2024年第三季度Auto ABS市场概况

2024年第三季度AutoABS市场概况 金融结构评级部胡晓宁曹婧 摘要： 受国内乘用车新车市场销售端持续承压和汽车金融行业竞争加剧影响，2024年第三季度，AutoABS（包括车贷ABS、ABN和交易所ABS）发行规模同比仍呈现下降趋势。其中，车贷ABS发行规模同比仍持续下降，交易所ABS发行规模同比转为下降，ABN发行规模同比转为上升。AutoABS和车贷ABS中绿色产品规模占比较去年同期均有所增加。受发行端影响，AutoABS期末余额进一步下降，2024年前三季度资金净流出额已超出去年整年规模。其中，车贷ABS和交易所ABS当期资金均加速净流出，仅ABN当期资金呈净流入状态。 从发行主体来看，2024年第三季度，比亚迪下属弗迪租赁首次亮相AutoABS发行市场；发行主体头部效应依然明显；主机厂背景的汽车金融公司和租赁公司发行规模和规模占比同比仍呈现下降趋势。 发行利率方面，AAAsf级别车贷ABS、交易所ABS和定向ABN发行利率加权均值分别较上季度下降23.66BP、16.62BP和52.34BP。发行利差方面，AAAsf级别车贷ABS和定向ABN发行利差加权均值分别较上季度收窄3.10BP和20.22BP，AAAsf级别交易所ABS发行利差加权均值较上季度走阔5.35BP。 一、2024年第三季度AutoABS发行情况分析 1.车贷ABS发行规模同比仍持续下降，交易所ABS同比由升转降，ABN同比由降转升；AutoABS和车贷ABS绿色占比增加 2024年以来，我国乘用车整体销量增速放缓，汽车金融行业竞争加剧，汽车金融公司和租赁公司业务投放持续承压。受此影响，今年前三季度，AutoABS发行规模和产品数量分别为1414.03亿元和68单，较去年同期分别下降29.33%和17.07%；发行规模和产品数量占当期资产证券化产品（含公募REITs）的比重分别为10.09%和4.68%，较去年同期分别下降4.90和1.53个百分点1。 2024年第三季度，AutoABS发行规模合计492.74亿元，较去年同期下降 34.04%；产品发行数量合计23单，较去年同期下降30.30%。 1AutoABS产品分类以CNABS基础资产分类为准。 从市场分类来看，车贷ABS发行规模同比仍持续下降，交易所ABS发行规模同比转为下降，ABN发行规模同比转为上升。当期，车贷ABS发行规模合计 258.95亿元，较去年同期下降49.95%，维持下降趋势；产品发行数量合计7单，较去年同期下降41.67%。交易所ABS发行规模合计111.22亿元，较去年同期下降7.93%；产品发行数量合计10单，较去年同期下降16.67%。ABN发行规模合计122.57亿元，较去年同期上升12.53%；产品发行数量合计6单，较去年同期下降33.33%。 图表1.AutoABS整体发行情况 注：数据来源于WIND和CNABS，新世纪评级整理。 2024年第三季度，绿色AutoABS发行规模合计144.21亿元，较去年同期下降8.53%；产品发行数量合计4单，较去年同期下降50.00%。其中，绿色车贷ABS发行规模113.05亿元，较去年同期增长2.83%；绿色ABN发行规模合计31.16亿元，较去年同期下降14.89%；当期并无绿色交易所ABS产品发行。AutoABS中，绿色产品发行规模占比29.27%，较去年同期增加8.16个百分点；车贷ABS中，绿色产品发行规模占比43.66%，较去年同期增加22.41个百分点。 2.AutoABS期末余额进一步下降，2024年前三季度资金净流出额已超过去年整年规模 受发行端影响，AutoABS期末余额仍维持下降趋势，截至2024年9月末，期末余额合计2001.96亿元，较6月末下降9.40%。2024年前三季度，AutoABS资金净流出723.46亿元，已超过2023年全年资金净流出规模（501.32亿元）。 从市场分类来看，车贷ABS和交易所ABS当期资金均加速净流出，2024年前三季度，其资金净流出规模分别为459.74亿元和201.81亿元，系2023年全 年资金净流出规模的1.26倍和9.26倍；ABN由上季度的资金净流出状态转为当 期净流入状态，但前三季度仍合计净流出61.91亿元。 图表2.AutoABS净融资额情况（单位：亿元） 注1：数据来源于WIND，新世纪评级整理。 注2：当期净融资额=期末产品余额-期初产品余额 3.比亚迪下属弗迪租赁首次亮相AutoABS发行市场，主机厂背景的汽车金融公司和租赁公司发行规模和规模占比延续下降趋势 2024年第三季度，AutoABS发行主体包括7家汽车金融公司、10家融资租赁公司（包括双原始权益人）、1家保理公司和1家信托。其中，深圳弗迪融资租赁有限公司（简称“弗迪租赁”）系首次发行AutoABS，弗迪租赁成立于2022年3月，注册资本50.00亿元，系比亚迪全资子公司，其公开发行的绿色资 产支持票据规模为31.16亿元。 图表3.AutoABS资产提供方背景分布 注：数据来源于WIND和CNABS，新世纪评级整理。 主机厂背景的汽车金融公司和租赁公司当期产品发行规模合计347.52亿元，较去年同期下降48.37%，规模占比70.53%，较去年同期下降19.56个百分点； 产品发行数量合计11单，较去年同期下降56.00%，数量占比47.83%，较去年同期下降27.93个百分点。非主机厂背景的机构当期产品发行规模合计145.22亿元，较去年同期上升96.20%，同比延续上季度增长态势。 从市场分类来看，车贷ABS的发起机构均系汽车金融公司，均有主机厂背景。ABN中，有主机厂背景的租赁公司当期产品发行规模合计88.57亿元，占比72.26%。当期发行交易所ABS的原始权益人均无主机厂背景。 4.AutoABS发行主体头部效应依然明显 受乘用车市场头部品牌效应显著影响，AutoABS发行主体头部效应依然明显，且2024年头部集中度显著高于往年。2021-2023年以及2024年第一季度、第二季度和第三季度，按资产供给方背景合并统计，前十大发行规模占比分别为67.88%、72.86%、78.40%、91.90%、90.23%和91.16%。 图表4.前十大资产供给方背景分布（全市场，单位：亿元，%） 2024年第二季度 2024年第三季度 背景 发行主体 发行金额 占比 背景 发行主体 发行金额 占比 长城汽车 欧拉租赁长城滨银汽金 89.70 15.69 比亚迪 比亚迪汽金 弗迪租赁 96.16 19.52 平安系 平安租赁 平安租赁(天津) 87.36 15.28 平安系 平安租赁平安租赁（天津） 94.55 19.19 比亚迪 比亚迪汽金 65.00 11.37 中国一汽 一汽租赁 51.02 10.35 吉利汽车 智慧普华租赁吉致汽金 60.01 10.49 吉利汽车 吉致汽金 46.60 9.46 大众汽车 大众汽金 59.70 10.44 广汽集团 广汽汇理汽金 40.00 8.12 广汽集团 广汽汇理汽金 50.00 8.74 福特汽车 福特汽金 39.30 7.98 长安汽车 长安汽金 30.00 5.25 奇瑞汽车 奇瑞徽银汽金 30.00 6.09 易鑫系 易鑫租赁思享驾租赁 和赢保理 29.49 5.16 日产自动车株式会社 东风日产汽金 30.00 6.09 中国海运系 海发宝诚租赁 远海租赁(天津) 22.72 3.97 山东国惠投资 国泰租赁 13.17 2.67 江淮汽车 瑞福德汽金 22.00 3.85 广西金投 通盛租赁 8.40 1.70 合计 515.98 90.23 合计 449.20 91.16 注：数据来源于WIND和CNABS，新世纪评级整理。 二、2024年第三季度AutoABS发行利率及利差分析 1.AAAsf级别车贷ABS、交易所ABS和定向ABN发行利率加权均值分别较上季度下降23.66BP、16.62BP和52.34BP 2024年第三季度，AutoABS发行级别仍以AAAsf为主。当期，AAAsf级别 AutoABS发行利率加权均值2.00%，较上季度下降23.44BP。 其中，AAAsf级别车贷ABS发行利率加权均值1.81%，较上季度下降 23.66BP；AAAsf级别公募ABN发行利率加权均值1.88%；AAAsf级别交易所 ABS发行利率加权均值2.37%，较上季度下降16.62BP；AAAsf级别定向ABN 发行利率加权均值2.34%，较上季度下降52.34BP。 图表5.AAAsf级别AutoABS发行利率分布（单位：%） 类别 2024年第二季度 2024年第三季度 最小值 最大值 极差 （BP） 中位数 加权均值 最小值 最大值 极差 （BP） 中位数 加权均值 车贷ABS 1.80 2.30 50.00 2.07 2.04 1.60 1.97 37.00 1.88 1.81 公募ABN / / / / / 1.70 2.08 38.00 1.89 1.88 交易所ABS 2.11 3.35 124.00 2.60 2.53 2.03 4.95 292.00 2.40 2.37 定向ABN 2.63 2.97 34.00 2.95 2.87 1.99 3.40 141.00 3.00 2.34 注1：数据来源于WIND和CNABS，新世纪评级整理。注2：横轴系证券起息日。 2.AAAsf级别车贷ABS和定向ABN发行利差加权均值分别较上季度收窄 3.10BP和20.22BP，AAAsf级别交易所ABS发行利差加权均值较上季度走阔 5.35BP 2024年第三季度，AAAsf级别AutoABS发行利差加权均值42.42BP，较上季度收窄1.29BP。 其中，AAAsf级别车贷ABS发行利差加权均值18.60BP，较上季度收窄3.10BP；AAAsf级别公募ABN发行利差加权均值35.40BP；AAAsf级别交易所ABS发行利差加权均值84.89BP，较上季度走阔5.35BP；AAAsf级别定向ABN发行利差加权均值80.63BP，较上季度收窄20.22BP。 图表6.AAAsf级别AutoABS发行利差分布（单位：BP） 类别 2024年第二季度 2024年第三季度 最小值 最大值 极差 中位数 加权均值 最小值 最大值 极差 中位数 加权均值 车贷ABS -1.65 41.86 43.51 25.23 21.70 -7.49 40.48 47.97 27.74 18.60 公募ABN / / / / / 16.78 55.04 38.26 35.91 35.40 交易所ABS 47.82 151.10 103.28 80.23 79.55 51.42 340.23 288.81 94.23 84.89 定向ABN 74.57 120.63 46.07 101.03 100.85 53.28 179.38 126.10 147.32 80.63 注1：数据来源于WIND和CNABS，新世纪评级整理。注2：横轴系证券起息日。 注3：发行利差=（发行利率-同一起息日插值法计算的同预期期限国债到期收益率）*100 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或