细分行业景气度跟踪：哪些行业景气度在上行？

金融工程 证券研究报告 2023年05月19日 哪些行业景气度在上行？ ——细分行业景气度跟踪-20230519 行业历史盈利跟踪 在每周末计算各中信二级行业的ROETTM及当前值在过去一年内、十年内所处的分位数。 目前，发电及电网、畜牧业、新能源动力系统的ROETTM处于过去一年的高点，半导体、轻工制造、化学制药的ROETTM处于过去一年的低点。新能源动力系统、电源设备、稀有金属的ROETTM处于过去十年的高点，汽车零部件Ⅱ、生物医药Ⅱ、计算机软件的ROETTM处于过去十年的低点。 行业景气度跟踪 在每周末计算各中信行业的预期ROE增速、预期营业收入增速，通过比较其与上季度的预期增速的差别，衡量行业景气度的变化。 目前，从预期ROE增速来看，交通运输、旅游及休闲、传媒行业的景气度较高，稀有金属、煤炭开采洗选、电信运营Ⅱ行业的景气度较低。从相对历史增速来看，新能源动力系统、轻工制造、计算机软件行业处于较高水平，稀有金属、银行、建材行业处于较低水平。 从预期营业收入增速来看，商贸零售、旅游及休闲、生物医药Ⅱ行业的景气度较高，煤炭开采洗选、石油开采Ⅱ、银行行业的景气度较低。从相对历史增速来看，电气设备、计算机软件、旅游及休闲行业处于较高水平，其他医药医疗、房地产开发和运营、石油开采Ⅱ行业处于较低水平。 风险提示：本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 何青青分析师 SAC执业证书编号：S1110520080008 heqingqing@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：金融工程-海外文献推荐第256期：资产定价中的关注溢出效应》2023-05-17 2《金融工程：基金研究-中特估下银行有望开启估值修复行情》 2023-05-17 3《金融工程：基金研究-FOF组合推荐周报：上周日历效应和多维度因子FOF组合超额收益表现较好》2023-05-15 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.行业历史盈利跟踪3 2.行业景气度跟踪5 2.1.行业预期ROE增速5 2.2.行业预期营业收入增速8 图表目录 图1：行业ROETTM一年内趋势3 图2：行业ROETTM十年内趋势4 图3：行业预期ROE增速5 图4：行业预期营业收入增速8 表1：行业预期ROE增速及变化6 表2：行业当前预期ROE增速所处分位数7 表3：行业预期营业收入增速及变化9 表4：行业当前预期营业收入增速所处分位数10 根据行业总市值及相对市值，从中信一级及二级行业中，选取具有代表性的行业，跟踪其景气度变化。 1.行业历史盈利跟踪 对于各中信行业，计算行业ROETTM，即 𝑅𝑂𝐸𝑇𝑇𝑀�= 𝛴𝑖𝐸𝑖,� 𝛴𝑖(𝐵𝑉𝑖,𝑡−1+𝐵𝑉𝑖,𝑡)/2 其中，𝑅𝑂𝐸𝑇𝑇𝑀�为行业�的ROETTM，𝐸𝑖,�为行业�内公司�在�报告期的归属于母公司的净利润(TTM)，𝐵𝑉𝑖,�为公司�在�报告期的归属于母公司的股东权益。在计算归属于母公司的净利润（TTM）时，对各公司均取能够获得的最新的定期报告、业绩预告及快报。 在每周末计算各中信行业的ROETTM及当前值在过去一年内所处的分位数。下图展示了各行业最新的ROETTM数值（图标下方数值）及其在过去一年内所处的分位数（图中横坐标值）。通过将历史的ROETTM抽样平滑，得到各行业过去一年内ROETTM的趋势，如右侧图所示。 目前，发电及电网、畜牧业、新能源动力系统的ROETTM处于过去一年的高点，半导体、轻工制造、化学制药的ROETTM处于过去一年的低点。 图1：行业ROETTM一年内趋势 资料来源：Wind，天风证券研究所 在每周末计算各中信行业的ROETTM及当前值在过去十年内所处的分位数。下图展示了各行业最新的ROETTM数值（图标下方数值）及其在过去十年内所处的分位数（图中横坐标值）。通过将历史的ROETTM抽样平滑，得到各行业过去十年内ROETTM的趋势，如右侧图所示。 目前，新能源动力系统、电源设备、稀有金属的ROETTM处于过去十年的高点，汽车零部件Ⅱ、生物医药Ⅱ、计算机软件的ROETTM处于过去十年的低点。 图2：行业ROETTM十年内趋势 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.行业景气度跟踪 在每周末计算各中信行业的预期ROE增速、预期营业收入增速，通过比较其与上季度的预期增速的差别，衡量行业景气度的变化。 2.1.行业预期ROE增速 通过分析师对个股的预期盈利，计算市值加权法下的行业预期ROE增速： 𝐹𝑁𝑃𝑖,�−𝑁𝑃𝑖,𝑇−1 𝐹𝑅𝑂𝐸𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑗,�=∑×𝑓𝑟𝑒𝑒𝑚𝑣𝑊� �𝑎𝑏𝑠(𝐵𝑉𝑖,𝑙𝑎𝑡𝑒𝑠𝑡) 其中，𝐹𝑅𝑂𝐸𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑗,�为�年度行业�的预期ROE增速，𝐹𝑁𝑃𝑖,�为行业�中公司�的T年度的预期归母净利润，𝑁𝑃𝑖,𝑇−1为行业�中公司�在T-1年度的归母净利润。𝐵𝑉𝑖,𝑙𝑎𝑡𝑒𝑠�为公司 �在最新报告期的归属于母公司的股东权益。𝑓𝑟𝑒𝑒𝑚𝑣𝑊�为行业�中公司�的自由流通市值权重占比。预期归属于母公司的净利润为本季度各机构对该公司T年度的最新盈利预测的平均值。在每年10月31日之前，T年为当年；此后，T年为下一年（下同）。 下图为当前行业预期ROE增速。目前，从预期ROE增速来看，交通运输、旅游及休闲、传媒行业的景气度较高，稀有金属、煤炭开采洗选、电信运营Ⅱ行业的景气度较低。 图3：行业预期ROE增速 20% 15% 10% 天风金工 5% 0% -5% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 下图为当前行业预期ROE增速及相对于上季度的变化。 表1：行业预期ROE增速及变化 行业 当前预期增速 当前预期增速排序 上季度末预期增速 上季度末预期增速排序 排序变化 预期增速变化 发电及电网 5.85% 12 5.22% 19 ↑ 0.64% 电源设备 9.70% 4 9.07% 5 ↑ 0.63% 保险Ⅱ 4.11% 21 3.60% 30 ↑ 0.51% 中药生产 3.95% 22 3.81% 28 ↑ 0.14% 酒类 5.23% 17 5.18% 20 ↑ 0.05% 石油开采Ⅱ 1.99% 31 1.98% 35 ↑ 0.00% 电信运营Ⅱ 0.80% 37 0.85% 39 ↑ -0.05% 专用机械 8.63% 5 8.71% 7 ↑ -0.09% 证券Ⅱ 1.77% 34 1.87% 36 ↑ -0.10% 商贸零售 8.13% 6 8.23% 10 ↑ -0.10% 银行 1.15% 36 1.34% 37 ↑ -0.19% 传媒 10.36% 3 10.57% 4 ↑ -0.21% 电气设备 5.69% 13 5.97% 15 ↑ -0.28% 新能源动力系统 8.10% 8 8.42% 8 — -0.32% 光学光电 4.42% 19 4.76% 22 ↑ -0.34% 建筑施工 1.90% 33 2.27% 34 ↑ -0.37% 汽车零部件Ⅱ 5.40% 15 5.77% 17 ↑ -0.37% 国防军工 3.57% 26 3.99% 27 ↑ -0.42% 家电 2.83% 29 3.32% 31 ↑ -0.48% 计算机设备 3.69% 24 4.20% 24 — -0.51% 纺织服装 3.66% 25 4.17% 25 — -0.51% 交通运输 17.60% 1 18.14% 1 — -0.54% 建材 3.01% 28 3.61% 29 ↑ -0.60% 计算机软件 5.89% 11 6.53% 12 ↑ -0.65% 其他医药医疗 4.36% 20 5.02% 21 ↑ -0.66% 化学制药 1.76% 35 2.42% 33 ↓ -0.67% 轻工制造 5.31% 16 6.05% 14 ↓ -0.74% 通用设备 4.98% 18 5.77% 16 ↓ -0.79% 生物医药Ⅱ 7.47% 9 8.32% 9 — -0.85% 房地产开发和运营 1.93% 32 2.90% 32 — -0.97% 煤炭开采洗选 -0.22% 38 0.92% 38 — -1.14% 乘用车Ⅱ 5.65% 14 7.01% 11 ↓ -1.36% 石油化工 7.26% 10 8.88% 6 ↓ -1.62% 钢铁 3.86% 23 5.52% 18 ↓ -1.67% 半导体 2.47% 30 4.21% 23 ↓ -1.74% 旅游及休闲 11.29% 2 14.13% 3 ↑ -2.84% 其他化学制品Ⅱ 3.07% 27 6.51% 13 ↓ -3.45% 稀有金属 -2.54% 39 4.08% 26 ↓ -6.62% 畜牧业 8.13% 7 16.87% 2 ↓ -8.74% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 下表展示了各行业2010年以来各年度的ROE相对于上一年ROE的增速，并且统计了行业当前预期ROE增速在历史增速中所处的分位数。新能源动力系统、轻工制造、计算机软件行业处于较高水平，稀有金属、银行、建材行业处于较低水平。 表2：行业当前预期ROE增速所处分位数 行业 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 分位数 新能源动力系统 4% -1% -1% 3% 0% 2% 1% 0% -7% 4% 3% 7% 5% 8% 100% 发电及电网 1% 0% 4% 4% 2% 2% -2% -3% 2% 1% 2% -6% 2% 6% 100% 纺织服装 2% 1% -3% 2% 2% 1% 1% -1% 0% -2% -1% 1% -2% 3% 100% 传媒 2% 2% 1% 2% 4% 3% 3% -2% -7% -2% 2% 4% -5% 8% 100% 商贸零售 4% 2% -2% 1% -1% 0% 2% 2% 0% -2% -3% -6% 2% 4% 100% 轻工制造 0% -2% -1% 0% 1% 2% 1% 4% -1% 1% -1% 1% -2% 5% 100% 专用机械 4% 1% -3% -2% -4% 2% -3% 6% -5% 1% -1% 3% 2% 7% 100% 旅游及休闲 4% 2% 2% 1% 1% 3% 1% 3% 2% -2% -9% 9% -8% 11% 100% 生物医药Ⅱ 2% 3% 0% 0% 4% 1% 3% 2% -5% 6% 4% 6% -3% 6% 100% 通用设备 0% 0% -3% 1% 0% -3% 0% 4% -5% 1% 4% 2% 0% 4% 100% 计算机软件 4% -1% 1% 1% 1% 2% 2% 0% -4% -3% 1% 0% -4% 5% 100% 电气设备 0% -1% -1% -1% 4% 1% 2% 0% -2% 0% 3% 2% 3% 4% 93% 国防军工 4% 0% -1% 0% 0% -2% 2% 1% -1% 1% 3% 0% 0% 3% 93% 石油化工 3% 0% -3% 1% -4% -1% 3% 1% 1% 0% -2% 5% -5% 3% 93% 中药生产 3% 3% 3% 3% 3% 1% 2% 0% -1% -4% -6% 13% -5% 3% 93% 汽车零部件Ⅱ 7% 2% -2% 1% 3% 1% 2% 1% -2% -4% 0% 3% 0% 5% 93% 计算机设备 0% 1% -1% 2% 2% 1% 5% -3% -3% 3% -1% 0% -1% 3% 8