2Q24经调整归母净利略高于预期，维持全年指引

药明康德（2359.HK/603259.CH）研究报告摘要

主要亮点：

1. 第二季度业绩：药明康德2Q24收入大致符合市场预期，略高于分析师预期，主要受Wuxi Chemistry部门的贡献。经调整Non-IFRS归母净利润略高于市场和分析师预期。

2. 订单情况：截至二季度末，公司拥有431亿元在手订单，剔除新冠商业化项目后，同比增长33.2%，上半年新签订单增速超过25%，显著快于行业平均水平。

3. 业务细分：

   • Wuxi Chemistry：受益于TIDES业务的强劲增长和小分子CDMO业务的环比增长，但仍面临早期业务的疲软。
   • TIDES业务：产能提升至32,000L，收入维持强劲增速。
   • 小分子CDMO业务：尽管管理层提到D&M业务增长速度略有下调，整体仍维持正增长。
   • Wuxi ATU：美国生物安全法案草案对客户产生影响，导致获取新订单和新客户难度增加，个别早期研发服务被取消。

4. 全年指引：公司维持全年收入指引，即383-405亿元（-5%~+0.4% YoY），经调整Non-IFRS归母净利润率维持去年水平。预计在手订单可覆盖全年收入指引的85%，小分子CDMO业务剔除新冠商业化项目后将维持正增长。

5. 财务预测：基于更新的财务信息，目标价上调2.3%/2.4%/1.8%。维持港股目标价48.0港元和A股目标价人民币60.0元。

6. 投资风险：地缘政治风险、融资环境恢复差于预期、竞争格局激烈。

财务指标概览：

• 2Q24：收入92.6亿元，经调整Non-IFRS归母净利润24.6亿元。
• 毛利率：39.9%，经调整Non-IFRS毛利率40.7%。
• 净利润率：24.8%，经调整Non-IFRS净利润率26.6%。
• 在手订单：431亿元，同比增长33.2%，上半年新签订单增速超25%。

成本与费用：

• 成本与费用：收入成本、管理费用、折旧费用等详细数据未在摘要中列出，但整体显示收入成本控制良好，盈利能力提升。

风险提示：

• 地缘政治风险。
• 融资环境恢复低于预期。
• 竞争格局加剧。

结论：

药明康德在面对外部挑战的同时，保持了稳健的增长态势，通过优化运营和提高在手订单的转化效率，预计能够实现全年指引。维持其在行业内的领先地位，同时关注潜在的风险因素，以支持其持续发展。