新力量New Force总第4584期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4584期2024年7月31日星期三 研究观点 【大市分析】 技术反弹难持久港股续下探寻底 【公司研究】 金沙中国（1928，买入）：24年第二季度业绩符合预期 【公司评论】 腾讯控股（700.HK）：周报 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 评级变化 公司 代码 评级 目标价(美元） 2024年EPS(美元) 2025年EPS(美元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 金沙中国 1928 买入 买入 24.25 18.29 33% 1.999 1.559 28% 2.192 1.710 28% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 技术反弹难持久港股续下探寻底 7月30日，港股在周一出现技术反弹后又再下探回跌，恒指跌了有230多点，险 守17000点整数关来收盘，而大市成交量录得有接近900亿元，持续不振偏少， 要注意由本月中开始的缩量下放格局发展未可扭转，短期后市仍有进一步下探的 倾向。目前，美联储的议息结果将于周四凌晨公布，而港股蓝筹股的业绩公布期 亦即将展开，估计都是令到市场气氛趋向谨慎观望的原因，而在现时资金参与积极性出现减弱下，相信港股的支撑力也将处于相对脆弱的状态。走势上，恒指的10日线已跌穿了250日线，形成了死亡交叉的不利技术性信号，而17400点依然可以看作为恒指目前的好淡分水线，宜尽快返回其上，否则后市未可摆脱反复震荡下放的行情，也就是说，恒指仍将进一步下探寻底，而最终可能还是要通过恐慌抛售来把潜在沽压释放完了之后，才可以成功找到阶段性底部位置所在。 港股出现低开低走，在盘中曾一度下跌266点低见16972点，空头在期指结算日趁机发难，估计在未来几日有乘势进一步下压的机会，要注意短期波动性风险仍有加剧的可能。指数股出现普跌状态，其中，公布中期纯利按年下跌有56％并且削减派息的恒隆地产(00101)，股价下挫11.73％是跌幅最大的恒指成份股，情况也拖累影响了其他香港地产股的表现，新鸿基地产(00016)和新世界发展(00017)，跌幅都达到有逾4％。另外，高息股仍在延续6月除息后的回吐行情走势，加上国际油价进一步下跌至两个月来的最低，石油股备受压力跌幅居前。其中，中海油(00883)下跌3.3％至19.92元收盘，目前仍未能摆脱回吐行情，但观乎其股价已开始回落至5月高位以下，相信操作上的安全边际可以逐步提升，可以关注股价进一步下跌时的低吸机会。 恒指收盘报17003点，下跌235点或1.36％。国指收盘报5987点，下跌94点或 1.54％。恒生科指收盘报3414点，下跌53点或1.51％。另外，港股主板成交量 有899亿多元，而沽空金额有147.7亿元，沽空比例16.42％。至于升跌股数比例是481：1049，日内涨幅超过10％的股票有44只，而日内跌幅超过10％的股票有47只。港股通连续第三日出现净流入，在周二录得有逾3亿元的净流入额度。 王柏俊 +852-25321915 【公司研究】 金沙中国（1928，买入）：24年第二季度业绩符合预期 patrick.wong@firstshanghai.com.24年第二季度业绩概况 hk 行业博彩和娱乐 股价14.94港元 目标价24.25港元 (+62.3%) 市值1209亿港元 已发行股本80.93亿股 净收益同比增长8.0%,环比下跌2.8%,到17.5亿美元（恢复到2019年的82%）。 贵宾业务环比增长40.4%（此业务恢复到19年同期的32%），中场业务业务环比减少3.4%（高端中场环比减少3.7%，为19年同期的106%；大众中场环比下跌3.4%,恢复到19年同期的91%)。零售业务方面：毛收入和经营利润分别环比增长 0.9%/1.0%（分别恢复到2019年的94.3%/95.4%）。酒店入住率为95%,平均价格为201美元。经调整EBITDA环比减少8.0%到5.61亿美元（恢复到19年同期的73%）。EBITDA率环比下跌1.8个百分点到32.1%（主要受伦敦人第二期的翻新工程及内地非广东地区旅客恢复较低（只恢复到19年的61%）的影响）。一般来看，集团会在旅客人流好的时候表现更佳。季度净利润环比减少17.2%到2.46亿美元。第二季度业绩符合预期。集团持有现金约17.9亿美元,净负债减少3.6亿到62.1 52周高/低30.15港元/14.62港元亿美元。 每股净现值0.00港元 股价表现 各娱乐场的表现 35 30 25 20 15 10 5 0 澳门威尼斯人、伦敦人、巴黎人、澳门四季酒店及百利宫娱乐场、澳门金沙的收 入分别恢复到2019年同期的80%、92%、64%、119%、50%;其经调整EBITDA分别为262百万美元、103百万美元、83百万美元、100百万美元、10百万美元（分别恢复到2019年同期的78%、62%、60%、121%、23%）。 其他要点 伦敦人第二期的预算为12亿美元。翻新/装修工程计划把Sheraton和Conrad 酒店及Pacifica娱乐场重新装修和定位;也会增加新的景点,餐饮,零售和娱乐产品，Sheraton和Conrad酒店的完工时间预计分别为2024年年底和2025年的5月。预计今年第三季度将有1300间Sheraton的客房和整个Pacifica娱乐场暂停营运，所以翻新工程的影响应比第二季度大。工程完成后，房间数将会从3968间 减少到2405间，但套房数将由360间增加到1500间。在伦敦人第二期竣工后，预计澳门伦敦人的盈利能力将能提升。金光综艺馆也预计在年底重新推出，届时威尼斯人的EBITDA率预计可以高于现在38.2%的水平。明年，威尼斯人项目也会作出翻新，但会按传统的方式（每层）来做；相信对集团的影响不会大。 维持买入评级,目标价24.25港元 金沙中国第二季度的业绩表现符合预期；集团作为澳门最大规模综合娱乐度假村 的经营者,在中场和非博彩领域拥有领先地位。伦敦人第二期的翻新工程在短期对集团可能会有影响，但在竣工后将能提升集团的竞争优势和利润率，我们对集团的长期发展保持充满信心。我们维持买入评级，目标价为24.25港元,对应2024年14倍的EV/EBITDA。 风险因素 我们认为以下是一些比较重要的风险:宏观不确定性、同业新项目落成带来竞争加 剧、政策的风险。 图表1:盈利摘要 截止12月31日财政年度 2022实际 2023实际 2024预测 2025预测 2026预测 收入（百万美元） 1,605 6,534 7,298 8,190 9,103 变动（％） -44.2% 307.1% 11.7% 12.2% 11.1% EBITDA（百万美元） -323 2,225 2,376 2,815 3,173 变动（％） -194.7% -788.9% 6.8% 18.5% 12.7% 净利润（百万美元） -1,582 692 1,017 1,480 1,944 变动（％） - -143.7% 47.0% 45.5% 31.4% 每股收益（美仙） -19.55 15.86 19.99 21.92 24.02 市盈率（倍） (6.0) 7.3 5.8 5.3 4.9 每股股息（美仙） 0.0 0.0 0.0 5.5 7.2 股息现价比（%） 0.00% 0.00% 0.00% 2.86% 3.76% 资料来源：第一上海,公司资料 李京霖 +85225321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk李宜格 +85225321962 Vicky.li@firstshanghai.com.hk 【公司评论】 腾讯控股（700.HK）：周报 中国游戏产业2024年上半年成绩出炉 根据中国游戏工委发布的《2024年1-6月中国游戏产业报告》相关数据显示，2024 年1-6月，国内游戏市场实际销售收入1472.7亿元，同比增长2.1%，增长趋势平缓，其中移动游戏占比73%，增速略有下滑，小程序游戏增速较快超60%；游戏用户规模近6.7亿人，同比增长0.9%，基本稳定。 游戏产业的主要增长点还是在海外地区，数据显示自主研发游戏国内销售收入为1177.4亿元，同比减少3.3%，而海外市场实销收入85.5亿美元，同比增长4.2%。 行业 股价 市值总股本 TMT 358港元 33388亿港元 93.21亿 美日韩为主要的海外市场，合计占比57.5%。上半年中国游戏产业保持了平稳增长的态势，并在多个细分市场中展现出潜力，随着下半年更多新产品的推出，预计将为游戏产业的持续增长提供新的动力。 同时根据SensorTower发布的《2024年海外手游市场洞察》数据显示，2024年上半年，头部出海手游收入增长显著，Top30出海手游海外收入之和环比增长15%，达到近45亿美元，重返2022年上半年水平。腾讯旗下的Supercell《荒野乱斗》 52周高/低 400.2港元/256.8港元上半年收入超5亿美元，超过2022年与2023年收入之和。 每股账面值股价表现 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 89.7元 市场预计在《地下城与勇士》（DNF）手游等新游戏产品的推动下，腾讯公司在下半年的游戏收入有望实现10%左右的同比增长。随着新游的突出表现和长青游戏的稳定发展，腾讯游戏有望进一步扩大领先优势。 《爆裂小队》将于7月30日正式开启国服首测 7月30日，《爆裂小队》国服将启动首次测试。这款游戏由Supercell研发，腾 讯游戏国内代理发行，主打休闲策略对战，与传统MOBA游戏较长的对局时间相比， 《爆裂小队》的游戏时长大幅缩短，每局仅需3到4分钟，迎合了玩家快节奏生 活中利用碎片时间进行游戏的需求。在今年5月29日这款新游已在全球正式上线， 游戏上线当天登顶了95个地区免费榜榜首以及60个地区畅销榜Top10，首日流 水破千万，发布一个月后，SensorTower预计《爆裂小队》累计下载量达到4000 万次，首月流水超过2亿元。 《爆裂小队》标榜为“Supercell全新休闲策略对战手游”，意在吸引Supercell现有粉丝以及新用户，扩大其玩家基础。市场分析认为，“短平快”的游戏模式在全球市场，尤其是中国，有巨大的潜力和商机。随着中国玩家对创新游戏玩法的追求日益增长，加之市场上缺乏有竞争力的休闲对战游戏作品，像《爆裂小队》这样的新型游戏有机会开拓并占据这一蓝海市场。 7月27日，游戏《爆裂小队》在上海游戏展会ChinaJoy举行媒体及KOL试玩会。 今年腾讯携旗下20余款产品参加ChinaJoy游戏展会，其中既包括《英雄联盟》 《英雄联盟手游》《无畏契约》《地下城与勇士：创新世纪》《地下城与勇士：起源》 《火影忍者》《使命召唤手游》等已上线的作品，也包括《爆裂小队》《黑色沙漠》 《石器时代：觉醒》等新游戏产品。 互联网大厂做影视，腾讯小试牛刀 7月22日，《长相思》的第二季迎来了完美收官。这部备受欢迎的电视剧IP续集， 继续展现出了强劲的收视表现。根据云合数据，其播放市占率一直稳居全网前五。与此同时，电影市场也有新的动态，由腾讯系的阅文集团和新丽传媒联合出品的 《异人之下》于7月26日上映，《异人之下》的上映对腾讯来说具有特殊意义，这是阅文集团首次尝试从IP到制作全过程的“自产”项目。它已经通过了动漫、电视剧以及动画电影等多种形态的改编，现在又将登临电影市场。这次尝试