计算机行业2024年半年度展望：聚焦新质生产力，把握行业结构性机会

行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 2024年7月31日 行业报告 计算机 看好/维持 计算机行业2024年半年度展望：聚焦新质生产力，把握行业结构性机会 分析师 刘蒙 电话：18811366567 邮箱：liumeng-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522090001 分析师 张永嘉 电话：18701288678 邮箱：zhangyj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480523070001 投资摘要： 行业回顾：上半年走势较弱，计算机板块当前具备较高安全边际。计算机作为高β、高成长性、中小公司居多的板块，受大盘 风格与市场风险偏好影响强烈。上半年随着国九条颁布，中小市值公司整体走势偏弱，叠加市场风险偏好处于低位，计算机板块表现不佳，跑输沪深300指数接近28个百分点，横向比较处于申万一级子行业中倒数第二位。虽整体走势较弱，但行业内智能算力、智能交通等高景气板块仍走出较好的结构性行情。随着去年下半年及今年上半年的调整，目前计算机行业机构持仓比例与估值水平都处低位，风险释放较为充分，投资性价比逐步显现。 行业展望：关注政策周期与需求周期引导下的结构性机会。我们对行业的下半年投资策略基于行业及个股基本面、估值与风险偏好、主题催化与关注度三大维度去展开，总体来看，计算机行业预期下半年仍处于稳健增长状态，但增速平稳行业难获市场关注，叠加国内计算机公司以B端G端业务为主，受预算与招投标节奏限制，下游需求大幅提升的可能性较低，催化更多可能是在人工智能应用、车路云、智能驾驶、低空经济等大空间、长逻辑的方向上，例如招投标出台、商业化落地等，业绩上的反馈需从更长的维度去把握，相关催化有望帮助相应板块实现估值修复，回归合理预期。 我们认为市场当前风险偏好处于低位，计算机板块较难有独立大行情，应重点关注政策周期（新质生产力发展、中美关系不确定性增加）与需求周期（专项资金补贴）引导下的结构性机会以及部分细分领域的个股阿尔法。基于上述逻辑我们推荐智能算力、智能交通、智能驾驶三条主线。 投资策略：1）智能算力：当前在政策与人工智能发展催化下板块景气度持续，应重点关注中科系与华为系公司的国产替代机遇。中科院计算所与华为于国产信创生态中在技术、资源、人才等方面具备优势，依托平台或生态资源，相关上市公司有望获得优越的发展禀赋，提升长期竞争力。在此逻辑下我们推荐中科曙光、龙芯中科，并认为海光信息、寒武纪、曙光数创、软通动力、拓维信息、中国软件国际等公司有望受益于行业发展；2）智能交通：车路云一体化方面试点城市、设计标招标稳步推进，北京进度符合预期，后续其他试点城市也有望逐步推进，整体市场空间有望超千亿；公路水路交通基础设施数字化转型第一批示范名单也已经公布，政策补贴比例明确，后续各示范城市相关项目有望逐步落地，千方科技、万集科技、高新兴、金溢科技、启明信息、通行宝、中远海科、易华录、多伦科技等公司有望受益于行业发展；3）智能驾驶：在智能驾驶方面，我们看好在特斯拉FSD入华预期提升及Robotaxi运营带来的智能驾驶“政策支持-运营落地-技术提升”正向循环，从产业 链维度看算力芯片仍是板块核心领域，英伟达、高通等算力芯片龙头产业地位较为稳健，德赛西威、中科创达、经纬恒润等与海外具有稳健合作关系的汽车智能化公司有望在受益于行业发展的基础上跑出个股阿尔法。 风险提示：政策落地及技术创新或不及预期、行业竞争加剧、智能算力及智能驾驶需求不及预期、智能交通招投标速度不及预期、海外制裁加剧等。 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 EPS(元） PE 行业重点公司盈利预测与评级 简称 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E PB评级 中科创达* 1.02 1.40 1.80 2.32 42.85 31.40 24.32 18.96 2.08强烈推荐 龙芯中科* -0.82 -0.14 0.24 0.29 -115.77 -671.95 392.81 324.92 10.98强烈推荐 中科曙光* 1.26 1.55 1.87 2.22 33.48 27.08 22.39 18.88 3.27强烈推荐 海光信息 0.54 0.74 1.02 1.38 135.89 92.60 67.23 49.53 - 9.01 德赛西威 2.81 3.81 4.95 6.26 32.83 24.00 18.50 14.62 - 6.08 经纬恒润 -1.82 0.48 2.23 3.67 -35.59 134.33 28.95 17.58 - 1.70 寒武纪 -2.07 -1.08 -0.35 0.32 -121.29 -226.95 -704.62 749.47 - 18.81 曙光数创 0.52 0.65 0.83 1.14 67.35 54.39 42.49 30.79 - 10.45 软通动力 0.56 0.74 0.96 1.20 58.42 44.89 34.70 27.91 - 3.03 拓维信息 0.04 0.16 0.10 0.15 288.84 66.61 100.68 70.58 - 5.07 千方科技 0.35 0.43 0.49 0.60 25.40 20.48 17.91 14.63 - 1.11 万集科技 -1.81 -0.02 0.70 1.45 -18.90 -1018.28 51.27 24.23 - 3.27 高新兴 -0.06 0.05 0.07 0.09 -74.90 94.98 60.92 47.50 - 2.70 资料来源：同花顺iFinD、公司财报、东兴证券研究所（*公司当前已覆盖，未覆盖公司盈利预测取自同花顺iFinD一致预期） 目录 1.行业回顾：上半年走势较弱，估值及持仓处于低位5 2.行业展望：关注政策周期与需求周期引导下的结构性机会10 3.投资策略：把握智能算力、智能交通、智能驾驶三大领域机会13 3.1智能算力：新质生产力基石，兼具景气度与抗风险逻辑13 3.2智能交通：招投标持续，确定性强，交通新质生产力关键16 3.3智能驾驶：特斯拉FSD+Robotaxi催化，高阶智驾有望发展提速21 4.风险提示24 相关报告汇总25 插图目录 图1：今年以来计算机板块走势及相对收益率5 图2：今年以来申万一级行业涨跌幅排名（%）5 图3：近五年计算机板块估值水平7 图4：2024Q2计算机板块机构持仓水平9 图5：计算机行业2024年下半年分析思路10 图6：计算机发展逻辑维度行业框架11 图7：我国智能算力市场规模预测（亿元）13 图8：2023年云服务商AI支出在整体CAPEX中占比14 图9：华为升腾与英伟达芯片性能对比14 图10：华为升腾与英伟达芯片性能对比15 图11：北京市车路云一体化新型基础设施建设项目（初步设计、施工图设计）中标结果18 图12：公路水路交通基础设施数字化转型升级示范区域名单（第一批）18 图13：车路协同技术路线发展速度19 图14：车路协同等级划分19 图15：车路云一体化系统框架图19 图16：2022年城市智能网联汽车产业发展评价指数20 图17：“车路云一体化”试点城市名单20 图18：萝卜快跑运营地区21 图19：智能驾驶行车功能与配置进阶分析模型22 图20：2021-2023国内乘用车NOA渗透率22 图21：主流厂商城市NOA进展22 图22：NOA功能发展路线图23 图23：端到端架构实现智驾无损传递23 图24：不同价位车型智驾芯片类型24 表格目录 表1：今年以来分规模涨跌幅比例及平均涨跌幅6 表2：今年以来分实控人性质涨跌幅比例及平均涨跌幅6 表3：今年以来涨跌幅前十个股7 表4：24Q2前十大重仓股变动情况8 1.行业回顾：上半年走势较弱，估值及持仓处于低位 计算机板块受市场风格影响较大，上半年走势较弱。截至7月25日，SW计算机指数自年初累计下跌27.61%，同期沪深300指数上涨0.38%，计算机指数跑输沪深300指数27.99%，表现较差。在此前报告的1-4月行情回顾中我们提到，今年以来计算机板块趋势受市场整体风格影响较大，尚未走出独立性行情。4月12日国务院《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（国九条）公布，更注重对上市公司的严格监管，从而市场对于业绩确定性不高、市值较小的公司风险偏好度降低，致使以中小市值公司为主计算机板块受到资金面与市场情绪的一定影响。 图1：今年以来计算机板块走势及相对收益率 资料来源：同花顺iFinD，东兴证券研究所制图整理 横向来看，计算机今年整体表现在申万一级行业中居后。今年以来计算机板块在申万所有一级行业中，涨幅排名倒数第二位，弱于大盘走势。 图2：今年以来申万一级行业涨跌幅排名（%） 资料来源：同花顺iFinD，东兴证券研究所 大市值公司上涨比例及幅度占优。24年以来500亿以上市值公司（剔除ST股）上涨比例为30%，平均涨跌幅为-15.26%；100-500亿市值公司上涨比例为10.42%，平均涨幅为-24.86%；50-100亿市值公司上涨比例为17.19%，平均涨幅为-38.12%；50亿以下市值公司上涨比例为2.22%，平均涨幅为-35.52%。不同市值表现与我们上述市场监管趋严结论相符。 表1：今年以来分规模涨跌幅比例及平均涨跌幅 市值规模 总家数 上涨家数 下跌家数 上涨比例 平均涨幅 500亿以上 3 7 10 30.00% -15.26% 100~500亿 5 43 48 10.42% -24.86% 50~100亿 11 53 64 17.19% -38.12% 50亿以下 5 220 225 2.22% -35.52% 资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 国有性质上市公司表现略好，但区分度不大。今年以来国有性质计算机行业上市公司的上涨比例为14.75%，平均涨幅为-22.91%；非国有性质计算机行业上市公司上涨比例为5.26%，平均涨幅达-33.27%。 表2：今年以来分实控人性质涨跌幅比例及平均涨跌幅 实控人 上涨家数 下跌家数 总计 上涨比例 平均涨幅 国有性质 9 52 61 -22.91% 14.75% 非国有性质 15 270 285 -33.27% 5.26% 资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 低空经济、智能交通、智能算力等高景气板块均有个股表现亮眼。今年以来涨幅排名前十的个股分别为达梦数据（+139.11%）、云星宇（+92.87%）、荣科科技（+70.94%）、莱斯信息（+54.84%）、中创股份（+31.61%）、淳中科技（+28.88%）、诺瓦星云（+27.58%）、思维列控（+27.45%）、纳思达（+18.78%）、紫光股份（+17.52%）； 跌幅排名前十的个股分别为中科江南（-75.89%）、安恒信息（-74.61%）、卡莱特（-67.87%）、索辰科技（-67.14%）、航天宏图（-66.43%）、博汇科技（-65.51%）、信安世纪（-63.82%）、浩辰软件（-60.52%）、古鳖科技（-60.34%）、井松智能（-59.80%）。 表3：今年以来涨跌幅前十个股 个股涨幅前十 个股跌幅前十 排名 证券代码 证券名称 涨跌幅/% 板块 排名 证券代码 证券名称 涨跌幅/% 板块 1 688692.SH 达梦数据 +139.11 信创/新股 1 301153.SZ 中科江南 -75.89 财税IT 2 873806.BJ 云星宇 +92.87 智能交通 2 688023.SH 安恒信息 -74.61 信息安全 3 300290.SZ 荣科科技 +70.94 医疗IT 3 301391.SZ 卡莱特 -67.87 计算机设备 4 688631.SH 莱斯信息 +54.84 低空经济 4 688507.SH 索辰科技 -67.14 工业