计算机行业2024年度中期投资策略：聚焦新质生产力、新型基础设施建设机遇

│ 计算机 聚焦新质生产力、新型基础设施建设机遇 ——计算机行业2024年度中期投资策略 证券研究报告 2024年07月03日 投资建议：强于大市（维持） 上次建议：强于大市 计算机 沪深300 10% -10% -30% -50% 2023/72023/112024/32024/7 相对大盘走势 人工智能：终端、应用逐步落地 英伟达算力性能提升，华为推出国产算力体系，大模型迭代升级进一步推动算力需求。据IDC预测，2023年中国AI服务器市场规模将达91亿美元，2027年将达到134亿美元，五年CAGR为21.8%，市场进入快速成长期。大模型多模态能力持续提升，成本逐步下降。手机、电脑、物联网、机器人等终端受益智能化渗透率和景气度双提升，AI应用在C端、B端逐步落地。 量子技术：有望带来颠覆性变革 量子技术是新一轮科技革命和产业变革的前沿领域，各国重视量子技术发展。我国加速推出政策扶持量子技术发展，而美国将22家量子计算有关中国实体加入“实体清单”。量子技术应用空间广阔，据IDC预计，全球在量子计算技术（包括硬件、软件和即服务解决方案）支出预计将从2022年的 11亿美元增长到2027年的76亿美元，五年复合年增长率（2022–2027年）为48.1%，行业或将迎来快速增长期。 数据要素：产业蓄势待发 随着“数据二十条”的发布和国家数据局组建，《“数据要素×”三年行动计划（2024-2026年）》等10余项政策文件陆续印发，我国数据要素化进入新阶段。2024年1月财政部发布《关于加强数据资产管理的指导意见》，各地地方政府初步探索公共数据授权运营机制，有望带动相关系统建设需求。数据产品有望形成DaaS商业模式，具有较高的业务弹性，数据要素价值易于量化的场景将有望率先落地，如金融、互联网等领域。 产业数字化：关注高景气度赛道 （1）电力改革持续推进，电网基础设施投资呈增长趋势。智能电网是新型电力系统的重要组成之一，投资占比有望提升。（2）铁路投资增速逐步恢复，信息化市场规模有望提升；车路云一体化规模建设启幕。（3）低空经济政策密集释放，时空信息产业有望受益低空经济基建。 投资建议 我们维持计算机行业“强于大市”评级，持续看好AI、数据要素和产业数字化3条主线，建议关注量子技术发展：（1）AI终端、应用逐步落地，算力需求提升，国产算力生态加速发展。建议关注：中科曙光、紫光股份、金山办公、中科创达等；（2）数据要素政策不断发布，产业蓄势待发，数据资产管理、授权运营等相关系统建设需求将提升；（3）电力信息化、交通信息化、时空信息产业等有望受益资本开支增长。建议关注：中科星图等。风险提示：下游需求不及预期；供应链安全风险；AI技术发展演进不及预期；相关政策落地不及预期等。 重点推荐标的 简称 2024E EPS 2025E 2026E 2024E PE2025E 2026E CAGR-3 评级 中科曙光 1.56 1.88 2.25 25.7 21.3 17.8 25.54% 买入 紫光股份 0.90 1.05 1.27 24.3 20.7 17.2 23.90% 买入 金山办公 3.48 4.46 5.92 56.9 44.4 33.5 27.58% 中科创达 1.38 1.91 2.64 32.6 23.4 17.0 37.45% 买入 中科星图 1.32 1.77 2.38 33.8 25.1 18.7 36.43% 买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2024年07月03日收盘价 作者 分析师：黄楷 执业证书编号：S0590522090001邮箱：huangk@glsc.com.cn 分析师：陈安宇 执业证书编号：S0590523080004邮箱：chenay@glsc.com.cn 相关报告 1、《计算机：车路云一体化系列之路侧单元（RSU）篇》2024.07.01 2、《计算机：车路云一体化规模建设启幕，智能网联汽车试点确定》2024.06.06 行业报告 行业投资策略 正文目录 1.人工智能：终端、应用逐步落地4 1.1算力景气度持续提升4 1.2大模型性能提升，成本下降7 1.3AI终端受益渗透率和景气度双提升11 1.4AI应用在C端、B端逐步落地14 2.量子技术：有望带来颠覆性变革16 2.1各国重视量子技术发展16 2.2量子技术持续进步18 2.3量子应用空间广阔19 3.数据要素：产业蓄势待发23 3.1我国数据要素化进入新阶段23 3.2加强数据资产管理，探索授权运营24 3.3金融、互联网是数据应用的重要领域25 4.产业数字化：关注高景气度赛道27 4.1电力改革助推智能电网建设27 4.2交通设备更新、车路云一体化建设开启29 4.3时空信息产业受益低空经济基建32 5.投资建议33 5.1AI：关注端侧AI、应用落地34 5.2数据要素：资产管理、授权运营带动相关建设34 5.3产业数字化：看好高景气赛道信息化34 6.风险提示34 图表目录 图表1：AI发展历史4 图表2：Blackwell单芯片4 图表3：海外科技公司资本性开支（亿美元）5 图表4：华为昇腾计算5 图表5：英伟达H20与华为910B对比5 图表6：中国智能算力规模及预测6 图表7：全球人工智能服务器市场规模预测（$M)6 图表8：数据中心市场规模（亿元）7 图表9：谷歌发布了一系列AI驱动的产品和功能8 图表10：阿里云通义千问模型矩阵8 图表11：腾讯混元模型服务通过腾讯云对外开放9 图表12：智谱大模型标准版定价10 图表13：豆包大模型产品矩阵11 图表14：IDC关于全球新一代AI手机的市场预测（亿部）12 图表15：IDC中国新一代AI手机市场预测（亿台）12 图表16：PC产业生态图12 图表17：中国个人电脑市场规模预测（百万台）13 图表18：中国AI终端占比预测（%）13 图表19：大模型能力对应智能机器人需求13 图表20：Optimus机器人在特斯拉工厂中“打工”14 图表21：Figure01机器人技术原理展示14 图表22：必应两种结合模式15 图表23：微软两种结合模式15 图表24：WPSAI企业版16 图表25：量子信息中的基础概念17 图表26：中国量子信息政策17 图表27：英伟达推出新平台加速量子计算18 图表28：504比特超导量子计算芯片“骁鸿”19 图表29：中国第三代自主超导量子计算机“本源悟空”正式上线运行19 图表30：IBM最新量子处理器19 图表31：量子计算应用场景分析20 图表32：RSA密匙底层21 图表33：IBM量子发展路径图21 图表34：量子通信产业链22 图表35：中国量子通信市场规模（亿元）&yoy(%)22 图表36：量子测量市场细分&未来潜在增长空间23 图表37：我国数据来源分布及增速情况24 图表38：部分公共数据授权运营平台建设项目中标情况25 图表39：首批20个“数据要素×”典型案例发布（排名不分先后）26 图表40：2022年各行业数据交易市场规模占比27 图表41：2025年各行业数据交易市场规模预测27 图表42：电网基础设施投资呈增长趋势（亿元）28 图表43：嘉兴智能电网架构图28 图表44：智能电网与传统电网比较29 图表45：铁路投资额累计值（亿元）&yoy（%）30 图表46：中国铁路信息化行业市场规模（亿元）&yoy（%）30 图表47：铁路行业系统分类30 图表48：车路协同产业链结构梳理31 图表49：中国车路协同市场规模预测（亿元）&yoy（%）32 图表50：中国车路协同主要IT设备累计投资规模预测（亿元）&yoy（%）32 图表51：低空智能融合基础设施的“四张网”33 图表52：重点推荐标的34 1.人工智能：终端、应用逐步落地 1.1算力景气度持续提升 1.1.1英伟达发布新一代GPU，海外科技巨头资本开支环比提升 英伟达发布新一代GPU，进一步拓展算力市场。北京时间3月19日，英伟达召开公司年度GTC大会，在会上发布新款GPU芯片与芯片系统：BlackwellB200GPU和GB200,进一步扩展领先优势。公司新发布的B200芯片是由两个Blackwell芯片组合到一起，以10TB带宽互联，组成B200GPU芯片，该芯片包含2080亿个晶体管，拥有高达20PFP4的性能。 新款Blackwell芯片面积上大于上一款Hopper芯片。Blackwell的token生成速度较Hopper多1280亿晶体管，推理能力提高5倍，片上存储能力提高4倍。使用Blackwell比其前身Hopper低25倍的成本和能耗，处理能力可以扩展到具有高达10万亿参数的AI模型。 图表1：AI发展历史图表2：Blackwell单芯片 资料来源：NVIDIA官网，国联证券研究所资料来源：NVIDIA官网，国联证券研究所 算力景气度提升，海外资本开支提升。由于多家科技公司为训练大模型提升计算能力，大幅投入AI基础设施建设，算力需求旺盛。从24Q1资本开支上看，亚马逊 （$139亿）>谷歌（$120亿）>微软（$110亿）>Meta（$64亿）。多家公司资本开支环比提升较为明显，并对外宣称上调24年全年资本开支，对于算力上的投入有望进一步提升整体算力市场空间。 图表3：海外科技公司资本性开支（亿美元） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 微软谷歌 yoy（%）yoy（%） 亚马逊 yoy（%） Metayoy（%） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1 资料来源：WInd，国联证券研究所 1.1.2华为算力体系逐步完善，训推一体改善国内算力市场 单卡算力优势明显，但受限于显存带宽和容量。从两张卡的性能特点来看，在单卡算力方面，Ascend910B对于特供的H20优势明显，Ascend910B的单卡训练效果更好，但又受限于显存带宽和显存容量。H20对比Ascend910B，H20最大的优势在显存容量与显存带宽，而Ascend910B的最大优势在单卡算力。 华为通过昇腾系列（HUAWEIAscend）AI处理器和基础软件构建Atlas人工智能计算解决方案，包括Atlas系列模块、板卡、小站、服务器、集群等丰富的产品形态，打造面向“端、边、云”的全场景AI基础设施方案，覆盖深度学习领域推理和训练全流程。 图表4：华为昇腾计算图表5：英伟达H20与华为910B对比 NVIDIAHGXH20 Ascend910B 架构 NVIDIAHopper Davinci 制程工艺 4nm 7nm 显存 HBM3 HBM2e 显存大小 96GB 64GB 显存带宽 4.0TB/s 392GB/s INT8算力 296TOPS - FP16算力 148TFLOPS 376TFLOPS FP32算力 44TFLOPS 94TFLOPS FP64算力 1TFLOPS - 互联 NvLink:900GB/s PCIE5.0 功耗 400W 400W 资料来源：华为官网，国联证券研究所资料来源：极智世界公众号，国联证券研究所 1.1.3智算中心建设持续推进，服务器与数据中心需求提升。 中国智能算力与通用算力规模提升。基于《IDC中国加速计算服务器半年度市场跟踪报告》及智能加速卡半精度（FP16）运算能力数据，2022年中国智能算力规模为259.9EFLOPS，预计到2027年将达到1117.4EFLOPS，CAGR达33.9%，同期通用算力CAGR为16.6%。 计算所需的服务器设施市场规模持续提升。IDC预计，全球人工智能硬件市场（服务器），将从2022年的195亿美元增长到2026年的347亿美元，CAGR达17.3%；其中，运行生成式人工智能的服务器市场规模在整