股票股指期权：下行升波，偏度上体现市场看跌情绪上升。

金融衍生品研究 金融 衍2024年1月29日 生 研 品股票股指期权：下行升波，偏度上体现市场看 究跌情绪上升。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君下行升波，偏度上体现市场看跌情绪上升。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2304.44 -9.94 59.55 1.23 2305.27 -0.83 2314.53 -10.10 沪深300指数 3303.96 -29.86 184.16 3.50 3296.13 7.83 3295.13 8.83 中证1000指数 5131.25 -138.52 150.00 -5.41 5068.07 63.18 5024.33 106.91 上证50ETF 2.342 -0.008 11.63 -12.68 2.343 -0.001 2.347 -0.005 华泰柏瑞300ETF 3.299 -0.030 10.11 -11.72 3.293 0.006 3.296 0.003 南方500ETF 5.013 -0.096 1.97 -0.95 4.966 0.047 4.936 0.077 华夏科创50ETF 0.764 -0.021 36.30 2.11 0.762 0.002 0.761 0.003 易方达科创50ETF 0.742 -0.022 8.49 -0.77 0.743 -0.001 0.743 -0.001 嘉实300ETF 3.425 -0.033 3.01 -4.35 3.423 0.002 3.425 0.000 嘉实500ETF 5.115 -0.101 0.66 -0.27 5.075 0.040 5.056 0.059 创业板ETF 1.580 -0.057 16.87 2.90 1.581 -0.001 1.583 -0.003 深证100ETF 2.230 -0.043 0.51 -0.20 2.231 -0.001 2.232 -0.002 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 66848 2782 83225 4088 69.97% 55.44% 2300 2250 沪深300股指期权 102579 223 182888 3848 82.51% 51.12% 3400 3300 中证1000股指期权 164549 30428 198039 10114 120.82% 52.12% 5500 5000 上证50ETF期权 1559196 -114234 1843725 39539 99.35% 86.78% 2.35 2.25 华泰柏瑞300ETF期权 1213249 -128527 1559266 29254 106.24% 77.55% 3.4 3.2 南方500ETF期权 948361 46682 878412 24807 135.80% 84.05% 5.25 4.9 华夏科创50ETF 583076 71740 1094514 53112 87.84% 42.53% 0.8 0.8 易方达科创50ETF 254925 72222 511208 26261 81.59% 47.73% 0.8 0.75 嘉实300ETF期权 187744 -8628 285573 23610 103.45% 66.35% 3.5 3.3 嘉实500ETF期权 267414 37442 273074 28802 159.67% 87.46% 5.25 5 创业板ETF期权 1226594 312427 1319183 183261 101.61% 55.69% 1.7 1.65 深证100ETF期权 121208 7937 163217 16642 94.98% 75.35% 2.4 2.15 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 21.24% 1.45% 21.83% 0.38% 8.05% 7.91% 19.87 1.805 沪深300股指期权 20.72% 1.19% 22.24% 0.50% 1.80% 3.20% 19.65 1.585 中证1000股指期权 35.27% 2.96% 43.06% 1.31% -4.96% 0.85% 29.04 2.682 上证50ETF期权 18.21% 0.41% 17.30% -0.06% -4.58% -0.08% 17.58 0.930 华泰柏瑞300ETF期权 18.77% 0.51% 18.61% 0.24% -4.80% -3.87% 18.18 1.049 南方500ETF期权 26.38% 2.69% 28.98% 0.40% -14.76% -0.89% 24.58 2.566 华夏科创50ETF 31.80% 4.23% 27.56% 0.75% 0.07% -2.61% 31.47 3.732 易方达科创50ETF 30.98% 2.53% 28.68% 0.93% 3.36% -0.16% 30.95 2.818 嘉实300ETF期权 19.36% 1.00% 16.72% 0.30% -4.06% -1.30% 18.82 1.085 嘉实500ETF期权 26.67% 2.54% 30.49% 0.46% -11.00% 1.59% 24.74 3.189 创业板ETF期权 30.72% 3.70% 27.61% 2.56% -2.43% -4.52% 28.92 3.608 深证100ETF期权 24.56% 1.83% 20.19% 1.15% -2.69% -0.99% 22.51 1.727 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 20.14% 1.26% 15.94% 0.07% 6.43% 4.16% 沪深300股指期权 19.98% 0.66% 16.58% 0.21% -0.63% -0.16% 中证1000股指期权 31.58% 4.08% 28.30% 0.76% -6.68% 1.55% 上证50ETF期权 18.36% 0.70% 15.06% -0.02% 3.41% 1.44% 华泰柏瑞300ETF期权 18.80% 0.38% 15.85% 0.15% -1.56% 2.32% 南方500ETF期权 24.29% 1.92% 21.27% 0.42% -12.49% -1.55% 华夏科创50ETF 28.61% 2.16% 23.43% 0.80% 8.85% 3.10% 易方达科创50ETF 29.07% 2.43% 23.98% 0.92% 4.12% -0.84% 嘉实300ETF期权 18.95% 0.70% 15.01% 0.18% -1.11% -0.47% 嘉实500ETF期权 24.00% 1.93% 22.16% 0.44% -12.16% 2.53% 创业板ETF期权 28.01% 2.00% 24.89% 1.46% -0.08% -3.73% 深证100ETF期权 22.57% 0.95% 19.37% 0.52% -2.24% -4.82% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/1 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2900 1.6 2800 1.4 2700 1.2 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 30.00% 25.00% 2600 2500 2400 1 0.8 2300 10.00% 2200 0.4 2100 0.2 5.00% 2000 0 0.00%-5.00% 0.6 20.00% 15.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 22.0% 21.0% 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 30.00% 4200 25.00% 40003800 20.00% 3600 15.00% 34003200 10.00% 3000 5.00% 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 000300成交量PCR持仓量PCR 25% 5000 1.4 4800 1.2 46004400 1 4200 0.8 40003800 0.6 3600 0.4 34003200 0.2 3000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 22.0% 21.0% 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/1 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 000852成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1