股票股指期权：市场下行，多数品种隐含波动继续上升。

金融衍生品研究 金融 衍2024年8月1日 生 研 品股票股指期权：市场下行，多数品种隐含波动 究继续上升。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【正文】 泰 君表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2360.42 -14.97 39.13 -10.93 2362.73 -2.31 2364.13 -3.71 沪深300指数 3419.27 -22.82 136.32 -35.64 3419.80 -0.53 3418.60 0.67 中证1000指数 4878.29 -10.79 146.42 -27.34 4862.27 16.02 4829.67 48.62 上证50ETF 2.448 -0.015 6.01 -4.15 2.452 -0.004 2.457 -0.009 华泰柏瑞300ETF 3.483 -0.025 7.97 -7.42 3.488 -0.005 3.492 -0.009 南方500ETF 4.930 -0.045 3.50 -2.07 4.920 0.010 4.909 0.021 华夏科创50ETF 0.774 -0.004 26.44 -10.20 0.773 0.001 0.773 0.001 易方达科创50ETF 0.758 -0.005 6.57 -1.81 0.757 0.001 0.753 0.005 嘉实300ETF 3.617 -0.027 2.31 -0.62 3.623 -0.006 3.627 -0.010 嘉实500ETF 5.112 -0.043 0.77 -0.19 5.104 0.008 5.091 0.021 创业板ETF 1.636 -0.022 9.03 -5.29 1.636 0.000 1.635 0.001 深证100ETF 2.329 -0.023 0.43 -0.36 2.326 0.003 2.322 0.007 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 18919 -20337 67721 2209 47.05% 48.52% 2400 2350 沪深300股指期权 67737 -49790 178540 5421 54.23% 58.59% 3500 3400 中证1000股指期权 180475 -76970 199178 6237 60.74% 61.37% 5000 4600 上证50ETF期权 713220 -713077 1624564 78703 82.23% 77.78% 2.5 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 763221 -601263 1260338 43486 80.80% 85.53% 3.6 3.5 南方500ETF期权 1456020 -734774 1135850 37147 77.50% 98.36% 5 4.9 华夏科创50ETF 478937 -281989 967739 34987 59.10% 63.63% 0.8 0.75 易方达科创50ETF 218781 -142961 459783 14983 60.91% 71.92% 0.8 0.7 嘉实300ETF期权 129150 -102122 233698 24360 97.29% 93.16% 3.7 3.5 嘉实500ETF期权 237176 -84250 286371 35283 74.31% 87.98% 5.25 4.9 创业板ETF期权 855979 -316340 1123746 142722 83.05% 78.17% 1.65 1.65 深证100ETF期权 85107 -58393 157162 21901 110.80% 79.37% 2.4 2.3 安期货研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.34% -0.23% 13.76% -0.14% 10.11% 6.89% 15.15 -0.255 沪深300股指期权 13.79% 0.10% 16.87% 0.11% 6.98% -0.38% 15.60 -0.005 中证1000股指期权 21.76% 0.01% 25.73% -0.40% 2.75% 5.55% 23.87 -0.598 上证50ETF期权 12.26% -0.07% 12.21% -0.17% 3.83% -0.81% 13.68 -0.020 华泰柏瑞300ETF期权 13.26% 0.20% 14.96% 0.13% 4.55% 11.91% 14.87 -0.124 南方500ETF期权 18.05% 0.11% 24.08% 0.13% 2.26% 0.08% 20.04 -0.264 华夏科创50ETF 23.35% -0.62% 28.29% 0.04% 3.99% 0.80% 26.96 -0.510 易方达科创50ETF 23.43% 0.18% 29.17% 0.04% 3.32% -1.71% 26.98 0.115 嘉实300ETF期权 13.69% 0.26% 14.89% 0.19% 1.57% -0.17% 14.84 -0.020 嘉实500ETF期权 18.51% 0.05% 24.03% 0.07% 0.51% -0.33% 19.60 0.200 创业板ETF期权 19.97% 0.14% 24.21% 0.54% 3.24% 1.04% 21.50 0.057 深证100ETF期权 18.27% 0.48% 20.99% 0.32% 2.45% -0.30% 19.00 -0.072 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 13.41% -0.08% 9.67% -0.04% 5.06% 1.23% 沪深300股指期权 14.29% 0.06% 11.82% 0.02% 3.22% 0.57% 中证1000股指期权 22.32% -0.43% 25.19% 0.00% -1.53% -0.63% 上证50ETF期权 12.93% -0.07% 9.62% -0.37% 2.26% 0.84% 华泰柏瑞300ETF期权 13.62% 0.06% 11.51% 0.01% 1.20% 1.79% 南方500ETF期权 18.47% 0.16% 20.41% 0.07% -2.22% -0.63% 华夏科创50ETF 23.62% 0.34% 24.91% -0.77% 5.62% -0.53% 易方达科创50ETF 22.86% 0.35% 25.43% -0.77% 0.91% -5.41% 嘉实300ETF期权 13.95% 0.26% 11.64% 0.04% -1.32% -0.26% 嘉实500ETF期权 18.76% 0.20% 20.38% 0.03% 0.39% 0.89% 创业板ETF期权 20.12% 0.26% 20.67% 0.20% -0.39% 0.15% 深证100ETF期权 17.67% -0.08% 16.43% 0.14% 0.11% 1.01% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2900 1.6 2800 1.4 2700 1.2 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 30.00% 25.00% 2600 2500 2400 1 0.8 2300 10.00% 2200 0.4 2100 0.2 5.00% 2000 0 0.00%-5.00% 000016成交量 PCR持仓量PCR -10.00% 0.6 20.00% 15.00% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 15.5% 15.0% 14.5% 20%14.0% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 16.0% 15.0% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 14.0% 13.0% 12.0% 11.0% 10.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/1 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8 -5% 5500 0.6 -10% 000852成交量PCR持仓量PCR -15% 5000 0.4 4500 0.