Q2营收净利同环比均改善，彰显行业龙头业绩弹性

Q2营收和净利润同环比均明显改善。收入端，2024Q2，公司实现GTV交易总额8390亿元，同比+7%，环比+33%；营业收入234亿元，同比+20%，环比+43%，其中新赛道业务收入占比维持35%。利润端，2024Q2，公司实现归母净利润19亿元，仅次于2023Q1，同比+45%，环比+338%；经调整归母净利润27亿元，同样创历史次高，同比+13%，环比+93。2024Q2，公司经调整归母净利率11.5%，贡献利润率33%，毛利率28%，各项经营成本费率环比也均改善。 存量房业务受益于地产政策的积极变化迅速回暖。2024Q2，公司存量房业务GTV为5707亿元，同比+25%，环比+26%；存量房业务收入73亿元，同比+14%，环比+28%。2024Q2，公司存量房业务货币化率1.29%，同比下降一方面是因为结构性因素，链家交易额的占比下降，另一方面2023年9月起链家在北京下调了存量房佣金费率，再往后基数影响会消退；存量房业务贡献利润率47.5%，环比改善。 新房业务收入降幅明显收窄，且回款安全性提升。2024Q2，公司新房业务实现GTV交易总额2353亿元，同比-20%明显收窄，环比+55%，GTV市占率10.3%，环比Q1提升2个百分点；新房业务收入为79亿元，同比-9%，环比+61%。 2024Q2，公司新房货币化率3.37%，再创历史新高；贡献利润率25%，环比改善。此外新房业务的回款安全性明显提升，2024Q2，公司新房应收账款周转天数为45天，环比下降24天，创历史低位。 新赛道业务保持良好的增速势头。2024Q2，家装家居业务收入40亿元，同比+54%，环比+68%，货币化率96%，贡献利润率31%；房屋租赁服务收入32亿元，同比+167%，环比+21%，贡献利润率6%；剔除家装和租赁的其他新兴业务收入为9亿元，同比+58%，环比+25%，贡献利润率90%。 投资建议：公司二季度营收净利同环比均改善，彰显行业龙头修复弹性。但考虑到中国房地产市场整体运行情况，我们略微调低公司此前的盈利预测，预计公司2024-2025年经调整净利润分别为90/92亿元（前值98/99亿元），每股收益分别为2.46/2.51元，对应当前股价PE分别为14.1/13.8倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：若经济增速放缓、居民收入预期下降、政策放松不及预期、房企信用风险事件冲击等因素导致居住行业波动，公司经营会受到不利影响。 盈利预测和财务指标 Q2营收和净利润同环比均明显改善。收入端，2024Q2，公司实现GTV交易总额8390亿元，同比+7%，环比+33%；营业收入234亿元，同比+20%，环比+43%，其中新赛道业务收入占比维持35%。利润端，2024Q2，公司实现归母净利润19亿元，仅次于2023Q1，同比+45%，环比+338%；经调整归母净利润27亿元，同样创历史次高，同比+13%，环比+93。2024Q2，公司经调整归母净利率11.5%，贡献利润率33%，毛利率28%，各项经营成本费率环比也均改善。 图1：公司单季度交易总额GTV及同比 图2：公司单季度营业收入及同比 图3：公司单季度各业务交易总额GTV占比结构 图4：公司单季度各业务营业收入占比结构 图5：公司单季度经调整归母净利润及经调整归母净利率 图6：公司单季度毛利率和贡献利润率 图7：公司单季度门店经营成本及其他营业成本费率 图8：公司单季度销售费率、管理费率和研发费率 存量房业务受益于地产政策的积极变化迅速回暖。2024Q2，公司存量房业务GTV为5707亿元，同比+25%，环比+26%；存量房业务收入73亿元，同比+14%，环比+28%。2024Q2，公司存量房业务货币化率1.29%，同比下降一方面是因为结构性因素，链家交易额的占比下降，另一方面2023年9月起链家在北京下调了存量房佣金费率，再往后基数影响会消退；存量房业务贡献利润率47.5%，环比改善。 图9：存量房业务单季度交易总额及同比 图10：存量房业务单季度收入及同比 图11：存量房业务单季度货币化率 图12：存量房业务单季度贡献利润率 图13：存量房业务历年链家交易额占比 图14：存量房业务历年平台费、加盟费收入占比 新房业务收入降幅明显收窄，且回款安全性提升。2024Q2，公司新房业务实现GTV交易总额2353亿元，同比-20%明显收窄，环比+55%，GTV市占率10.3%，环比Q1提升2个百分点；新房业务收入为79亿元，同比-9%，环比+61%。2024Q2，公司新房货币化率3.37%，再创历史新高；贡献利润率25%，环比改善。此外新房业务的回款安全性明显提升，2024Q2，公司新房应收账款周转天数为45天，环比下降24天，创历史低位。 图15：新房业务单季度交易总额及同比 图16：新房业务单季度收入及同比 图17：新房业务单季度货币化率 图18：新房业务单季度贡献利润率 新赛道业务保持良好的增速势头。2024Q2，家装家居业务收入40亿元，同比+54%，环比+68%，货币化率96%，贡献利润率31%；房屋租赁服务收入32亿元，同比+167%，环比+21%，贡献利润率6%；剔除家装和租赁的其他新兴业务收入为9亿元，同比+58%，环比+25%，贡献利润率90%。 图19：公司家装家居业务单季度收入及同比 图20：公司除家装以外新兴业务单季度收入及同比 图21：公司家装家居单季度货币化率 图22：公司除家装以外新兴业务单季度货币化率 图23：公司家装家居单季度贡献利润率 图24：公司除家装以外新兴业务单季度贡献利润率 投资建议：公司二季度营收净利同环比均改善，彰显行业龙头修复弹性。但考虑到中国房地产市场整体运行情况，我们略微调低公司此前的盈利预测，预计公司2024-2025年经调整净利润分别为90/92亿元（前值98/99亿元），每股收益分别为2.46/2.51元，对应当前股价PE分别为14.1/13.8倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：若经济增速放缓、居民收入预期下降、政策放松不及预期、房企信用风险事件冲击等因素导致居住行业波动，公司经营会受到不利影响。 财务预测与估值 资产负债表（百万元）