2024年第二季度Auto ABS市场概况

2024年第二季度AutoABS市场概况 金融结构评级部胡晓宁曹婧 摘要： 2024年以来，我国乘用车整体销量增速放缓，汽车金融行业竞争加剧，汽车金融公司和租赁公司业务投放持续承压。2024年第二季度，AutoABS（包括车贷ABS、ABN和交易所ABS）发行规模同比仍呈现下降趋势。其中，车贷ABS和ABN发行规模和产品数量同比仍持续下降，交易所ABS同比维持上升趋势。此外，当期绿色AutoABS发行首次遇冷。受发行端影响，AutoABS期末余额进一步下滑，但当期资金净流出同比有所放缓。其中，车贷ABS当期资金净流出同比大幅下降，ABN由去年同期资金净流入转为当期资金净流出状态，交易所ABS资金同比加速净流出。 从发行主体来看，2024年第二季度，发行主体头部效应依然明显。主机厂背景的汽车金融公司和租赁公司发行规模和规模占比同比均有所下降，非主机厂背景的租赁公司发行规模同比延续增长态势。 发行利率方面，AAAsf级别车贷ABS、交易所ABS和定向ABN发行利率加权均值分别较上季度下降24.48BP、43.44BP和44.06BP。发行利差方面，AAAsf级别车贷ABS发行利差加权均值较上季度走阔0.74BP，AAAsf级别交易所ABS和定向ABN发行利差加权均值分别较上季度收窄22.69BP和22.81BP。 一、2024年第二季度AutoABS发行情况分析 1.车贷ABS和ABN发行规模和数量同比仍呈现下降趋势，交易所ABS同比维持上升趋势，绿色产品发行首次遇冷 2024年以来，我国乘用车整体销量增速放缓，汽车金融行业竞争加剧，汽车金融公司和租赁公司业务投放持续承压。受此影响，今年上半年度，AutoABS发行规模和产品数量分别为921.29亿元和45单，较去年同期分别下降27.68%和11.76%；发行规模和产品数量占当期资产证券化产品（含公募REITs）的比重分别为12.04%和5.54%，较去年同期分别下降2.71和0.68个百分点。 2024年第二季度，AutoABS发行规模合计571.87亿元，较去年同期下降 18.28%；产品发行数量合计28单，较去年同期下降3.45%。 从市场分类来看，车贷ABS和ABN发行规模同比持续下降，交易所ABS发行规模同比维持上升趋势。当期，车贷ABS发行规模合计356.00亿元，较去年同期下降20.77%；产品发行数量合计8单，较去年同期下降11.11%。ABN发行规模合计21.18亿元，较去年同期下降84.28%；产品发行数量合计2单，较去年同期下降71.43%。交易所ABS发行规模合计194.69亿元，较去年同期上升68.11%；产品发行数量合计18单，较去年同期上升38.46%。 图表1.AutoABS整体发行情况 注：数据来源于WIND和CNABS，新世纪评级整理。 2024年第二季度，绿色AutoABS发行规模合计71.86亿元，较去年同期下降65.50%；产品发行数量合计3单，较去年同期下降50.00%。其中，绿色车贷ABS发行规模65.00亿元，较去年同期下降65.11%；绿色交易所ABS发行规模合计6.86亿元，较去年同期下降31.40%；当期并无绿色ABN产品发行。当期绿色产品发行规模和数量占比分别从去年同期的29.77%和20.69%下降至12.57%和10.71%。 2.AutoABS期末余额仍维持下降态势，当期资金净流出同比有所放缓 受发行端影响，AutoABS期末余额仍维持下降态势，截至2024年6月末，期末余额合计2209.75亿元，较3月末下降5.49%。2024年第二季度，AutoABS资金净流出同比有所放缓，但受第一季度资金大额净流出影响，上半年度仍呈现同比资金加速流出状态。2024年第二季度，资金净流出128.44亿元，较去年同期下降3.20%；2024年上半年度，资金净流出515.68亿元，较去年同期上升67.90%。 从市场分类来看，车贷ABS当期资金净流出同比有所放缓，ABN由去年同期资金净流入转为当期资金净流出状态，交易所ABS资金同比加速净流出。2024年6月末，车贷ABS余额1651.37亿元，较3月末下降3.89%；当期资金 净流出66.81亿元，较去年同期下降51.11%。ABN期末余额78.68亿元，较3月末下降26.55%；当期资金净流出28.45亿元。交易所ABS期末余额479.69亿元，较3月末下降6.47%；当期资金净流出33.19亿元，较去年同期上升13.02%。 图表2.AutoABS净融资额情况（单位：亿元） 注1：数据来源于WIND，新世纪评级整理。 注2：当期净融资额=期末产品余额-期初产品余额 3.主机厂背景的汽车金融公司和租赁公司发行规模和规模占比同比均有所下降，非主机厂背景的机构发行规模同比延续增长态势 2024年第二季度，AutoABS发行主体包括7家汽车金融公司、17家融资租赁公司（包括双原始权益人）和1家保理公司。相关主体均有过往发行ABS产品经验，其中富鸿资本（湖南）融资租赁有限公司和中国康富国际租赁股份有限公司系首次发行AutoABS。 主机厂背景的汽车金融公司和租赁公司当期产品发行规模合计386.07亿元，较去年同期下降35.43%，规模占比67.51%，较去年同期下降17.93个百分点；产品发行数量合计12单，较去年同期下降33.33%，数量占比42.86%，较去年同期下降19.21个百分点。非主机厂背景的机构当期产品发行规模合计185.80亿元，较去年同期上升82.33%，同比延续上季度增长态势。 从市场分类来看，车贷ABS的发起机构均系汽车金融公司，均有主机厂背景。ABN的发起机构均无主机厂背景。交易所ABS中，有主机厂背景的租赁公司当期产品发行规模合计30.07亿元，较去年同期上升27.36%；规模占比15.45%，较去年同期下降4.94个百分点。 图表3.AutoABS资产提供方背景分布 注：数据来源于WIND和CNABS，新世纪评级整理。 4.AutoABS发行主体头部效应依然明显 受乘用车市场头部品牌效应显著影响，AutoABS发行主体头部效应依然明显，2021-2023年以及2024年第一季度和第二季度，按资产供给方背景合并统计，前十大发行规模占比分别为67.88%、72.86%、78.40%、91.90%和90.23%。 图表4.前十大资产供给方背景分布（全市场，单位：亿元，%） 2024年第一季度 2024年第二季度 背景 发行主体 发行金额 占比 背景 发行主体 发行金额 占比 奔驰汽车 奔驰汽金 84.21 24.10 长城汽车 欧拉租赁长城滨银汽金 89.70 15.69 比亚迪 比亚迪汽金 60.00 17.17 平安系 平安租赁平安租赁(天津) 87.36 15.28 平安系 平安租赁平安租赁(天津) 50.00 14.31 比亚迪 比亚迪汽金 65.00 11.37 长城汽车 欧拉租赁 长城滨银汽金 36.91 10.56 吉利汽车 智慧普华租赁吉致汽金 60.01 10.49 广汽集团 广汽汇理汽金 25.00 7.15 大众汽车 大众汽金 59.70 10.44 蔚来汽车 蔚来租赁 24.50 7.01 广汽集团 广汽汇理汽金 50.00 8.74 吉利汽车 智慧普华租赁 14.81 4.24 长安汽车 长安汽金 30.00 5.25 小鹏汽车 小鹏租赁 10.16 2.91 易鑫系 易鑫租赁思享驾租赁和赢保理 29.49 5.16 易鑫系 易鑫租赁 8.10 2.32 中国海运系 海发宝诚租赁远海租赁(天津) 22.72 3.97 狮桥系 狮桥租赁 7.42 2.12 江淮汽车 瑞福德汽金 22.00 3.85 合计 321.11 91.90 合计 515.98 90.23 注：数据来源于WIND和CNABS，新世纪评级整理。 二、2024年第二季度AutoABS发行利率及利差分析 1.AAAsf级别车贷ABS、交易所ABS和定向ABN发行利率加权均值分别较上季度下降24.48BP、43.44BP和44.06BP 2024年第二季度，AutoABS发行级别仍以AAAsf为主。当期，AAAsf级别 AutoABS发行利率加权均值2.23%，较上季度下降34.88BP。 其中，AAAsf级别车贷ABS发行利率加权均值2.04%，较上季度下降 24.48BP；AAAsf级别交易所ABS发行利率加权均值2.53%，较上季度下降 43.44BP；AAAsf级别定向ABN发行利率加权均值2.87%，较上季度下降 44.06BP。 图表5.AAAsf级别AutoABS发行利率分布（单位：%） 类别 2024年第一季度 2024年第二季度 最小值 最大值 极差 （BP） 中位数 加权均值 最小值 最大值 极差 （BP） 中位数 加权均值 车贷ABS 2.05 2.55 50.00 2.32 2.29 1.80 2.30 50.00 2.07 2.04 公募ABN / / / / / / / / / / 交易所ABS 2.50 4.10 160.00 3.08 2.97 2.11 3.35 124.00 2.60 2.53 定向ABN 2.90 3.98 108.00 3.55 3.31 2.63 2.97 34.00 2.95 2.87 注1：数据来源于WIND和CNABS，新世纪评级整理。注2：横轴系证券起息日。 2.AAAsf级别车贷ABS发行利差加权均值较上季度走阔0.74BP，AAAsf级别交易所ABS和定向ABN发行利差加权均值分别较上季度收窄22.69BP和 22.81BP 2024年第二季度，AAAsf级别AutoABS发行利差加权均值43.70BP，较上季度收窄10.79BP。 其中，AAAsf级别车贷ABS发行利差加权均值21.70BP，较上季度走阔0.74BP；AAAsf级别交易所ABS发行利差加权均值79.55BP，较上季度收窄22.69BP；AAAsf级别定向ABN发行利差加权均值100.85BP，较上季度收窄22.81BP。 图表6.AAAsf级别AutoABS发行利差分布（单位：BP） 类别 2024年第一季度 2024年第二季度 最小值 最大值 极差 中位数 加权均值 最小值 最大值 极差 中位数 加权均值 车贷ABS 11.79 51.81 40.03 24.30 20.97 -1.65 41.86 43.51 25.23 21.70 公募ABN / / / / / / / / / / 交易所ABS 69.26 216.87 147.61 103.37 102.24 47.82 151.10 103.28 80.23 79.55 定向ABN 77.70 207.51 129.81 184.13 123.66 74.57 120.63 46.07 101.03 100.85 注1：数据来源于WIND和CNABS，新世纪评级整理。注2：横轴系证券起息日。 注3：发行利差=（发行利率-同一起息日插值法计算的同预期期限国债到期收益率）*100 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失