7月政治局会议点评：政策有望加码，改革提供动力

证券研究报告 策略研究|点评报告 7月政治局会议点评： 政策有望加码，改革提供动力 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年07月31日 证券研究报告 |报告要点 7月份政治局会议召开，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。基于会议表述，后续 政策或将加力、加快落地，较4月份边际上出现较为积极的变化。政策抓手主要体现在财政货币、产业齐发力。财政政策方面，注重重大项目落地，货币政策方面，降准降息或有所提速。产业方面，培育壮大新兴产业和未来产业仍是重点。与此同时，对提振消费的关注度上升，并强调就业优先政策。在风险防范层面，房地产方面强调消化存量和优化增量兼顾，地方债方面，化债进度或将提速，资本市场则继续强调资本市场有更健康平稳的表现。 |分析师及联系人 包承超 邓宇林 肖遥志 张晓春 SAC：S0590523100005SAC：S0590523100008SAC：S0590523110008SAC：S0590513090003 杜秦川 请务必阅读报告末页的重要声明1/4 策略研究|点评报告 2024年07月31日 7月政治局会议点评： 政策有望加码，改革提供动力 相关报告 1、《紧跟改革步伐：——二十届三中全会《决定》全文点评》2024.07.22 2、《“首次降息”的历史背景与资产规律：— —GlobalVision第14期》2024.07.21 扫码查看更多 事件： 中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 事件点评 对当前形势的判断——转型发展的阵痛期 会议指出：“当前外部环境变化带来的不利影响增多，有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛”。并从中长期的视角看待，认为这些是发展中、转型中的问题，这意味着政策将保持定力，不重走强刺激的老路，改革仍将是下半年实现目标的重要驱动力。 后续的应对——宏观政策力度有所加码 会议强调“下半年改革发展稳定任务很重”和“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”。基于此，宏观政策力度或将有所加码，表述从4月政治局会议的“要靠 前发力有效落实已经确定的宏观政策”，转变为7月政治局会议的“宏观政策要持续用力、更加给力”。并提出加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。这也意味着政策或将加力、加快落地，边际上出现较为积极的变化。 政策的主要抓手和发力方向有哪些？——“财政、货币、产业”齐发 力，消费重要性有所提升 后续政策发力的主要方向：（1）财政政策：表述从4月份政治局会议强调“保持 必要的财政支出强度”，到7月给出了发力方向：“支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，关注后续重大项目的推出和落地。”（2）货币政策：会议提出：“要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降”，意味着下半年降息降准等概率加大。（3）对提振消费的关注度上升。7月政治局会议中，提振消费部分单独成段，表达了“要以提振消费为重点扩大国内需求”，“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手”。经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，强调多渠道增收。关注支持文旅、养老、育幼、家政等消费带来的投资机会。消费前提是就业，提出“强化就业优先政策”，并提出“做好高校毕业生等重点群体就业”，表明对青年群体就业问题更加关注。（4）培育壮大新兴产业和未来产业。科技自立自强、关键核心技术攻关、传统产业转型升级等新质生产力依旧是未来产业发展的主要方向，也扩大有效投资、民间投资的主要领域。 防风险层面——三大领域均有提及，化债进度有望加快 （1）房地产：消化存量和优化增量兼顾，要求落实好房地产相关政策的同时，增量政策加码可期。（2）地方债：新增表述：“创造条件加快化解地方融资平台债务风险。”我们预计未来在化解地方融资平台债务风险会加快创造条件并加快推进。 （3）资本市场：延续三中全会对资本市场工作的最新表述，把防风险至于强监管之前，强调资本市场有更健康平稳的表现。 风险提示：1）经济出现重大变化；2）政策效果不及预期；3）风险偏好低于预期。 1.风险提示 1）经济出现重大变化； 2）政策效果不及预期； 3）风险偏好低于预期。 策略研究|点评报告 策略研究|点评报告 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层 无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼