股票股指期权：市场上行，半数以上品种隐含波动同步上升。

金融衍生品研究 金融 衍2024年7月31日 生 研 品股票股指期权：市场上行，半数以上品种隐含 究波动同步上升。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【正文】 泰 君表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2375.39 40.08 50.07 17.63 2378.93 -3.54 2379.33 -3.94 沪深300指数 3442.08 72.70 171.96 67.01 3444.87 -2.78 3444.40 -2.32 中证1000指数 4889.08 186.59 173.76 61.45 4892.60 -3.52 4845.73 43.35 上证50ETF 2.463 0.041 10.16 -5.62 2.468 -0.005 2.471 -0.008 华泰柏瑞300ETF 3.508 0.077 15.39 0.14 3.512 -0.004 3.517 -0.009 南方500ETF 4.975 0.203 5.57 3.23 4.964 0.011 4.949 0.026 华夏科创50ETF 0.778 0.035 36.64 16.36 0.778 0.000 0.776 0.002 易方达科创50ETF 0.763 0.035 8.38 -1.25 0.762 0.001 0.761 0.002 嘉实300ETF 3.644 0.076 2.93 -3.91 3.649 -0.005 3.653 -0.009 嘉实500ETF 5.155 0.209 0.96 0.47 5.146 0.009 5.136 0.019 创业板ETF 1.658 0.057 14.32 8.21 1.661 -0.003 1.659 -0.001 深证100ETF 2.352 0.069 0.79 0.40 2.355 -0.003 2.352 0.000 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 39256 13656 65512 1028 48.23% 49.40% 2400 2350 沪深300股指期权 117527 39216 173119 -4341 59.73% 59.20% 3500 3400 中证1000股指期权 257445 127612 192941 -3976 62.72% 61.65% 5000 4600 上证50ETF期权 1426297 330307 1545861 -25140 79.81% 81.53% 2.5 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 1364484 442739 1216852 -22921 76.02% 91.20% 3.6 3.5 南方500ETF期权 2190794 950924 1098703 12054 78.90% 106.48% 5 4.8 华夏科创50ETF 760926 391828 932752 5188 71.22% 65.46% 0.8 0.75 易方达科创50ETF 361742 178631 444800 4621 67.78% 74.22% 0.8 0.7 嘉实300ETF期权 231272 50187 244150 33151 90.57% 92.01% 3.7 3.6 嘉实500ETF期权 321426 115554 295290 43838 84.08% 90.61% 5.25 5 创业板ETF期权 1172319 556022 1067160 124791 75.80% 87.03% 1.65 1.6 深证100ETF期权 143500 42801 156404 26273 88.16% 77.77% 2.3 2.3 安期货研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.57% 0.17% 13.35% 3.19% 3.21% 1.87% 15.41 -0.120 沪深300股指期权 13.69% -0.61% 16.36% 4.04% 7.36% 2.70% 15.61 -0.491 中证1000股指期权 21.75% 0.14% 24.91% 7.98% -2.79% 3.20% 24.46 0.397 上证50ETF期权 12.34% -1.06% 12.10% 1.68% 4.64% 2.14% 13.70 -0.900 华泰柏瑞300ETF期权 13.06% -0.87% 14.53% 2.44% -7.37% -7.59% 14.99 -0.600 南方500ETF期权 17.94% 0.06% 23.92% 5.38% 2.18% 6.91% 20.30 0.542 华夏科创50ETF 23.97% 0.99% 28.29% 4.85% 3.20% 3.49% 27.47 -0.062 易方达科创50ETF 23.25% 0.06% 29.27% 4.86% 5.03% 6.49% 26.87 -0.159 嘉实300ETF期权 13.43% -0.56% 14.50% 2.20% 1.74% 1.06% 14.86 -0.655 嘉实500ETF期权 18.46% -0.08% 23.96% 5.29% 0.83% 1.72% 19.40 -1.050 创业板ETF期权 19.83% 0.24% 23.27% 3.66% 2.20% 3.80% 21.44 -0.015 深证100ETF期权 17.79% 0.08% 20.21% 3.17% 2.75% 2.44% 19.07 -0.011 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 13.49% -0.49% 9.64% 1.26% 3.83% 2.90% 沪深300股指期权 14.23% -0.33% 11.68% 1.66% 2.65% -0.07% 中证1000股指期权 22.74% 0.26% 24.86% 2.54% -0.90% 4.71% 上证50ETF期权 13.00% -0.62% 9.90% 1.07% 1.42% 1.91% 华泰柏瑞300ETF期权 13.56% -0.77% 11.44% 1.66% -0.59% -0.14% 南方500ETF期权 18.31% 0.35% 20.08% 3.40% -1.59% 2.93% 华夏科创50ETF 23.28% -0.04% 25.37% 2.86% 6.15% 1.48% 易方达科创50ETF 22.52% -0.38% 25.90% 2.97% 6.32% 4.62% 嘉实300ETF期权 13.69% -0.49% 11.55% 1.48% -1.06% 0.33% 嘉实500ETF期权 18.56% 0.08% 20.10% 3.39% -0.51% 2.00% 创业板ETF期权 19.85% -0.40% 20.79% 2.34% -0.54% 3.23% 深证100ETF期权 17.75% 0.00% 16.33% 2.17% -0.90% 1.95% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2900 1.6 2800 1.4 2700 1.2 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 30.00% 25.00% 2600 2500 2400 1 0.8 2300 10.00% 2200 0.4 2100 0.2 5.00% 2000 0 0.00%-5.00% 000016成交量 PCR持仓量PCR -10.00% 0.6 20.00% 15.00% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% 11.5% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 11.0% 10.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8 -5% 5500 0.6 -10% 000852成交量PCR持仓量PCR -15% 5000 0.4 4500 0.2 4000 0 -20% -25% -30% 2024/1/12024/