AI算力产业链跟踪报告（十五）：AMD：24Q2业绩略超预期，24年AI芯片营收指引上调至45亿美元

事件：美国时间7月30日盘后，AMD发布2024Q2财报。 业绩：24Q2业绩和Q3营收指引略超预期，Q2数据中心营收贡献占比近50%。 1）数据中心和客户端业务驱动24Q2业绩强劲增长。Q2营收58.4亿美元，较57.2亿美元的市场预期高逾1.9%，yoy+9%，qoq+7%，系AI芯片、EPYC CPU服务器和Ryzen处理器出货超预期。盈利方面，Q2毛利率53%， yoy+3pct，qoq+1pct，系高盈利的数据中心营收贡献占比提升；Non-GAAP摊薄后EPS0.69美元，略超市场预期的0.68美元，yoy+19%，qoq+11%。 2）24Q3营收指引超预期。Q3指引营收64~70亿美元，中值对应yoy+16%，qoq+15%，较66.2亿美元的市场预期高逾1.2%，其中公司指引数据中心和客户端业务营收环比强劲增长，嵌入式业务营收环比个位数改善；Q3公司指引毛利率qoq+0.5pct至53.5%，略低于53.8%的市场预期。 点评：AIGPU出货积极，叠加PC和服务器CPU需求转好，看好24H2业绩强劲增长。①AIMI300系列芯片因需求强劲、供给改善、客户群扩大，看好24 H2 大幅出货；②服务器CPU因行业复苏和新品发布利好市占率，预计收入增长强劲；③客户端方面， H2 进入销售旺季、出货有望加速。 数据中心：24年AIGPU营收指引上调至45亿美元，CPU服务器行业需求回暖、竞争力持续增强。24Q2数据中心业务营收28亿美元，yoy+115%，qoq+21%，主要系AI芯片MI300出货量强劲增长，叠加第四代EPYCCPU服务器营收实现同比双位数增长。24Q3公司指引数据中心营收持续强劲增 长。1）AI算力方面，24全年AIGPU营收指引由40亿美元上调至45亿美元，预计24 H2 加速放量。24Q2InstinctMI300的季度营收突破10亿美元。需求方面，AI芯片市场规模提升，微软CY24Q2资本开支QoQ+36%至190亿美元，客户加大AI投入支撑公司AI芯片出货，微软使用MI300X以支持GPT-4 Turbo和多个Copilot服务的运行，成为24Q2第一家宣布推出公共MI300X实例的超大规模企业。竞争力方面，①AI芯片迭代，24Q4MI325X上市，具备领先内存容量和计算性能；25年推出基于全新CDNA4架构的MI350系列，AI推理性能提高35倍。②加大网络和软件布局。AMD同众多行业领导者组建UltraAcceleratorLink计划，同超以太网联盟结合，利用Infinity Fabric建立标准化AI网络基础设施系统。软件方面出资6.65亿美元收购欧洲最大的私人AI实验室Silo AI，帮助优化AI解决方案。我们认为微软等大客户加大AI投入，AMD在AI芯片、网络和软件提升竞争力，叠加供给改善，预计24 H2 AI芯片营收环比高速增长，24全年AI GPU营收有望超越公司当前指引。2）CPU服务器方面，Q2营收同比双位数增长，①企业和云计算在CPU相关支出有所回升、需求改善，②第四代EPYC平台凭借明显性能和效率优势，吸引更多新客户订单、市占率提升。24 H2 公司计划发布采用全新Zen 5架构的第五代EPYC处理器“Turin”，进一步增强公司竞争力。 客户端：季节性+新品发布助力24 H2 营收增长，25年AIPC趋势有望实现量价齐升。24Q2客户端业务营收15亿美元，yoy+49%，qoq+9%，系Ryzen处理器销售增长。我们看好24 H2 客户端业务营收实现同比和环比强劲增长： 1）24 H2 进入PC季节性旺季；2）基于Zen5架构，分别推出移动端Ryzen AI300和桌面端Ryzen9000系列处理器新品，增强公司竞争力和市场份额。 游戏和嵌入式业务疲软，嵌入式有望24Q3复苏。1）游戏Q2营收6.5亿美元，yoy-59%，qoq-30%，系半定制业务低迷，公司指引24 H2 持续环比下滑。2）嵌入式Q2营收8.6亿美元，yoy-41%，qoq+2%，系客户持续库存管理；因库存回落和订单改善迹象，公司指引Q3营收环比个位数增长。 风险提示：PC需求复苏不及预期；AI算力需求不及预期；行业竞争加剧风险。 图1：20Q1-24Q2AMD营收及同比和环比增速 图2：20Q1-24Q2AMDNon-GAAP净利润及同比增速 图3：20Q1-24Q2AMD毛利率与净利率水平变化 图4：21Q2-24Q2AMD营业收入拆分（单位：亿美元） 表1：AMD24Q2业绩略超预期，24Q3公司营收指引符合市场预期