PVC月报：基本面支撑不足，PVC跟随宏观情绪变动

正信期货PVC月报20240731 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：黄益 投资咨询编号：Z0020858Email:huangyi@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 供给端：8月检修减少，供给端预计有所提升。7月检修较多，8月预计减少，开工预计有所上行。社会库存 同比仍然偏高，短期供应端仍较为充裕。 需求端：8月需求预期变化不大。下游制品企业订单整体不佳，地产表现暂未见明显改善，国内需求难有好转，预计多维持刚需采购。受印度BIS认证影响，7月出口接单减弱，8月关注BIS生效时间是否延期。 库存端：8月库存或延续高位。供给增量预期大于需求增量，库存或延续高位，市场货源保持充裕。 基差端：基差缩窄。7月期货、现货均有下行，临近交割月，基差缩窄，盘面小幅升水。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：电石及烧碱价格变化；第三：印度BIS认证消息 策略：8月计划检修减少而内需难有改善，出口存在较多不确定性，基本面预期延续弱势。不过成本端预计 有一定支撑，且7月底在部分政策会议召开下，商品情绪有所改善，总体看8月PVC基本面或难有驱动，更多 仍在与宏观预期支撑，底部震荡为主，后期重点是依旧关注宏观政策及出口政策。 3 目 录 第一部分：PVC价格 第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析 第五部分：PVC供需基本面总结 1.1PVC期货震荡下行 7月PVC期货震荡下行，宏观面，国内经济数据表现不佳叠加海外氛围不佳，商品市场情绪偏 弱；基本面，月内供应虽下降，但需求转弱且出口接单明显减少，库存仍然偏高，成本端支撑未有体现。截至7.31，V2409收于5698(较上月底-355），09合约持仓量为831093手（较上月底-26864手)，8月中旬预计主力将移仓至01合约。 12000 1200000 11000 10000 9000 8000 7000 1000000 800000 600000 6000 5000 400000 4000 200000 V1609V1709V1809V1909V2009V2109V2209V2309V2409 0 9月1日10月8日11月7日12月7日1月7日2月6日3月7日4月6日5月7日6月6日7月6日8月5日V2409V2309V2209V2109V2009V1909 V1809V1709V1609V1509V1409V1309 PVC09合约 PVC09持仓 1.27月PVC现货价格重心下移 7月PVC现货跟随期货走弱，下游终端订单不足，刚需偏弱，部分低价货源成交略有改善。截 至7.31华东电石法5595（较上月底-205），华东乙烯法5720（较上月底-210）。 160001 14000 12000 10000 13000 11000 80009000 6000 4000 7000 5000 20162017201820192020 2021202220232024 2017201820192020202120222023202 华东电石法PVC价格 16000 16000 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 4000 6000 4000 2020/1/22021/1/2 常州 2022/1/2 上海 2023/1/2 2024/1/2 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 广州 杭州 河北 内蒙古 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 华东乙烯法PVC价格 1.3PVC基差缩窄 7月期、现货均震荡下行，期现回归，基差缩窄，盘面小幅升水。 4000 3500 2000 3000 1500 2500 2000 1000 1500 1000 500 5000 0 -500 -500 -1000 V1609V1709V1809V1909V2009V2109V2209V2309V2409 -1000 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401V2501 PVC09合约基差 PVC01合约基差 1.4PVC月间价差小幅走扩 7月期货震荡走弱，9-1价差小幅走扩。乙电价差变动不大，尚处于合理区间。 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2500 2000 1500 1000 500 0 201620172018201920202021202220232024 20162017201820192020 2021202220232024 PVC9-1价差 PVC乙烯法—电石法价差 2.17月上游开工环比下降 7月装置检修较6月增加，行业月均开工环比下降。截至7.25当周，国内PVC整体开工73.09%，其中电石法开工率76.05%，乙烯法开工率64.7%。8月计划检修减少，开工环比预计较7月有所提升。 100 90 80 70 60 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 20162017201820192020 2021202220232024 2016201720182019202020162017201820192020 20212022202320242021202220232024 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 2.2PVC7月检修损失量环比增加 生产企业 工艺 检修产能 停车情况 河南神马 电石法 20 2022年8月15日停车，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日停车，开车时间不定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 山东东岳 电石法 12 2023年3月25日停车，开车时间不定 甘肃金川新融 电石法 20 2023年7月13日停车，开车时间不定 乌海化工 电石法 40 2023年7月22日停车，开车时间不定 德州实华 EDC法 10 2023年12月5日停车，开车时间不定 齐鲁石化 乙烯法 36 2023年12月23日停车，计划2024年8月6号左右开车 聚隆化工 电石法 12 4月25日停车，开车时间不定 内蒙亿利 电石法 50 5月15日停车，预计9月开车 航锦科技 电石法 6 5月22日起检修，7月3日出料 渤化发展 乙烯法 80 6月25日临时停车，7月14日一条线出料，其余60万吨仍未开车 鄂尔多斯氯碱（老厂） 电石法 40 6月30日开始检修，7月15日出料 宁夏英力特 电石法 22 5型产线7月1日停车检修，7月17日出料 广西华谊 乙烯法 40 7月2日临时停车，7月6日出料 内蒙君正（蒙西厂区） 电石法 38 7月3日开始检修，7月17日陆续出料 新疆天业（天伟厂区） 电石法 10 7月6日停车检修，7月18日出料 青岛海湾 乙烯法 100 7月3日陆续停车，7月18日两条线投料 内蒙三联 电石法 40 7月8日开始检修，7月11日开车 唐山三友 电石法 40 7月10日开始检修，7月22日陆续出料 苏州华苏 乙烯法 13 7月11日陆续停车，7月23日出料 内蒙伊东东兴 电石法 36 7月12日开始检修，7月30日出料 内蒙宜化 电石法 30 7月13日开始检修，7月29日出料 宁夏英力特 电石法 10 3型产线7月15日开始检修15天，8月初出料 乐山永祥 电石法 10 7月15日起检修，计划8月初恢复 烟台万华 乙烯法 40 7月27日开始检修两周 中盐内蒙古化工 电石法 40 7月26日-8月2日检修 7月PVC检修企业增多，检修损失量在43.521万吨（包括长期停车企业），环比增加12.336万吨，较去年同期增加11.601万吨。 2.37月产量环比减少 7月产量预计为185.7万吨左右，环比减少6.1万吨左右，8月检修计划减少，预计产量在198万吨左右。1-6月合计进口在12.37万吨左右，7月预计进口2万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 20 220 20015 180 10 160 5 140 120 1月2月3月4月5月6月7月8月E9月10月11月12月 2018201920202021202220232024 0 1月2月3月 4月5月 6月7月 8月9月 10月11月12月 201620172018201920202021 20222023 2024 PVC月度产量（万吨） PVC月度进口量（吨） 2.4.17月电石价格重心下移 7月电石价格重心下移，延续区域性差异，上半月出厂价跌至年内新低后小幅回涨，下半月随着出货压力增加，价格再度回落。下游采购价多数在月初降后企稳运行。截至7月31日，乌海地区电石出厂价2550元/吨（环比上月底-65元/吨）。8月电石或延续区域性差异，价格预计变动有限。 280 260 240 220 200 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20162017201820192020 2021202220232024 100 90 80 70 60 50 40 20202021202220232024 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 乌海天津山东 电石月度产量 电石开工率 电石价格 2PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格变动不大 7月国际原油价格重心下移，PVC乙烯法原料价格变化不大。截至7.31日乙烯现货价CFR东南亚926美金/吨（较上月底-5）；EDC现货CFR东南亚341美金/吨（较上月底-0）；VCM现货CFR东南亚747美金/吨（较上月底+15） 1100 1000 900 800 700 600 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 2016201720182019202020162017201820192020 2021202220232024 2021202220232024 乙烯价格 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2PVC供给端分析 2.57月PVC企业延续亏损，成本支撑作用不明显 7月电石出厂价格重心下移，电石企业延续亏损；成本虽下移但PVC现货价格同样回落，外采 电石法PVC企业亏损增加。7月烧碱、液氯价格下移，山东一体化氯碱企业盈利减少。乙烯单体法PVC企业同样亏损。8月电石价格下跌有限，烧碱价格稳中略跌，成本支撑预计有所增强。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2019202020