细分行业景气度跟踪：哪些行业景气度在上行？

金融工程 证券研究报告 2024年08月01日 哪些行业景气度在上行？ ——细分行业景气度跟踪-20240801 行业历史盈利跟踪 在每周末计算各中信二级行业的ROETTM及当前值在过去一年内、十年内所处的分位数。 目前，汽车零部件Ⅱ、工业金属、消费电子的ROETTM处于过去一年的高点，航运港口、证券Ⅱ、电源设备的ROETTM处于过去一年的低点。工业金属、电信运营Ⅱ、酒类的ROETTM处于过去十年的高点，证券Ⅱ、建材、房地产开发和运营的ROETTM处于过去十年的低点。 行业景气度跟踪 在每周末计算各中信行业的预期ROE增速、预期营业收入增速，通过比较其与上季度的预期增速的差别，衡量行业景气度的变化。 目前，从预期ROE增速来看，畜牧业、通信设备、乘用车Ⅱ行业的景气度较高，房地产开发和运营、煤炭开采洗选、建材行业的景气度较低。从相对历史增速来看，通信设备、化学制药、半导体行业处于较高水平，房地产开发和运营、建材、传媒行业处于较低水平。 从预期营业收入增速来看，通信设备、乘用车Ⅱ、半导体行业的景气度较高，房地产开发和运营、煤炭开采洗选、新能源动力系统行业的景气度较低。从相对历史增速来看，通信设备、电气设备、计算机设备行业处于较高水平，新能源动力系统、房地产开发和运营、传媒行业处于较低水平。 风险提示：本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 何青青分析师 SAC执业证书编号：S1110520080008 heqingqing@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：金融工程-量化择时周报：短期虽趋势不利，但估值低位》2024-07-28 2《金融工程：金融工程-沪深300增 强本周超额基准1.05%》2024-07-28 3《金融工程：金融工程-基金风格配置监控周报：权益基金本周小幅上调股票仓位》2024-07-28 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.行业历史盈利跟踪3 2.行业景气度跟踪5 2.1.行业预期ROE增速5 2.2.行业预期营业收入增速8 图表目录 图1：行业ROETTM一年内趋势3 图2：行业ROETTM十年内趋势4 图3：行业预期ROE增速5 图4：行业预期营业收入增速8 表1：行业预期ROE增速及变化6 表2：行业当前预期ROE增速所处分位数7 表3：行业预期营业收入增速及变化9 表4：行业当前预期营业收入增速所处分位数10 根据行业总市值及相对市值，从中信一级及二级行业中，选取具有代表性的行业，跟踪其景气度变化。 1.行业历史盈利跟踪 对于各中信行业，计算行业ROETTM，即 𝑅𝑂𝐸𝑇𝑇𝑀�=�(𝐵� 𝛴�𝐸𝑖,� +𝐵� )/2 ��,𝑡−1𝑖,� 其中，𝑅𝑂𝐸𝑇𝑇𝑀�为行业�的ROETTM，𝐸𝑖,�为行业�内公司�在�报告期的归属于母公司的净利润(TTM)，𝐵𝑉�,�为公司�在�报告期的归属于母公司的股东权益。在计算归属于母公司的净利润（TTM）时，对各公司均取能够获得的最新的定期报告、业绩预告及快报。 在每周末计算各中信行业的ROETTM及当前值在过去一年内所处的分位数。下图展示了各行业最新的ROETTM数值（图标下方数值）及其在过去一年内所处的分位数（图中横坐标值）。通过将历史的ROETTM抽样平滑，得到各行业过去一年内ROETTM的趋势，如右侧图所示。 目前，汽车零部件Ⅱ、工业金属、消费电子的ROETTM处于过去一年的高点，航运港口、证券Ⅱ、电源设备的ROETTM处于过去一年的低点。 图1：行业ROETTM一年内趋势 资料来源：Wind，天风证券研究所 在每周末计算各中信行业的ROETTM及当前值在过去十年内所处的分位数。下图展示了各行业最新的ROETTM数值（图标下方数值）及其在过去十年内所处的分位数（图中横坐标值）。通过将历史的ROETTM抽样平滑，得到各行业过去十年内ROETTM的趋势，如右侧图所示。 目前，工业金属、电信运营Ⅱ、酒类的ROETTM处于过去十年的高点，证券Ⅱ、建材、 房地产开发和运营的ROETTM处于过去十年的低点。 图2：行业ROETTM十年内趋势 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.行业景气度跟踪 在每周末计算各中信行业的预期ROE增速、预期营业收入增速，通过比较其与上季度的预期增速的差别，衡量行业景气度的变化。 2.1.行业预期ROE增速 通过分析师对个股的预期盈利，计算市值加权法下的行业预期ROE增速： 𝐹𝑅𝑂𝐸𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ =∑𝐹𝑁𝑃𝑖,�−𝑁𝑃�,𝑇−1×𝑓𝑟𝑒𝑒𝑚𝑣� � �,� �𝑎𝑏𝑠(𝐵𝑉�,𝑙𝑎𝑡𝑒𝑠�) 其中，𝐹𝑅𝑂𝐸𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑗,�为�年度行业�的预期ROE增速，𝐹𝑁𝑃𝑖,�为行业�中公司�的T年度的预期归母净利润，𝑁𝑃𝑖,𝑇−1为行业�中公司�在T-1年度的归母净利润。𝐵𝑉𝑖,𝑙𝑎𝑡𝑒𝑠�为公司 �在最新报告期的归属于母公司的股东权益。𝑓𝑟𝑒𝑒𝑚𝑣𝑊�为行业�中公司�的自由流通市值权重占比。预期归属于母公司的净利润为本季度各机构对该公司T年度的最新盈利预测的平均值。在每年10月31日之前，T年为当年；此后，T年为下一年（下同）。 下图为当前行业预期ROE增速。目前，从预期ROE增速来看，畜牧业、通信设备、乘用车Ⅱ行业的景气度较高，房地产开发和运营、煤炭开采洗选、建材行业的景气度较低。 图3：行业预期ROE增速 35% 30% 25% 20% 15% 10% 天风金工 5% 0% -5% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 下图为当前行业预期ROE增速及相对于上季度的变化。 表1：行业预期ROE增速及变化 行业 当前预期增速 当前预期增速排 序 上季度末预期增 速 上季度末预期增速排 序 排序变 化 预期增速变 化 航运港口 10.40% 4 5.27% 8 ↑ 5.13% 畜牧业 33.04% 1 28.94% 1 — 4.10% 电源设备 7.06% 6 4.95% 10 ↑ 2.11% 工业金属 6.77% 7 4.68% 13 ↑ 2.09% 通信设备 14.46% 2 13.08% 3 ↑ 1.37% 计算机设备 5.80% 9 4.99% 9 — 0.81% 半导体 9.06% 5 8.44% 4 ↓ 0.62% 发电及电网 3.37% 22 2.78% 25 ↑ 0.59% 新能源动力系统 3.17% 23 2.63% 26 ↑ 0.54% 生物医药Ⅱ 3.69% 20 3.30% 22 ↑ 0.39% 化学制药 5.25% 11 4.87% 12 ↑ 0.38% 消费电子 4.17% 15 3.84% 19 ↑ 0.33% 纺织服装 4.08% 16 3.79% 21 ↑ 0.29% 保险Ⅱ 2.88% 24 2.59% 28 ↑ 0.29% 汽车零部件Ⅱ 4.44% 14 4.28% 15 ↑ 0.17% 白色家电Ⅱ 2.35% 27 2.25% 29 ↑ 0.10% 银行 1.50% 31 1.42% 31 — 0.09% 其他医药医疗 4.47% 13 4.43% 14 ↑ 0.04% 酒类 4.85% 12 4.88% 11 ↓ -0.03% 电信运营Ⅱ 0.62% 34 0.67% 34 — -0.05% 建筑施工 0.94% 32 1.07% 33 ↑ -0.13% 专用机械 6.39% 8 6.54% 6 ↓ -0.15% 石油开采Ⅱ 1.67% 30 1.83% 30 — -0.16% 光学光电 2.87% 25 3.04% 23 ↓ -0.16% 其他化学制品Ⅱ 3.84% 18 4.04% 17 ↓ -0.20% 轻工制造 3.71% 19 3.94% 18 ↓ -0.23% 乘用车Ⅱ 12.92% 3 13.16% 2 ↓ -0.24% 电气设备 3.51% 21 3.79% 20 ↓ -0.27% 国防军工 2.33% 28 2.61% 27 ↓ -0.28% 建材 0.09% 35 0.50% 35 — -0.41% 商贸零售 0.91% 33 1.32% 32 ↓ -0.41% 计算机软件 2.27% 29 2.81% 24 ↓ -0.54% 煤炭开采洗选 -0.21% 36 0.43% 36 — -0.64% 消费者服务 4.00% 17 5.32% 7 ↓ -1.32% 传媒 2.58% 26 4.09% 16 ↓ -1.50% 房地产开发和运营 -1.14% 37 0.42% 37 — -1.56% 石油化工 5.45% 10 7.59% 5 ↓ -2.13% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 下表展示了各行业2010年以来各年度的ROE相对于上一年ROE的增速，并且统计了行业当前预期ROE增速在历史增速中所处的分位数。通信设备、化学制药、半导体行业处于较高水平，房地产开发和运营、建材、传媒行业处于较低水平。 表2：行业当前预期ROE增速所处分位数 行业 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 分位数 通信设备 4% -2% -5% 7% 3% 1% -4% 0% -3% -3% 4% -2% 6% 0% 8% 100% 化学制药 1% 0% 0% 0% 1% 1% 2% 3% -3% 1% 2% 0% 1% -2% 4% 100% 半导体 6% -1% -3% 0% 0% 1% -1% 1% -4% 4% 4% 7% -2% -4% 8% 100% 专用机械 4% 1% -3% -2% -4% 1% -3% 6% -5% 0% 0% 3% 2% 1% 7% 100% 纺织服装 2% 1% -3% 2% 2% 1% 1% -1% 0% -2% -1% 1% -2% 2% 4% 100% 畜牧业 6% 9% -6% -2% 2% 4% 11% -5% -6% 18% 7% -38% 19% -9% 28% 100% 石油化工 3% 0% -3% 1% -4% -1% 3% 1% 1% 0% -2% 5% -5% 0% 5% 100% 汽车零部件Ⅱ 8% 2% -1% 1% 3% 1% 2% 2% -3% -6% 2% 2% 0% 1% 4% 93% 计算机设备 0% 1% -1% 2% 2% 1% 5% -3% -3% 3% -1% 0% -1% 0% 5% 93% 计算机软件 4% -1% 1% 1% 1% 2% 2% 0% -4% -3% 1% 0% -4% 2% 3% 93% 轻工制造 0% -2% -1% 0% 1% 2% 2% 4% -1% 1% -1% 1% -2% -1% 3% 93% 电气设备 0% -1% 0% -1% 4% 1% 2% -1% -1% 0% 3% 2% 3% 0% 3% 93% 乘用车Ⅱ 14% 1% -1% 5% 3% 3% 3% -1% -2% -3% -1% 1% 1% 2% 6% 93% 国防军工 4% 0% -1% 0% 0% -2% 2% 1% -1% 1% 3% 0% 0% -1% 2% 87% 消费电子 4% 2% 0% 3% 2% 1% 3% 3% -6% 2% 5% 0% -1% -1% 3% 87% 航运港口 14% -11% 1% -2% 9% -1% -3% 6% -1% 2% -1% 16% 4% -10% 10% 87% 工业金属 6% 1% -7% 4% -7% 3% 2% 4% -3% 2% 3% 7% 2% 0% 6% 87% 其他医药医疗 2% 0% 1% 1% 1%