2024年第一季度Auto ABS市场概况

2024年第一季度AutoABS市场概况 金融结构评级部胡晓宁曹婧罗佳瑜 摘要： 2024年第一季度，我国乘用车整体销量增速放缓，汽车金融行业竞争加剧，汽车金融公司和租赁公司业务投放继续承压，AutoABS（包括车贷ABS和汽车租赁ABS）发行规模和数量同比仍呈现下降趋势。其中，车贷ABS同期发行规模下降明显，但随着《关于调整汽车贷款有关政策的通知》实施，车贷ABS发行规模有望触底回升；汽车租赁ABS（包括ABN和交易所ABS）整体发行规模同比略有增长，非主机厂背景的租赁公司发行规模同比延续增长趋势。受益于新能源汽车市场持续蓬勃发展，当期绿色AutoABS逆市持续爆发，绿色产品占比进一步提升。受发行端影响，AutoABS期末余额持续下降，资金净流出进一步扩大。从发行主体来看，有主机厂背景的汽车金融公司和租赁公司发行规模占比仍然较高，头部效应依然明显，同时三一汽金首次亮相ABS市场，其发起的车贷ABS系国内银行间市场首单工程机械类个人汽车抵押贷款信贷ABS。 发行利率方面，AAAsf级别车贷ABS、交易所ABS和ABN发行利率加权均值分别较去年下降21.00BP、28.00BP和0.48BP。AAAsf级别车贷ABS发行利差加权均值走阔0.04BP，AAAsf级别交易所ABS发行利差加权均值收窄3.49BP，AAAsf级别ABN发行利差加权均值走阔14.98BP。 一、2024年第一季度AutoABS发行情况分析 1.车贷ABS发行规模和数量同比下降明显，绿色AutoABS逆市持续爆发，绿色产品占比进一步提升 2024年第一季度，我国乘用车整体销量增速放缓，汽车金融行业竞争加剧，汽车金融公司和租赁公司业务投放继续承压。当期AutoABS发行规模合计 349.42亿元，较去年同期下降38.79%；产品发行数量合计17单，较去年同期下降22.73%。 分基础资产类型来看，车贷ABS发行规模和数量同比下降明显，汽车租赁ABS发行规模同比略有增长。当期，车贷ABS发行规模合计207.57亿元，较去年同期下降52.32%；产品发行数量合计5单，较去年同期下降37.50%。汽车租赁ABS发行规模合计141.85亿元，较去年同期上升4.63%；产品发行数量合计12单，较去年同期下降14.29%。其中，交易所ABS发行规模合计105.70亿元， 较去年同期上升28.87%；产品发行数量合计9单，较去年同期上升12.50%。ABN发行规模合计36.15亿元，较去年同期下降32.49%；产品发行数量合计3单，较去年同期下降50.00%。 2024年4月3日，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发了《关于调整汽车贷款有关政策的通知》，明确金融机构可根据自身汽车贷款投放政策和风险防控等因素自主决定自用新车贷款发放比例。上述通知扩大了商业银行和汽车金融公司潜在客户群体，提升了单笔贷款的投放金额，有利于上述金融机构扩大零售汽车贷款业务规模，车贷ABS作为汽车金融公司重要的融资渠道之一，发行规模有望触底回升。 图表1.AutoABS整体发行情况 注：数据来源于WIND和CNABS，新世纪评级整理。 此外，得益于新能源汽车市场持续蓬勃发展，2024年第一季度，绿色AutoABS逆市持续爆发，绿色产品占比进一步提升。当期，绿色AutoABS发行规模合计157.67亿元，较去年同期上升283.62%；产品发行数量合计6单，较去年 同期上升50.00%。当期绿色产品发行规模和数量占比分别从2023年的19.52%和17.54%上升至45.12%和35.29%。其中，绿色车贷ABS发行规模和数量占比分别从2023年的23.68%和26.32%上升至56.54%和60.00%；绿色汽车租赁ABS发行规模和数量占比分别从2023年的10.70%和13.16%上升至28.42%和25.00%。 2.AutoABS期末余额持续下降，资金净流出进一步扩大 受发行端影响，2024年第一季度，AutoABS期末余额持续下降，全市场资金净流出进一步扩大。AutoABS期末余额2305.08亿元，较去年末下降14.68%；当期资金净流出396.57亿元，较去年同期上升119.69%。 分基础资产来看，车贷ABS期末余额1718.18亿元，较去年末下降12.60%；当期资金净流出247.66亿元，较去年同期上升194.69%。汽车租赁ABS期末余额586.90亿元，较去年末下降20.24%；当期资金净流出148.90亿元，较去年同期上升54.35%。 图表2.AutoABS净融资额情况（亿元） 注1：数据来源于WIND，新世纪评级整理。 注2：年度净融资额=当年末产品余额-上年末产品余额，季度净融资额=期末产品余额-上年末产品余额 3.有主机厂背景的汽车金融公司和租赁公司发行规模占比仍然较高，三一汽金首次亮相ABS市场 2024年第一季度，AutoABS发行主体包括5家汽车金融公司、10家融资租赁公司（包括双原始权益人）和1家保理公司。三一汽金首次亮相ABS市场，其发起的车贷ABS系国内银行间市场首单工程机械类个人汽车抵押贷款信贷ABS；其余主体均有过往发行经验。 图表3.AutoABS资产提供方背景分布 注：数据来源于WIND和CNABS，新世纪评级整理。 有主机厂背景的汽车金融公司和租赁公司发行规模占比仍然较高。当期，有主机厂背景的机构产品发行规模合计267.24亿元，较去年同期下降46.19%，规模占比下降9.23个百分点至76.48%；产品发行数量合计10单，较去年同期下降23.08%，数量占比下降6.97个百分点至58.82%。 分基础资产来看，车贷ABS中，发起机构均有主机厂背景。汽车租赁ABS中，有主机厂背景的机构当期产品发行规模合计59.67亿元，规模占比从2023年的55.41%下降至42.07%；产品发行数量合计5单，数量占比从2023年的48.68%下降至41.67%。其中，非主机厂背景的租赁公司当期产品发行规模合计 82.18亿元，延续去年增长态势，同比上升10.64%。 4.AutoABS发行主体头部效应依然明显 受乘用车市场头部品牌效应显著影响，AutoABS发行主体头部集中度持续提升，2021-2023年及2024年第一季度，按资产供给方背景合并统计，前十大发行规模占比分别为67.88%、72.86%、78.40%和91.90%。 图表4.前十大资产供给方背景分布（全市场，亿元、%） 2023年度 2024年第一季度 背景发行 主体 发行金额 占比 背景 发行主体 发行金额 占比 上汽集团 安吉租赁上汽通用租赁上汽通用汽金 373.58 14.11 奔驰汽车 奔驰汽金 84.21 24.10 比亚迪 比亚迪汽金 330.00 12.46 比亚迪 比亚迪汽金 60.00 17.17 吉利汽车 智慧普华租赁吉致汽金 297.24 11.22 平安系 平安租赁平安租赁(天津) 50.00 14.31 广汽集团 广汽租赁和赢保理 广汽汇理汽金 221.44 8.35 长城汽车 欧拉租赁长城滨银汽金 36.91 10.56 长城汽车 欧拉租赁长城滨银汽金 197.92 7.48 广汽集团 广汽汇理汽金 25.00 7.15 类别 2023年度 2024年第一季度 最小值 最大值 极差 （BP） 中位数 加权均值 最小值 最大值 极差 （BP） 中位数 加权均值 车贷ABS 1.96 3.08 112.00 2.50 2.50 2.05 2.55 50.00 2.32 2.29 公募ABN 2.25 3.20 95.00 2.85 2.78 / / / / / 2023年度 2024年第一季度 背景发行 主体 发行金额 占比 背景 发行主体 发行金额 占比 奔驰汽车 奔驰汽金奔驰租赁 186.14 7.02 蔚来汽车 蔚来租赁 24.50 7.01 中国一汽 一汽租赁一汽汽金 154.84 5.85 吉利汽车 智慧普华租赁 14.81 4.24 平安系 平安租赁平安租赁(天津) 123.74 4.67 小鹏汽车 小鹏租赁 10.16 2.91 宝马汽车 先锋国际宝马汽金 110.00 4.15 易鑫系 易鑫租赁 8.10 2.32 易鑫系 易鑫租赁恒通嘉合思享驾租赁 和赢保理 81.84 3.09 狮桥系 狮桥租赁 7.42 2.12 合计 2076.74 78.40 合计 321.11 91.90 注：数据来源于WIND和CNABS，新世纪评级整理。 二、2024年第一季度AutoABS发行利率分布分析 1.AAAsf级别车贷ABS、交易所ABS和ABN发行利率加权均值分别较去年下降21.00BP、28.00BP和0.48BP 2024年第一季度，AutoABS发行级别仍以AAAsf为主。当期，AAAsf级别 AutoABS发行利率加权均值2.58%，较去年下降12.87BP。 其中，AAAsf级别车贷ABS发行利率加权均值2.29%，较去年下降21.00BP；AAAsf级别交易所ABS发行利率加权均值2.97%，较去年下降28.00BP；AAAsf级别定向ABN发行利率加权均值3.31%，较去年下降0.48BP。 图表5.AutoABS发行利率分布（按产品发行方式，%） 类别 2023年度 2024年第一季度 最小值 最大值 极差 （BP） 中位数 加权均值 最小值 最大值 极差 （BP） 中位数 加权均值 交易所ABS 2.39 4.70 231.00 3.37 3.25 2.50 4.10 160.00 3.08 2.97 定向ABN 2.48 6.35 387.00 3.55 3.31 2.90 3.98 108.00 3.55 3.31 注1：数据来源于WIND和CNABS，新世纪评级整理。 注2：新世纪评级仅统计发行级别为AAAsf债券发行利率分布情况，车贷ABS发行级别系中债资信评级，同时剔除了部分未公布发行利率的定向ABN相关数据，下同。 注3：横轴系证券起息日。 2.AAAsf级别车贷ABS发行利差加权均值走阔0.04BP，AAAsf级别交易所 ABS发行利差加权均值收窄3.49BP，AAAsf级别ABN发行利差加权均值走阔 14.98BP 2024年第一季度，AAAsf级别AutoABS发行利差加权均值54.49BP，较去年走阔9.74BP。 其中，AAAsf级别车贷ABS发行利差加权均值20.97BP，较去年走阔0.04BP；AAAsf级别交易所ABS发行利差加权均值102.24BP，较去年收窄3.49BP；AAAsf级别定向ABN发行利差加权均值123.66BP，较去年走阔14.98BP。 图表6.AutoABS发行利差分布（按产品发行方式，BP） 类别 2023年度 2024年第一季度 最小值 最大值 极差 中位数 加权均值 最小值 最大值 极差 中位数 加权均值 车贷ABS -25.26 68.58 93.84 24.10 20.93 11.79 51.81 40.03 24.30 20.97 公募ABN 31.89 100.35 68.45 58.87 56.81 / / / / / 交易所ABS 34.38 268.23 233.85 118.01 105.73 69.26 216.87 147.61 103.37 102.24 定向ABN 36.04 466.33 430.29 123.38 108.68 77.70 207.51 129.81 184.13 123.66 注1：数据来源于WIND和CNABS，新世纪评级整理。 注2：新世纪评级仅统计发行级别为AAAsf债券发行利差分布情况，车贷ABS发行级别系中债资信评级，同时剔除了部分未公布发行利率的定向ABN相关数据，下同。 注3：横轴系证券起息日。 注4：发行利差=（发行利率-插值法计算的同期限国债到期收益率）*100