煤焦月度报告：钢厂减产下铁水有下滑预期，8月双焦维持反弹偏空思路

正信期货研究院黑色产业组 研究员：谢晨 投资咨询号：Z0001703 Email：xiec@zxqh.net 研究员：杨辉 投资咨询号：Z0019319 Email：yangh@zxqh.net 钢厂减产下铁水有下滑预期， 8月双焦维持反弹偏空思路 煤焦月度报告20240801 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 焦炭 价格 7月期货大幅下跌，8月维持偏空思路；现货首轮提降落地、二轮提降开启 供给 7月焦企小幅盈利，保持高开工节奏 需求 7月铁水保持高位，焦炭刚需受到支撑，8月铁水有下滑预期；投机情绪减弱，出口利润为正，建材需求淡季下滑 库存 全环节降库，总库存下降 利润 7月焦企小幅盈利，焦炭盘面利润先涨后跌 基差价差 焦炭09升水收敛至平水附近，9-1价差继续走弱 总结 焦炭方面，首轮提降落地，二轮提降开启，焦企盈利压缩，提产积极性减弱。需求方面，终端需求疲软，钢价跌至低点，钢厂亏损扩大，减产计划增加，短期铁水高位提供需求支撑，但后期钢厂减产下铁水有下滑预期。 焦煤 价格 7月盘面大幅下跌，8月或延续弱势；现货煤价走弱为主 供应 7月煤矿增产为主，产量同比历年仍偏低；洗煤厂开工率小幅下滑；蒙煤通关数保持高位，六月进口炼焦煤同比增加 库存 上游累库，下游降库，总库存小幅下降 基差价差 09转为大幅贴水，9-1价差探低后小幅回升 总结 焦煤方面，前期因会议短暂停产的煤矿恢复正常，部分国有大矿产量继续提升，整体供应端增量；蒙煤甘其毛都口岸日通车数1000车以上。需求方面，双焦市场看降预期较强，下游对高价煤持抵触心态，煤矿签单多有不畅，竞拍市场流拍比例明显上升。 接下页 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 结论 7月双焦小幅冲高后大幅下跌，盘面主要受淡季弱现实主导，截至7月31日，焦炭09月跌8.9%收于2036.5，焦煤09月跌6.32%收于1461。7月初，受地产成交好转提振，双焦跟随板块小幅冲高；但随后因蒙煤三季度坑口基准价下调、地产成交再度走弱，盘面再度回落。7月中旬受重要会议预期影响，双焦跟随板块出现过短暂反弹，但会议期间，基本无新利好，宏观情绪弱化，淡季弱现实再度主导盘面，黑色集体下跌。7月下旬，受螺纹旧国标货抛售、钢价大幅下跌影响，双焦亦跟随加速下跌，现货看降预期强烈。展望8月，淡季弱现实继续主导盘面，螺纹新老国标过渡、钢厂亏损、减产计划增加的情况下，铁水有下滑预期，不利于双焦需求；而焦煤供应回升预期较为确定，双焦基本面趋于弱化，方向上以偏空为主。估值上，目前焦炭基本平水，焦煤盘面贴水较大，双焦整体估值偏低。策略上维持反弹做空思路。8月下旬，关注随着钢厂减产、供需矛盾缓解，以及下游旺季预期炒作下，黑色企稳后做多机会。风险：宏观出超预期利好政策（上行风险）；供应端大幅缩减（上行风险） 焦炭月度市场跟踪 焦炭 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：7月期货大幅下跌，8月维持偏空思路 4500 焦炭主力合约季节性 2024年2023年2022年2021年2020年 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月11日 4月20日 4月29日 5月11日 5月20日 5月29日 6月7日 6月16日 6月25日 7月4日 7月13日 7月22日 7月31日 8月9日 8月18日 8月27日 9月5日 9月14日 9月23日 10月9日 10月18日 10月27日 11月5日 11月14日 11月23日 12月2日 12月11日 12月20日 12月29日 1000 数据来源：东方财富行情软件，Wind，正信期货 7月双焦小幅冲高后大幅下跌，盘面主要受淡季弱现实主导，截至7月31日，焦炭09月跌8.9%收于2036.5，焦煤09月跌6.32%收于1461。7月初，受地产成交好转提振，双焦跟随板块小幅冲高；但随后因蒙煤三季度坑口基准价下调、地产成交再度走弱，盘面再度回落。7月中旬受重要会议预期影响，双焦跟随板块出现过短暂反弹，但会议期间，基本无新利好，宏观情绪弱化，淡季弱现实再度主导盘面，黑色集体下跌。7月下旬，受螺纹旧国标货抛售、钢价大幅下跌影响 ，双焦亦跟随加速下跌，现货看降预期强烈。 展望8月，淡季弱现实继续主导盘面，螺纹新老国标过渡、钢厂亏损、减产计划增加的情况下，铁水有下滑预期，不利于双焦需求；而焦煤供应回升预期较为确定，双焦基本面趋于弱化，方向上以偏空为主。估值上，目前焦炭基本平水，焦煤盘面贴水较大，双焦整体估值偏低。策略上维持反弹做空思路。8月下旬，关注随着钢厂减产、供需矛盾缓解，以及下游旺季预期炒作下，黑色企稳后做多机会。 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：现货首轮提降落地、二轮提降开启 类别（单位：元/吨） 最新 上月 环比 产地焦炭价格 吕梁准一级焦出厂价 1750 1800 -50 河北唐山准一级焦出厂价 1910 1960 -50 内蒙乌海宏阳焦化二级焦出厂价 1550 1600 -50 钢厂焦炭价格 日照钢铁准一级焦到厂价 1830 1880 -50 瑞丰钢铁准一级焦到厂价 1920 1970 -50 港口焦炭价格 日照港准一级焦出库价 1850 2010 -160 日照港准一级焦平仓价 1990 2040 -50 一级冶金焦FOB价（美元/吨） 269 282 -13 数据来源：Wind，钢联，汾渭，正信期货 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：现货首轮提降落地、二轮提降开启 5200 2024年 2023年 2022年 4200 3200 2200 1200 日照港准一级焦出库价 2024年 2023年 2022年 2021年 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1月1日 1月17日 2月2日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月10日 5月26日 6月11日 6月27日 7月13日 7月29日 8月14日 8月30日 9月15日 10月7日 10月23日 11月8日 11月24日 12月10日 12月26日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月7日 4月23日 5月10日 5月26日 6月11日 6月27日 7月13日 7月29日 8月14日 8月30日 9月15日 10月2日 10月22日 11月7日 11月23日 12月9日 12月25日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月7日 4月23日 5月10日 5月26日 6月11日 6月27日 7月13日 7月29日 8月14日 8月30日 9月15日 10月2日 10月22日 11月7日 11月23日 12月9日 12月25日 5200 吕梁准一级焦出厂价 2021年 2020年 4200 3200 2200 1200 2020年 800 700 600 500 400 300 200 1月1日 2024年 1月16日 1月31日 一级冶金焦FOB价（吨/美元） 2月16日 3月2日 3月17日 河北邢台准一焦出厂价 2024年 2023年 4月1日 4月17日 5月2日 5月17日 2023年 6月1日 2022年 6月16日 7月1日 7月16日 2022年 7月31日 8月15日 2021年 8月30日 9月14日 2021年 9月29日 10月20日 11月4日 2020年 11月19日 2020年 12月4日 12月19日 2024年 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1月1日 内蒙乌海宏阳焦化二级焦出厂价 1月17日 数据来源：Wind，钢联，正信期货 2月2日 2月19日 3月6日 2023年 3月22日 4月8日 4月24日 5月10日 5月26日 2022年 6月11日 6月27日 7月13日 7月29日 8月14日 2021年 8月30日 9月15日 10月7日 10月23日 2020年 11月8日 11月24日 12月10日 12月26日 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：汽运费走弱为主 350 300 250 200 150 100 乌海-唐山 介休-丰南 孝义-日照 起始地-目的地 （单位：元/吨） 235 130 155 最新 215 130 180 上月 20 0 -25 环比 1月2日 2024年 1月18日 2月3日 2月20日 3月7日 2023年 3月23日 孝义-日照汽运费 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 2022年 6月15日 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 2021年 9月3日 9月19日 10月11日 10月27日 2020年 11月12日 11月28日 12月14日 12月30日 350 300 250 200 150 100 1月2日 2024年 1月18日 2月3日 2月20日 3月7日 2023年 3月23日 介休-丰南汽运费 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 2022年 6月15日 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 2021年 9月3日 9月19日 10月11日 10月27日 2020年 11月12日 11月28日 12月14日 12月30日 450 400 350 300 250 200 150 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月8日 2024年 3月23日 乌海-唐山汽运费 4月8日 4月23日 数据来源：钢联，正信期货 5月11日 5月26日 2023年 6月10日 6月25日 7月10日 7月25日 8月10日 2022年 8月28日 9月14日 10月7日 10月24日 11月10日 11月28日 12月15日 焦炭月度市场跟踪 1.2供给：7月焦企小幅盈利，保持高开工节奏 独立焦企全样本产能利用率 独立焦企全样本焦炭日均产量 2024年2023年2022年2021年2020年2024年2023年2022年2021年2020年 9580 9075 85 70 80 65 75 7060 6555 1月1日 1月12日 1月21日 1月31日 2月10日 2月21日 3月3日 3月12日 3月22日 4月1日 4月10日 4月21日 4月30日 5月10日 5月20日 5月29日 6月9日 6月18日 6月28日 7月8日 7月17日 7月28日 8月7日 8月20日 9月2日 9月15日 9月25日 10月8日 10月21日 11月3日 11月13日 11月26日 12月9日 12月22日 1月1日 1月12日 1月21日 1月31日 2月10日 2月21日 3月3日 3月12日 3月22日 4月1日 4月10日 4月21日 4月30日 5月10日 5月20日 5月29日 6月9日 6月18日 6月28日 7月8日 7月17日 7月28日 8月7日 8月20日 9月2日 9月15日 9月25日 10月8日 10月21日 11月3日 11月13日 11月26日 12月9日 12月22日 6050 数据来源：钢联，正信期货 7月焦企多数时间维持小幅盈利状态，开工保持高位。临近月底，现货首轮提降落地，幅度50元/吨，焦企盈利压缩，目前二轮提降已开启，后市有继续提降预期，预计焦炭后期供应将会小幅下滑。 据钢联数据，截至7月26日，全国独立焦企全样本：产能利用率为74.12%，环比前一周降0.41个百分点，较上月增1.16个百分点；焦炭日均产量68.32万吨，环比前一周降0.37万吨，较上月增1.14万吨。 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月23日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月16日 6月28日 7月10日 7月23日 8月