LundinMine2024Q2铜产量同比增加32.7%至7.97万吨，销量同比增加49.3%至7.87万吨

证券研究报告|行业研究报告 2024年7月31日 LundinMine2024Q2铜产量同比增加32.7%至7.97 万吨，销量同比增加49.3%至7.87万吨 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业点评|巴里克公布2024Q2初步生产经营情况，2024Q2黄金产量为29.49吨，铜产量为4.3万吨》 2024.07.18 2.《美国6月CPI增速低于预期，降息预期升温，关注黄金投资机会》 2024.07.14 3.《公司点评|玉龙股份：任命玉鑫控股为巴拓金矿项目管理方，帕金戈金矿提质增效管理经验有望复刻》 2024.07.14 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►生产经营情况1、铜1）整体情况 2024Q2铜产量为79,708吨，而2024Q1为88,013吨， 2023Q2为60,057吨，同比增加32.7%，环比减少9.4%。 2024Q2铜销量为78,662吨，2024Q1为86,189吨， 2023Q2为52,681吨，同比增加49.3%，环比减少8.73%。 2024Q2铜的平均实现价格为4.79美元/磅，2024Q1为 3.98美元/磅 2）分矿山情况 Candelaria(80%持股)：2024Q2Candelaria生产了31,170 吨铜和约17,000盎司金精矿(100%基础)。本季度的产量受到品位和回收率较低影响，但被更高的产量部分抵消。由于销量下降和智利比索兑美元走弱导致外汇有利，生产成本降低，然而 2.18美元/磅的现金成本因销售量下降而受到负面影响。 Caserones（51%持股）：2024Q2Caserones生产了29,775吨铜和714吨钼（100%基础）。由于工厂维护时间延长和天气因素导致采矿活动减少，尾矿沉积有限，铜和钼精矿产量在本季度受到影响。采矿顺序的变化和浮选回路中断也暂时降低了回收率。 Chapada(100%持股)：2024Q2生产了9,106吨铜和约15,000盎司金精矿，受到品位和回收率下降以及由于计划外的传送带维护和振动筛故障导致的磨机可用性降低的影响。现金成本为2.05美元/磅，得益于黄金副产品收益抵免增加，加上外汇有利以及运营改善导致采矿成本下降。 Neves-Corvo（100%持股）：2024Q2Neves-Corvo生产了7,347吨铜和25,696吨锌，由于Lombador南部需要额外的开发工作，导致矿山排序发生变化，导致品位降低，这两项产量均受到影响。由于销售量增加，生产成本增加，现金成本为 1.70美元/磅，这得益于销售量增加和副产品收益抵免增加。 2、其余产品 1）整体情况 2024Q2锌产量为47,460吨，同比增加31.4%，环比增加 3.9%； 2024Q2镍产量为1,721吨，同比减少63.3%，环比减少 47.1%； 2024Q2金产量为32,000盎司（1.0吨），同比减少 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5.9%，环比减少3.0%。 2）分矿山情况 Eagle（100%持股）：2024Q2生产了1,721吨镍和1,563吨铜。下坡道地面塌陷限制了EagleEast的通行，限制了产量。预计采矿率将降低直至2024年底，直至坡道修复完成，从而将EagleEast的矿石开采推迟到未来几年。镍现金成本为3.23美元/磅，受销售量下降影响，但副产品收益抵免增加部分抵消了这一影响。 Zinkgruvan（100%持股）：2024Q2锌产量为21,764 吨，铅产量为8,966吨，反映出产量和品位的提高。铜产量为 747吨，受到铜矿石供应量减少的影响。由于销售量增加，生 产成本增加，锌现金成本为0.39美元/磅，反映出铜副产品收益抵免降低。 ►财务业绩情况 1）业绩情况 2024Q2公司收入为10.836亿美元，同比增长84.13%，收入受益于铜和锌的实际价格上涨，包括对前期精矿销售的9,450万美元的正临时价格调整。 2024Q2毛利润为2.795亿美元，同比增长429%，调整后EBITDA为4.609亿美元，同比增长140.3%，反映出铜和锌的实际价格上涨，尽管计划中的较低品位和维护活动分别对Candelaria和Caserones的铜精矿销售产生了影响。 2024Q2归属于公司股东的净利润为1.216亿美元，即每股0.16美元，同比增长105.75%，其中包括由于应税收入增加和利用前期税收损失导致的税费增加。 在扣除因转换递延税项余额而产生的外汇损失以及与Eagle部分暂停地下作业相关的费用等因素后，归属于公司股东的调整后净利润为1.221亿美元或每股0.16美元，同比增长167.76%， 2）财务指标 截至2024年6月30日的现金和现金等价物为4.528亿 美元。经营活动提供的现金为4.918亿美元，用于投资活动的 现金为2.522亿美元。 截至2024年6月30日，公司净债务（不包括租赁负 债）余额为8.938亿美元（2023年12月31日为9.462亿美元）。 2024Q2自由现金流为2.368亿美元，反映了铜和锌的实际价格上涨、营运资本变化为正以及Candelaria的资本支出减少。 2024Q2公司签订了总金额为2.22亿美元（相当于11亿 巴西雷亚尔）的零成本领口期权合同，领口范围为5.00巴西 雷亚尔至6.11巴西雷亚尔。 截至2024年7月30日，公司现金余额约为2.88亿美 元，不包括租赁负债的净债务余额约为13.38亿美元。 ►项目投资 1）2024年7月2日，公司行使选择权，将Caserones的所有权增加至70%，这将为LundinMining的生产状况增加25,000吨权益铜产量。 2）2024年7月29日，LundinMining和BHP已与FiloCorp.达成最终协议，根据法院批准的安排计划，共同收购LundinMining和BHP尚未拥有的Filo已发行和流通在外的100%普通股。在完成Filo收购的同时，LundinMining和BHP将成立一家各占50%股权的合资企业，以持有FilodelSol项目和LundinMining的Josemaria项目。BHP将向LundinMining支付6.9亿美元的现金对价，作为LundinMining将Josemaria项目贡献给合资企业的对价。合资企业将共同开发阿根廷大型FilodelSol铜矿项目和智利附近的Josemaria铜金银项目。 ►2024年指引 1）整体 2024Q2的产量和现金成本与预期一致，公司全年业绩预期除镍外保持不变： 铜产量指引为36.6-40万吨。 锌产量指引为19.5-21.5万吨。 黄金产量指引为15.5–17万盎司。 镍产量指引为7000-9000吨（2024Q1指引为1-1.3万吨）。 由于Caserones、Neves-Corvo和Zinkgruvan的计划支出 减少，将减少4500万美元，预计维持资本支出总额为7.95亿 美元（之前为8.4亿美元）。 2)分矿山 Caserones：2024年铜产量指导范围已提高至12.4-13.5万吨（之前为12-13万吨）。Caserones的现金成本指导保持不变。 EagleMine：2024年镍产量指引范围已降至7,000-9,000吨（之前为10,000-13,000吨），铜产量指引范围已降 至5,000-7,000吨（之前为9,000-12,000吨）。EagleMine 镍的现金成本指导已上调至3.20-3.40美元/磅（之前为2.80 美元/磅-3.00美元/磅）。 表1：主要产品产量 表2：财务业绩摘要 表3：2024年产量和现金成本指引 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。