Q2业绩同环比均下滑，煤电、风电盈利较弱

华能国际公司点评

公司概况与评级

• 所属行业：公用事业/电力
• 当前价格：7.74元
• 评级：维持“增持”

市场表现

• 沪深300对比：
  • 1月：绝对涨幅-17.78%，相对涨幅-16.56%
  • 2月：绝对涨幅-11.73%，相对涨幅-7.24%
  • 3月：绝对涨幅-15.50%，相对涨幅-10.36%

主要财务数据与预测

• 营业收入：预计2024-2026年分别为2570.8亿、2635.4亿、2686.6亿元，增速1.1%、2.5%、1.9%。
• 净利润：预计2024-2026年分别为118.33亿、127.73亿、135.09亿元，增速40.1%、7.9%、5.8%。

投资要点与风险提示

• 2024Q2业绩：低于预期，风电、煤电利润总额环比下滑。
• 煤电利润下滑：或受发电量减少、煤耗提升影响，度电盈利下滑。
• 风电利润总额：同比下降23%，或因来风不佳影响风电出力。
• 风险提示：煤炭价格波动、电价下调、新增装机不及预期等。

财务指标与估值

• 每股指标：2024E每股收益0.75元，每股经营现金流4.74元。
• 价值评估：P/E=10.27，P/B=0.86，P/S=0.47。
• 盈利能力指标：毛利率、净利润率持续提升。
• 偿债能力指标：资产负债率稳定，流动比率略有波动。
• 资产质量指标：应收账款周转天数、存货周转天数优化。

股权结构与财务状况

• 总股本：15,698.09百万股，流通A股10,997.71百万股。
• 财务健康：总资产552,246.28百万元，净资产8.63元/股，负债率68.3%。

结论与建议

• 投资建议：调整盈利预测，维持“增持”评级。
• 风险提示：关注煤炭价格波动、电价政策变化及新能源装机进度。