债券日报：财新PMI超预期，收益率波动上行

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 【债券日报】（2019-03-01） 财新PMI超预期，收益率波动上行  流动性，央行1日公开市场未进行逆回购操作，有400亿逆回购到期，合计流动性净回收400亿。今天有地方债缴款576余亿。月初流动性较为宽裕，同时本月公开市场到期量较少，叠加3月份财政存款集中支出，流动性总体有望维持较为宽松状态，个别时点可能存在一定压力，预计央行近几个交易日将维持较少的公开市场投放，流动性“合理充裕”。  资金面，月初资金面维持较为宽松状态。全天隔夜和7D资金融出较为充裕，融入需求相对较少，总体供过于求。资金情绪指数回落，全天维持40以下，尾盘回落至34，资金情绪宽松。资金价格边际回落，较前几个交易日明显下行，早盘隔夜加权在2.27%，7天加权在2.65%，至尾盘隔夜加权回落至2.14%，7天加权回落至2.4%，隔夜在2%左右和7D在2.6%左右的顶部水平仍有观测意义。  活跃券方面，盘中波动上行。早盘活跃券延续上行态势，上午总体上行幅度较小，下午开盘后活跃券收益率稍有回落，随后再次上行，全天上行幅度达到4BP以上；期货低开低走，下午开盘至两点前稍稍上行，期货快速回落。总体日内驱动因素较少，盘中发布财新PMI好于预期，市场对中采PMI解读存在分化。收益率较大幅度上行情况下，交易活跃程度有所提升，180210全天成交接近600笔。  信用方面，中短票收益率基本维持平稳，信用利差中长端小幅收窄，AA及以上中短票和城投债各期限收益率基本处于25%分位数以内，信用利差基本处于50%分位数以内。信用债二级市场成交活跃度和昨日基本持平，除了城投和公共事业行业的产业债成交活跃以外，18方正SCP001和19联想01等计算机行业个券出现多次成交，平安租赁的短融超短融成交依旧活跃，光明食品的存续债18光明01、18光明MTN004等个券继续出现多次成交，且多在估值附近成交。剩余期限在半年及以上的、偏离估值50BP以上成交的个券有16昌投01，偏离85BP，14杰赛债，偏离50BP。  风险提示：基本面回升速度超预期风险。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：梁伟超 电话：010-66500862 邮箱：liangweichao@hcyjs.com 联系人：陈甲 电话：010-66500801 邮箱：chenjia@hcyjs.com 《缴税、缴款、缴准三重因素叠加，隔夜资金利率边际上行——华创债券日报20190222》 2019-02-22 《Risk on叠加资金面边际收紧，债市短期波动加剧——华创债券日报20190225》 2019-02-25 《镇江城投之后还需关注哪些？——华创债券日报20190226》 2019-02-26 《从银保监“8号通知”看“金融供给侧改革”思路——华创债券日报20190227》 2019-02-27 《细说2月制造业PM I的喜与忧——华创债券日报20190228》 2019-02-28 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券日报 2019年03月01日 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、利率债市场复盘：财新PMI超预期，收益率波动上行 ....................................................................................4 （一）资金面：流动性维持宽松，资金利率显著下行 ......................................................................................4 （二）利率债：收益率波动上行 .....................................................................................................................5 二、信用债市场复盘：中短票中长期信用利差小幅收窄，交投活跃度与昨日基本持平 ...........................................6 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 公开市场和资金面状况 ............................................................................................................................4 图表 2 国债收益率曲线变动 ................................................................................................................................5 图表 3 国开收益率曲线变动 ................................................................................................................................5 图表 4 关键期限利率个券收益率 .........................................................................................................................5 图表 5 国债期限利差变动 ...................................................................................................................................5 图表 6 国开期限利差变动 ...................................................................................................................................5 图表 7 中短票据收益率及信用利差日变化 ...........................................................................................................6 图表 8 城投债收益率及信用利差日变化 ..............................................................................................................6 图表 9 异常成交个券（剩余期限大于半年，偏离估值10BP以上） .....................................................................7 图表 10 异常成交个券明细（按成交-中债估值 降序排列） .................................................................................7 图表 11 活跃券成交明细 .....................................................................................................................................8 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 流动性，央行1日公开市场未进行逆回购操作，有400亿逆回购到期，合计流动性净回收400亿。今天有地方债缴款576余亿。月初流动性较为宽裕，同时本月公开市场到期量较少，叠加3月份财政存款集中支出，流动性总体有望维持较为宽松状态，个别时点可能存在一定压力，预计央行近几个交易日将维持较少的公开市场投放，流动性“合理充裕”。 资金面，月初资金面维持较为宽松状态。全天隔夜和7D资金融出较为充裕，融入需求相对较少，总体供过于求。资金情绪指数回落，全天维持40以下，尾盘回落至34，资金情绪宽松。资金价格边际回落，较前几个交易日明显下行，早盘隔夜加权在2.27%，7天加权在2.65%，至尾盘隔夜加权回落至2.14%，7天加权回落至2.4%，隔夜在2%左右和7D在2.6%左右的顶部水平仍有观测意义。 活跃券方面，盘中波动上行。早盘活跃券延续上行态势，上午总体上行幅度较小，下午开盘后活跃券收益率稍有回落，随后再次上行，全天上行幅度达到4BP以上；期货低开低走，下午开盘至两点前稍稍上行，期货快速回落。总体日内驱动因素较少，盘中发布财新PMI好于预期，市场对中采PMI解读存在分化。收益率较大幅度上行情况下，交易活跃程度有所提升，180210全天成交接近600笔。 信用方面，中短票收益率基本维持平稳，信用利差中长端小幅收窄，AA及以上中短票和城投债各期限收益率基本处于25%分位数以内，信用利差基本处于50%分位数以内。信用债二级市场成交活跃度和昨日基本持平，除了城投和公共事业行业的产业债成交活跃以外，18方正SCP001和19联想01等计算机行业个券出现多次成交，平安租赁的短融超短融成交依旧活跃，光明食品的存续债18光明01、18光明MTN004等个券继续出现多次成交，且多在估值附近成交。剩余期限在半年及以上的、偏离估值50BP以上成交的个券有16昌投01，偏离85BP，14杰赛债，偏离50BP 一、利率债市场复盘：财新PMI超预期，收益率波动上行 （一）资金面：流动性维持宽松，资金利率显著下行 图表 1 公开市场和资金面状况 指标名称 名称 发行量 亿元 到期量 亿元 发行利率% 利率变动BP 净投放 亿元 指标名称 时间 全市场 大行 中小行 非银 公开 市场 逆回购7D 400 2.55 -400 资金 情绪 09:00 38 33 39 42 10:30 34 29 35 38 14:45 34 29 35 37 16:15 33 29 35 36 指标名称 加权平均利率% 涨跌BP 指标名称 加权平均利率% 涨跌BP shibor-DR 开盘收益率% 开盘涨跌BP 指标名称 加权平均利率% 涨跌BP GC-DR shibor O/N 2.1550 -42.90 DR001 2.1344 -43.76 2.06 2.5500 0.00 GC001 2.4172 -14.03 28.28 shibor 1W 2.5110 -14.70 DR007 2.4058 -24.13 10.52 2.6500 0.00 GC007 2.4622 -17.09 5.64 shibor 2W 2.5650 -16.50 DR014 2.3308 -35.73 23.42 2.2000 -70.00 GC014 2.4724 -15.51 14.16 DR021 2.3221 -44.38 2.3000 -60.00