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 03/0103/1503/2904/1204/2605/1005/24 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 03/0103/1503/2904/1204/2605/1005/24 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/012024/022024/032024/042024/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 03/0503/1904/0204/1604/3005/1405/282023/122024/012024/022024/032024/042024/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.12 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 03/1003/2404/0704/2105/0505/1906/02 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 3.0 1.5 0.0 03/1003/2404/0704/2105/0505/1906/02 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 03/0803/2204/0504/1905/0305/1705/31 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 03/0803/2204/0504/1905/0305/1705/31 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 -0.05 -0.10 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 03/0803/2204/0504/1905/0305/1705/31 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 03/0803/2204/0504/1905/0305/1705/31 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 03/1003/2404/0704/2105/0505/1906/02 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 -7 -9 -11 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 03/1003/2404/0704/2105/0505/1906/0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 03/1003/2404/0704/2105/0505/1906/02 0.30 0