【国联研究】2024年8月金股组合

证券研究报告 策略研究|点评报告 【国联研究】2024年8月金股组合 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年07月31日 证券研究报告 |报告要点 近期政策对短期经济的关注度在升温。三中全会和7月政治局会议均强调了要实现全年目标最新的设备更新和消费品以旧换新的刺激力度也相对较大。虽然短期内市场对于基本面相对悲观，但我们认为政策发力下，下半年市场风险偏好会有所回升，企业的盈利周期也将进入上行区间。此外，出口的韧性为下半年企业盈利的下限提供支撑。景气回升的角度出发，后续市场风格或逐渐从红利风格向大盘成长和核心资产方向迁移，建议重视风格再均衡的配置机会 |分析师及联系人 包承超 邓宇林 付祺泰 SAC：S0590523100005SAC：S0590523100008 请务必阅读报告末页的重要声明1/11 策略研究|点评报告 2024年07月31日 8月金股 【国联研究】2024年8月金股组合 相关报告 1、《紧跟改革步伐：——二十届三中全会《决定》全文点评》2024.07.22 2、《“首次降息”的历史背景与资产规律：— —GlobalVision第14期》2024.07.21 扫码查看更多 投资要点 8月策略观点 近期政策对短期经济的关注度在升温。三中全会和7月政治局会议均强调了要实现全年目标；最新的设备更新和消费品以旧换新的刺激力度也相对较大。虽然短期内市场对于基本面相对悲观，但我们认为政策发力下，下半年市场风险偏好会有所回升，企业的盈利周期也将进入上行区间。此外，出口的韧性也为下半年企业盈利的下限提供支撑。从景气回升的角度出发，后续市场风格或逐渐从红利风格向大盘成长和核心资产方向迁移，建议重视风格再均衡的配置机会。 1.华泰证券（601688.SH） 2.美的集团（000333.SZ） 3.老白干酒（600559.SH） 4.人福医药（600079.SH） 5.比亚迪（002594.SZ） 6.三角防务（300775.SZ） 7.聚和材料（688503.SH） 8.中国西电（601179.SH） 9.中际旭创（300308.SZ） 10.长电科技（600584.SH） 风险提示：宏观经济不及预期；上游原材料价格波动风险；市场竞争加剧的风险等。 正文目录 1.非银金融：华泰证券(601688.SH)5 2.家用电器：美的集团(000333.SZ)5 3.食品饮料：老白干酒(600559.SH)6 4.医药生物：人福医药(600079.SH)6 5.汽车：比亚迪(002594.SZ)6 6.国防军工：三角防务(300775.SZ)7 7.电力设备：聚和材料(688503.SH)7 8.电力设备：中国西电(601179.SH)8 9.通信：中际旭创(300308.SZ)9 10.电子：长电科技(600584.SH)9 11.风险提示10 图表目录 图表1：2024年初至今国联金股组合收益率为6.76%4 图表2：2024年初至今国联金股组合成份股贡献度4 图表1：2024年初至今国联金股组合收益率为6.76% 资料来源：Ifind，国联证券研究所整理注：数据更新至07月30日 图表2：2024年初至今国联金股组合成份股贡献度 资料来源：Ifind，国联证券研究所整理 注：数据更新至07月30日 1.非银金融：华泰证券(601688.SH) 推荐理由 1）业绩韧性明显，2023年归母净利润逆势增长，实现127.5亿/yoy+15%。其中投资收益为主要驱动，2023年投资收益率2.82%/yoy+0.9pct，期末投资杠杆2.77x/yoy+0.19x； 2）公司财富管理竞争力稳固。2023年公司股基交易额37.2万亿元，市占率为7.7%,市占率行业第一。公司基于AI技术推进“涨乐财富通”平台产品及服务创新，月活数906.43万，市场排名第一。后续有望受益于权益市场和新发基金回暖； 3）年初至今板块无再融资实施完成，当前杠杆率限制在一定程度上制约券商发挥资本中介职能，未来券商杠杆天花板或有望打开，华泰证券作为头部券商将显著收益。 风险提示 经济复苏不及预期；长期资金入市不及预期；全面注册制落地不及预期。 2.家用电器：美的集团(000333.SZ) 推荐理由 1）以旧换新消费补贴落地，力度比肩家电下乡，中央资金支持强化，白电内销正逢更新大周期，弹性可期，年初至今公司出口订单保持较快增长，收入端兑现延续有望至2024H2； 2）当前合同负债及返利均在历史偏高位，渠道库存良性运行，当前价格体系以稳为主，内销展望稳健，外销有订单支撑，此外B端业务发展顺利，2024年业绩双位数增长确定性较高； 3）当前估值低于历史中枢，股息率优势突出，分红能力和意愿均较强，2023年分红率提升至62%，对应股息率略超5%。 风险提示 政策兑现不及预期；外需不及预期及关税风险；原材料价格大幅波动。 3.食品饮料：老白干酒(600559.SH) 推荐理由 1）下沉市场的品牌集中和大众消费升级，老白干酒核心价位段受益，公司积极顺势而为发展性价比产品，河北基地市场增长提速； 2）2023年公司启动武陵酒招商，武陵酒新产能投放，基酒瓶颈解除，通过武陵王、琥珀等产品带动量价齐升； 3）对标其他区域酒企，老白干酒的净利率较低，通过费用的精细化管理和工作机制改革，公司费用率改善有望持续兑现。 风险提示 经济复苏不及预期；白酒加征消费税；食品安全问题。 4.医药生物：人福医药(600079.SH) 推荐理由 1）麻药行业龙头，管制类品种高市占率，人福医药在麻醉药品中市占率超60%； 2）依靠手术科室作为基本盘，大力拓张非手术科室场景使用（ICU、癌痛、内镜等），后者开发空间大； 3）管理费用改善。由于2023年3、4季度确认了员工薪酬激励，基数效应下，预计 2024下半年业绩回暖。风险提示 研发进展不及预期：手术量不及预期；麻药增长不及预期。 5.汽车：比亚迪(002594.SZ) 推荐理由 1）第5代DM技术相较上一代热效率、馈电油耗等方面均有提升，颠覆现有新能源车行业混动技术生态。续航里程从以往一箱油500km扩展到2000km，大幅节省补能费用至传统汽车的1/4。2000km续航里程有望占领用户心智，叠加定价性价比较高，有望刺激比亚迪终端销量上行； 2）高端+出海车型高盈利，伴随销量占比持续增长，有望带动公司整体盈利水平提升。已形成的高端品牌矩阵，叠加智能化投入加大，以技术为核心竞争力，高端品牌销量有望稳步增长。出口方面，出口车型和国家数量增加，2024年销量有望迎来快速增长，从量和单车利润方面提升公司业绩； 3）产能扩张到达尾声，资本开支、在建工程已经开始下降；2023年起折旧加速计提，各项成本开支积极费用化，后续摊销负担较小，叠加公司高端及出海战略持续推进，中长期盈利水平有望持续超预期。 风险提示 乘用车消费不及预期；贸易保护主义复苏；海运费上涨。 6.国防军工：三角防务(300775.SZ) 推荐理由 1）二季度同环比改善，同时下游需求有望反转； 2）产业链横向纵向拓展，募投项目稳步推进。公司业务有望从大型模锻横向扩展到中小锻，并且纵向拓展到机加工，提升整体集成能力； 3）大飞机带来长期弹性：三角防务和商飞战略绑定共建产能，三角防务前期负责部装业务，后续拓展锻造和蒙皮业务。 风险提示 军品订单不及预期；行业竞争加剧；市场拓展不及预期等 7.电力设备：聚和材料(688503.SH) 推荐理由 1）2023年完成国内3000吨+海外600吨浆料产能布局，同时银粉自供比例提升，上游玻璃粉产能有序推进；从规模和结构上对产能布局逐渐完善，稳居行业龙头地位； 2）随着TOPCon需求占比的提升，以及公司LECO银浆迅速建立客户供应关系，2024年N型浆料出货占比有望显著提升，盈利水平结构性改善； 3）光伏整体需求规模扩大，电池片技术迭代速度加快，对银浆企业资金规模、研发速度要求提高，龙头优势进一步凸显； 4）OBB技术已基本成为HJT标配，TOPCon头部厂家已完成验证且正在导入，整体渗透率有望持续提升，对0BB胶水的需求实现从0到1的质变，公司先发优势突出，已实现批量供应，处于细分行业领先地位。 风险提示 光伏装机需求不及预期；银价大幅波动；单位银耗下降速度超预期；应收款项减值风险。 8.电力设备：中国西电(601179.SH) 推荐理由 1）公司2023年全年订单同比增长较快，其中高利润的电网订单翻倍。受2024上半年国内整体招标量不高影响，导致电网订单相对稳定，但在工业用户和发电侧有较好订单表现； 2）公司一千亩的智慧产业园区正在建设中，有望2025年竣工。同时变压器产能在进行改扩建，进行场地优化，把生产作业面积腾出来用于新设备生产，如油箱、散热器，配套件，有望作为未来新的增长点； 3）公司业绩增速不及订单增速，2024H2有望集中释放业绩； 4）公司网内特高压订单占比逐渐提高，毛利率有望持续提升。风险提示 特高压线路建设不及预期；设备所需原材料价格波动；订单交付延后导致收入确认不 及预期。 9.通信：中际旭创(300308.SZ) 推荐理由 1)公司发布2024年半年度业绩预告:报告期内预计实现归母净利润21.50-25.00亿，同比保持高速增长。 2)公司800G/400G等高端产品出货比重快速增长，结构持续优化，1.6T光模块海外重点客户已进入送样测试环节。公司建设新增“铜陵旭创高端光模块产业园三期项目”，继续提升产能。 3）英伟达BlackWell全新架构产品带来1.6T光模块需求，公司行业领先优势有望加强。 风险提示 AI发展不及预期；下游需求不及预期；技术研发不及预期。 10.电子：长电科技(600584.SH) 推荐理由 1）2024年一季度实现营收68.42亿元，归母净利润1.35亿元，部分客户业务上升，产能利用率同比提高； 2）公司布局先进封测技术的发展路线，完善技术能力，打造核心竞争力，并积极拓展头部客户项目； 3）以6.24亿美元现金收购晟碟半导体（上海）80%股权，加大先进闪存存储产品封装和测试产能布局，增强与全球存储巨头西部数据的合作关系。 风险提示 下游需求不及预期风险；上游原材料价格波动风险；市场竞争加剧的风险。 11.风险提示 宏观经济不及预期； 上游原材料价格波动风险；市场竞争加剧的风险等。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改