细分行业景气度跟踪：哪些行业景气度在上行？

金融工程 证券研究报告 2023年03月03日 哪些行业景气度在上行？ ——细分行业景气度跟踪-20230303 行业历史盈利跟踪 在每周末计算各中信二级行业的ROETTM及当前值在过去一年内、十年内所处的分位数。 目前，乘用车Ⅱ、新能源动力系统、电源设备的ROETTM处于过去一年的高点，建材、计算机软件、半导体的ROETTM处于过去一年的低点。新能源动力系统、稀有金属、煤炭开采洗选的ROETTM处于过去十年的高点，计算机软件、房地产开发和运营、生物医药Ⅱ的ROETTM处于过去十年的低点。 行业景气度跟踪 在每周末计算各中信行业的预期ROE增速、预期营业收入增速，通过比较其与上季度的预期增速的差别，衡量行业景气度的变化。 目前，从预期ROE增速来看，畜牧业、交通运输、旅游及休闲行业的景气度较高，电信运营Ⅱ、煤炭开采洗选、银行行业的景气度较低。从相对历史增速来看，计算机软件、传媒、商贸零售行业处于较高水平，家电、石油开采Ⅱ、煤炭开采洗选行业处于较低水平。 从预期营业收入增速来看，旅游及休闲、交通运输、乘用车Ⅱ行业的景气度较高，煤炭开采洗选、电信运营Ⅱ、保险Ⅱ行业的景气度较低。从相对历史增速来看，旅游及休闲、电气设备、计算机软件行业处于较高水平，房地产开发和运营、石油开采Ⅱ、建材行业处于较低水平。 风险提示：本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 何青青分析师 SAC执业证书编号：S1110520080008 heqingqing@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：金融工程-板块配置月报：现金流下行，折现率上行，3月建议配置周期下游、消费板块》 2023-03-02 2《金融工程：金融工程-行业流动性跟踪周报：近期行业流动性变化情况》2023-02-27 3《金融工程：基金研究-FOF组合推荐周报：上周多维度因子FOF组合超额基准收益1.23%》2023-02-27 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.行业历史盈利跟踪3 2.行业景气度跟踪5 2.1.行业预期ROE增速5 2.2.行业预期营业收入增速8 图表目录 图1：行业ROETTM一年内趋势3 图2：行业ROETTM十年内趋势4 图3：行业预期ROE增速5 图4：行业预期营业收入增速8 表1：行业预期ROE增速及变化6 表2：行业当前预期ROE增速所处分位数7 表3：行业预期营业收入增速及变化9 表4：行业当前预期营业收入增速所处分位数10 根据行业总市值及相对市值，从中信一级及二级行业中，选取具有代表性的行业，跟踪其景气度变化。 1.行业历史盈利跟踪 对于各中信行业，计算行业ROETTM，即 𝑅𝑂𝐸𝑇𝑇𝑀�= 𝛴𝑖𝐸𝑖,� 𝛴𝑖(𝐵𝑉𝑖,𝑡−1+𝐵𝑉𝑖,𝑡)/2 其中，𝑅𝑂𝐸𝑇𝑇𝑀�为行业�的ROETTM，𝐸𝑖,�为行业�内公司�在�报告期的归属于母公司的净利润(TTM)，𝐵𝑉𝑖,�为公司�在�报告期的归属于母公司的股东权益。在计算归属于母公司的净利润（TTM）时，对各公司均取能够获得的最新的定期报告、业绩预告及快报。 在每周末计算各中信行业的ROETTM及当前值在过去一年内所处的分位数。下图展示了各行业最新的ROETTM数值（图标下方数值）及其在过去一年内所处的分位数（图中横坐标值）。通过将历史的ROETTM抽样平滑，得到各行业过去一年内ROETTM的趋势，如右侧图所示。 目前，乘用车Ⅱ、新能源动力系统、电源设备的ROETTM处于过去一年的高点，建材、计算机软件、半导体的ROETTM处于过去一年的低点。 图1：行业ROETTM一年内趋势 资料来源：Wind，天风证券研究所 在每周末计算各中信行业的ROETTM及当前值在过去十年内所处的分位数。下图展示了各行业最新的ROETTM数值（图标下方数值）及其在过去十年内所处的分位数（图中横坐标值）。通过将历史的ROETTM抽样平滑，得到各行业过去十年内ROETTM的趋势，如右侧图所示。 目前，新能源动力系统、稀有金属、煤炭开采洗选的ROETTM处于过去十年的高点，计算机软件、房地产开发和运营、生物医药Ⅱ的ROETTM处于过去十年的低点。 图2：行业ROETTM十年内趋势 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.行业景气度跟踪 在每周末计算各中信行业的预期ROE增速、预期营业收入增速，通过比较其与上季度的预期增速的差别，衡量行业景气度的变化。 2.1.行业预期ROE增速 通过分析师对个股的预期盈利，计算市值加权法下的行业预期ROE增速： 𝐹𝑁𝑃𝑖,�−𝑁𝑃𝑖,𝑇−1 𝐹𝑅𝑂𝐸𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑗,�=∑×𝑓𝑟𝑒𝑒𝑚𝑣𝑊� �𝑎𝑏𝑠(𝐵𝑉𝑖,𝑙𝑎𝑡𝑒𝑠𝑡) 其中，𝐹𝑅𝑂𝐸𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑗,�为�年度行业�的预期ROE增速，𝐹𝑁𝑃𝑖,�为行业�中公司�的T年度的预期归母净利润，𝑁𝑃𝑖,𝑇−1为行业�中公司�在T-1年度的归母净利润。𝐵𝑉𝑖,𝑙𝑎𝑡𝑒𝑠�为公司 �在最新报告期的归属于母公司的股东权益。𝑓𝑟𝑒𝑒𝑚𝑣𝑊�为行业�中公司�的自由流通市值权重占比。预期归属于母公司的净利润为本季度各机构对该公司T年度的最新盈利预测的平均值。在每年10月31日之前，T年为当年；此后，T年为下一年（下同）。 下图为当前行业预期ROE增速。目前，从预期ROE增速来看，畜牧业、交通运输、旅游及休闲行业的景气度较高，电信运营Ⅱ、煤炭开采洗选、银行行业的景气度较低。 图3：行业预期ROE增速 25% 20% 15% 10% 天风金工 5% 畜牧业 交通运输旅游及休闲石油化工 汽车零部件Ⅱ 传媒新能源动力系统其他化学制品Ⅱ计算机软件 乘用车Ⅱ电源设备专用机械稀有金属生物医药Ⅱ商贸零售 食品消费电子半导体 石油开采Ⅱ电气设备 酒类发电及电网轻工制造 其他医药医疗 光学光电国防军工 建材通用设备 钢铁纺织服装中药生产 房地产开发和运营 保险Ⅱ家电 化学制药建筑施工证券Ⅱ银行 煤炭开采洗选 电信运营Ⅱ 0% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 下图为当前行业预期ROE增速及相对于上季度的变化。 表1：行业预期ROE增速及变化 行业 当前预期增速 当前预期增速排序 上季度末预期增速 上季度末预期增速排序 排序变化 预期增速变化 汽车零部件Ⅱ 12.32% 5 5.86% 23 ↑ 6.46% 乘用车Ⅱ 8.20% 10 4.50% 31 ↑ 3.70% 电源设备 7.98% 11 6.11% 19 ↑ 1.87% 石油开采Ⅱ 6.12% 19 5.37% 27 ↑ 0.74% 煤炭开采洗选 1.46% 39 0.73% 40 ↑ 0.73% 新能源动力系统 9.77% 7 9.17% 9 ↑ 0.60% 建筑施工 2.47% 36 1.96% 37 ↑ 0.51% 保险Ⅱ 3.33% 33 2.96% 35 ↑ 0.37% 稀有金属 7.35% 13 7.02% 16 ↑ 0.33% 专用机械 7.80% 12 7.50% 14 ↑ 0.29% 电气设备 5.79% 20 5.60% 24 ↑ 0.19% 消费电子 6.51% 17 6.47% 18 ↑ 0.03% 银行 1.60% 38 1.61% 38 — -0.01% 国防军工 5.07% 26 5.10% 29 ↑ -0.03% 电信运营Ⅱ 0.76% 40 0.80% 39 ↓ -0.04% 其他医药医疗 5.28% 24 5.46% 26 ↑ -0.18% 家电 2.70% 34 2.96% 34 — -0.26% 酒类 5.73% 21 6.02% 21 — -0.30% 化学制药 2.56% 35 2.85% 36 ↑ -0.30% 发电及电网 5.55% 22 5.86% 22 — -0.31% 生物医药Ⅱ 7.18% 14 7.51% 13 ↓ -0.33% 畜牧业 21.25% 1 21.66% 1 — -0.41% 中药生产 3.85% 31 4.35% 32 ↑ -0.50% 通用设备 4.94% 28 5.50% 25 ↓ -0.55% 交通运输 18.43% 2 19.02% 3 ↑ -0.58% 证券Ⅱ 2.40% 37 2.99% 33 ↓ -0.59% 食品 6.71% 16 7.43% 15 ↓ -0.71% 商贸零售 6.80% 15 7.69% 12 ↓ -0.89% 纺织服装 4.44% 30 5.36% 28 ↓ -0.92% 轻工制造 5.41% 23 6.51% 17 ↓ -1.10% 钢铁 4.72% 29 6.07% 20 ↓ -1.35% 计算机软件 8.24% 9 9.59% 8 ↓ -1.35% 房地产开发和运营 3.49% 32 5.00% 30 ↓ -1.51% 其他化学制品Ⅱ 8.55% 8 10.39% 6 ↓ -1.84% 旅游及休闲 15.69% 3 17.62% 4 ↑ -1.94% 传媒 9.78% 6 11.79% 5 ↓ -2.00% 半导体 6.27% 18 8.95% 10 ↓ -2.68% 建材 5.02% 27 7.76% 11 ↓ -2.74% 光学光电 5.16% 25 10.37% 7 ↓ -5.20% 石油化工 12.32% 4 19.93% 2 ↓ -7.61% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 下表展示了各行业2010年以来各年度的ROE相对于上一年ROE的增速，并且统计了行业当前预期ROE增速在历史增速中所处的分位数。计算机软件、传媒、商贸零售行业处于较高水平，家电、石油开采Ⅱ、煤炭开采洗选行业处于较低水平。 表2：行业当前预期ROE增速所处分位数 行业 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 分位数 计算机软件 4% -1% 1% 1% 1% 2% 2% 0% -4% -3% 1% 0% -3% 7% 100% 消费电子 4% 1% -1% 3% 2% 1% 3% 3% -7% 2% 5% 0% 0% 6% 100% 轻工制造 0% -2% -1% 0% 1% 2% 1% 4% -1% 1% -1% 1% -2% 6% 100% 纺织服装 2% 1% -3% 2% 2% 1% 1% -1% 0% -2% -1% 1% -2% 4% 100% 发电及电网 1% 0% 4% 4% 2% 2% -2% -3% 2% 1% 2% -7% 3% 6% 100% 新能源动力系统 4% -1% -1% 3% 0% 2% 1% 0% -7% 4% 3% 7% 5% 9% 100% 旅游及休闲 4% 2% 2% 1% 1% 3% 1% 3% 2% -2% -9% 9% -7% 15% 100% 传媒 2% 2% 1% 2% 4% 3% 3% -2% -7% -2% 2% 4% -4% 9% 100% 通用设备 0% 0% -3% 1% 0% -3% 0% 4% -5% 1% 4% 2% 1% 5% 100% 专用机械 4% 1% -3% -2% -4% 2% -3% 6% -5% 1% -1% 3% 3% 6% 100% 国防军工 4% 0% -1% 0% 0% -2% 2% 1% -1% 1% 3% 0% 0% 4% 100% 生物医药Ⅱ 2% 3% 0% 0% 4% 1% 3% 2% -5% 6% 4% 6% -2% 6% 100% 房地产开发和运营 4% 2% 2% 2% 1% 0% 4% 3% 1% 2% -2% -9% -5% 4% 100%