美尔雅期货PVC周报：基本面变化不大，短期仍跟随宏观情绪波动

美尔雅期货PVC周报20230924 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cn Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cn Tel：027-68851659 内容要点 供给端：部分电石厂成本压力下出现降负荷现象，但短期供应仍略显过剩。本周PVC开工小幅提升，下周新增 检修减少且部分存量装置恢复，预计开工将继续提升。临近国庆假期，部分PVC生产企业积极销售假期货源， 短期生产端压力不大。 需求端：下游国庆假期仍会放假，目前整体节前备货积极性不高，如果现货价格回落，会有一定补货积极性，另外国内当前出口新接单不佳，整体看国庆节前需求难有明显好转。 库存端：本周PVC供应变化不大，部分上游继续交付出口订单，华东及华南到货仍不多，库存继续下降。 基差端：本周期货跌幅更大，基差小幅走强。 策略：短期供应有所增加，节前下游需求或难有明显好转，基本面略有转弱，但电石逐步企稳且煤炭原油高位给予下方支撑，整体来说基本面驱动不大，短期PVC仍是跟随宏观商品氛围波动。下周为节前最后一周，可适 当控制仓位。 重点关注：下游终端订单状况、国家宏观及地产政策、原料价格变化 目 录 第一部分：PVC价格 第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析 第五部分：PVC供需基本面总结 1.1PVC现货价格重心下移 本周PVC市场价格重心略下移，现货跟随期货波动。截至9.22，华东电石法6220（-135）， 华东乙烯法6340（-105）。 160001 14000 13000 12000 10000 8000 6000 11000 9000 7000 40005000 20162017201820192020202120222023 2017201820192020202120222023 华东电石法PVC价格 16000 14000 12000 16000 华东乙烯法PVC价格 14000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 60004000 4000 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 常州广州上海杭州河北内蒙古 2016201720182019 2020202120222023 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 1.2期货震荡走弱 周内基本面变化不大，盘面受宏观商品情绪影响明显，周三美联储会议偏鹰，商品情绪转弱，PVC盘面跟随回调。截至9.22日午盘，V2401合约收于6453（-150），本周期货跌幅更大，基差小幅走强。 2000 1500 1000 500 0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401 -500 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401 PVC01合约价格 PVC01合约基差 1.4期货月间价差变化不大 本周PVC期货震荡收跌，1-5月间价差变化不大。乙电现货价差小幅扩大。 1600 2500 1400 1200 1000 2000 1500 800 600 1000 400500 200 0 0 5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日 -200 -400 V1601-V1605V1701-V1705V1801-V1805V1901-V1905V2001-V2005 V2101-V2105V2201-V2205V2301-V2305V2401-V2405 2016201720182019 2020202120222023 PVC1-5价差 PVC乙烯法—电石法价差 2.1本周PVC开工环比小幅提升 本周PVC行业开工小幅提升，部分检修企业开工恢复，截至9.21当周，国内PVC整体开工负荷77.37%（+0.46%)，其中电石法开工率76.97%(+0.78%)，乙烯法开工率78.56%（-0.52%）。下周新增检修不多，预计整体开工继续小幅提高。 100 90 80 70 60 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 本周3家PVC生产企业检修，部分前期检修逐步恢复生产，本周检修损失量在6.648万吨，环比增加0.246万吨。下周仅1家企业新增检修，预计检修损失量将下降。 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车检修，开车时间不定 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间未定 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 德州实华 EDC法 10 6月27日开始检修，目前仍未开车 中谷矿业 电石法 30 7月11日开始停车检修，计划10月中上旬开车 甘肃金川新融 电石法 20 7月13日停车检修，开车时间不定 乌海化工 电石法 40 7月22日临时停车，开车时间不定 盐湖镁业 电石法+乙烯法 50+30 7月26日起检修，电石法装置9月11日开车，乙烯法装置9月16日出料 宁夏英力特 电石法 10 3型装置9月5日停车检修，9月17日出料 沧州聚隆 电石法 12 9月10日临时停车，9月17日出料 天津渤化发展 乙烯法 80 9月10日部分装置轮修，预计9月22日恢复 山东信发 电石法 25 9月12日停车检修，9月18日恢复 甘肃金川新材料 电石法 30 9月13日起检修，计划检修10天 伊犁南岗 电石法 12 9月15日临时停车，9月19日恢复 陕西北元 电石法 50 9月16起两条线临时停车三天 山东恒通 乙烯法 30 9月16日全停，9月21日出料后期计划检修统计 苏州华苏 乙烯法 13 计划9月24日停车 甘肃银光 电石法 12 计划10月7日起检修一周 陕西北元 电石法 125 计划10月10日至10月25日轮修 山东信发 电石法 75 计划10月份检修 新疆中泰（圣雄） 电石法 60 初步计划10月25日到11月2日轮修 鄂尔多斯氯碱 电石法 80 初步计划11月检修 乐金渤海 乙烯法 40 10月份底有检修计划 广西华谊 乙烯法 40 11月1日全停检修20天 唐山三友 电石法 40 计划11月份检修 1800 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2023 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 本周电石价格重心快速下移，乌海、宁夏出厂价下调400元/吨，采购价下调150-250元/吨不等，主要9月电石开工提升明显，下游采购积极性不如前期。截至9.22，乌海电石出厂价2800元/吨（-400），考虑到电石厂利润，短期电石价格继续下调空间或有限。本周原油涨后回落，乙烯、EDC及VCM价格变化不大。 1100 1000 900 800 700 600 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚 现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 乙烯价格 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 电石价格 乌海天津山东 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2PVC供给端分析 2.4PVC单产品亏损减弱 电石价格回落明显，电石厂处于亏损；本周PVC现货虽下行，但成本降低使得外采电石法PVC 企业亏损好转，由于近期烧碱上行，一体化氯碱企业利润环比好转。乙烯法PVC目前小幅盈利。目前烧碱利润仍在补充PVC亏损部分。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 20192020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 6000 6000 5000 5000 4000 3000 4000 3000 2000 2000 1000 1000 0 0 -1000 -1000 -2000 -3000 -2000 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 山东氯碱ECU企业利润 华东单体法（乙烯法）厂家利润 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 3.1国内下游开工变化不大 下游十一假期仍会例行放假，目前看下游节前备货积极性不高，如果价格回落，下游会有一定补货积极性，总体来说，终端订单集中在优势企业，下游总体将延续逢低补货，对高价原料仍然抵触。 100 100 100 808080 606060 404040 20 2020 0 00 2016201720182019202020212022202320162017201820192020202120222023 20192020202120222023 华北下游开工 华南下游开工 华东下游开工 3.2主要下游管、型材仍以自身订单情况定产 本周PVC制品企业开工仍然分化，软制品开工向好，膜料、线缆、日用品负荷提升，硬制品仍偏弱，订单集中在优势企业。周内管、型材企业开工变化不大，以自身订单情况定产，消化制品库存为主。从8月地产数据可以看到，竣工尚能维持，但新开工绝对量依旧偏弱，另外过去两年新开工会影响2024年竣工，2023年预计更多是地产反弹修复而非反转。 PVC管材开工率（%） 8080 7070 6060 5050 4040 3030 2020 1010 00 2020202120222023 PVC型材开工率（%） 2020202120222023 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 房屋竣工面积（万平方米） 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201520162017201820192020202120222023 PVC管材开工率 PVC型材开工率 地产竣工面积 3.3出口新接订单放缓 1-8月合计出口154.2万吨，同比下降0.5%，由于6月中旬开始出口接单有所改