沪锡：宏观情绪波动，锡价高位回落

沪锡：宏观情绪波动，锡价高位回落 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675 研究员：潘保龙投资咨询号：Z0019697 目录 第一部分：核心观点 第二部：产业基本面供给端第三部：产业基本面消费端第四部：其他指标 核心观点 宏观：8月1日讯，国家发展改革委副主任赵辰昕今日在国新办新闻发布会上表示，在国企改革方面，将加强和改进国有经济管理，建立国有经济布局优化和结构调整指引制度，推动国有经济更多投向保障国家安全、支持科技进步、关系国计民生、提供公共服务等重大领域。对于民营经济，将全面落实促进民营经济发展壮大的意见以及配套举措，当前国家发展改革委正会同多个部门制定民营经济促进法，依法依规保护民营企业产权和企业家权益，完善民营企业参与国家重大战略的体制机制。 基本面：宏观情绪波折，锡价高位回落。宏观方面，海外美日欧制造业数据边际回落，国内经济数据弱于预期，不过在重要会议之后，进入政策窗口期，部分资金交易政策预期。供需层面，佤邦禁矿令仍在执行中，缅甸锡矿进口量大幅下滑，受刚果锡矿进口量增长的补充，6月国内总的锡矿进口量边际增加，同比跌幅仍较大。冶炼端，国内炼厂开工平稳，云南地区部分企业反映原料库存量下滑，预期偏紧，不过短期内开工平稳，无检修计划，江西地区含锡废料供应充足，再生锡产量增加。印尼精炼锡出口量在缓慢恢复中。需求端，半导体产业虽然处于上升周期中，但被动去库阶段，目前对锡消耗量的拉动尚不显著。库存端，锡价近期下跌，下游趁机补库，社库去化较快。 策略：佤邦持续停产及半导体周期上行，锡基本面存供减需增预期，不过半导体产业复苏目前对需求的拉动效果还不明显，锡现实基本面供需实际相对平衡。预计短期锡价跟随有色板块回落寻找下沿支撑，中期仍可逢低布局多单。 产业基本面-供给端 2.1锡矿进口量及加工费 根据海关数据，国内1-6月进口锡矿91925吨，累计同比减少19.39%。缅甸矿进口量下滑，刚果矿进口量增加。 截止7月31日，云南40%锡矿加工费报17200元/吨。 锡精矿加工费元/吨 中国每月锡矿进口量实物吨 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 平均价:加工费(60%锡精矿):江西有色元/吨平均价:加工费(60%锡精矿):湖南有色元/吨 平均价:加工费(60%锡精矿):广西有色元/吨平均价:加工费(40%锡精矿):云南有色元/吨 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 2021-11-11 2021-12-11 2022-01-11 2022-02-11 2022-03-11 2022-04-11 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 2022-10-11 2022-11-11 2022-12-11 2023-01-11 2023-02-11 2023-03-11 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 2023-11-11 2023-12-11 2024-01-11 2024-02-11 2024-03-11 2024-04-11 2024-05-11 2024-06-11 2024-07-11 05000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020-12-10 2021-02-10 2021-04-10 2021-06-10 2021-08-10 2021-10-10 2021-12-10 2022-02-10 2022-04-10 2022-06-10 2022-08-10 2022-10-10 2022-12-10 2023-02-10 2023-04-10 2023-06-10 2023-08-10 2023-10-10 2023-12-10 2024-02-10 2024-04-10 2024-06-10 产业基本面-供给端 2.2沪伦比及精炼锡进口利润  进口窗口关闭中，8月1日，进口亏损为4577元/吨。 锡价沪伦比 9.50 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 产业基本面-供给端 2.3精炼锡产量及进口量 国内1-6月精炼锡累计产量为9.17万吨，累计同比增加8.01%。高利润刺激矿锡和再生锡炼厂提高开工率。 精炼锡进出口方面，1-6月国内累计净进口精炼锡0.05万吨，同比大幅下滑。 国内精炼锡产量万吨 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 中国精炼锡净进口万吨 1.82020年2021年2022年2023年2024年 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 产量:集成电路:当月值万块 产量:集成电路:当月同比% 4,000,000.00 50.00 3,500,000.00 40.00 3,000,000.00 30.00 20.00 2,500,000.00 10.00 2,000,000.00 0.00 1,500,000.00 -10.00 1,000,000.00 -20.00 500,000.00 -30.00 0.00 -40.00 销售金额:半导体:全球:当月值十亿美元 销售金额:半导体:全球:当月同比% 60.00 40.00 50.00 30.00 20.00 40.00 10.00 30.00 0.00 20.00 -10.00 10.00 -20.00 0.00 -30.00 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 产业基本面-消费端 3.1锡下游消费情况 全球半导体销售额逐步回升，半导体产业处于上升周期中。 我国集成电路产量万块全球半导体销售额 产量:重点企业:镀锡板(带):累计值万吨 产量:重点企业:镀锡板(带):累计值:同比% 250.00 40.00 30.00 200.00 20.00 150.00 10.00 100.00 0.00 -10.00 50.00 -20.00 0.00 -30.00 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2024-04 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 产业基本面-消费端 3.2锡下游消费情况 2024年1-4月镀锡板产量小幅增加 2024年1-6月国内pvc产量同比增幅扩大，化工领域耗锡量增长 PVC产量累计同比 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 重点企业镀锡板产量 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月29日 1月3日 1月12日 1月21日 2月2日 2月14日 2月24日 3月5日 3月15日 3月24日 4月2日 4月13日 4月22日 5月4日 5月13日 5月22日 6月1日 6月10日 6月19日 7月1日 7月10日 7月20日 7月29日 8月7日 8月17日 8月26日 9月4日 9月14日 9月23日 10月9日 10月19日 10月28日 11月6日 11月16日 11月25日 12月4日 12月14日 12月23日 其他指标 4.1库存  锡价下滑后，下游趁机补库，国内锡库存快速去化。 上期所锡库存 LME锡库存 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 9000 20000 8000 18000 16000 7000 14000 6000 12000 5000 10000 4000 8000 6000 3000 4000 2000 2000 1000 0 0 其他指标 4.2现货升贴水 截止7月31日，LME锡0-3为贴水248美元/吨。 LME锡3-15 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 2022-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-10 2022-09-10 2022-10-10 2022-11-10 2022-12-10 2023-01-10 2023-02-10 2023-03-10 2023-04-10 2023-05-10 2023-06-10 2023-07-10 2023-08-10 2023-09-10 2023-10-10 2023-11-10 2023-12-10 2024-01-10 2024-02-10 2024-03-10 2024-04-10 2024-05-10 2024-06-10 2024-07-10 1500 1000 500 0 -500 -1000 2019-08-02 2019-10-02 2019-12-02 2020-02-02 2020-04-02 2020-06-02 2020-08-02 2020-10-02 2020-12-02 2021-02-02 2021-04-02 LME锡0-3 2021-06-02