制导控制平台龙头，远火驱动高增长

公司深度研究报告

1. 公司概况与背景

公司简介

• 所属集团: 中国兵器集团
• 主营业务: 导航控制和弹药信息化技术
• 主要子公司: 中兵通信（48.44%）、中兵航联（52.01%）、衡阳光电（90.69%）

发展历程

• 成立时间: 1960年
• 军民分立: 2000年9月
• 改制: 2001年11月
• 上市: 2003年
• 资产整合: 2008年，2012年
• 股权变动: 2022年

股权结构

• 控股股东: 北方导航科技集团有限公司、中兵投资管理有限责任公司
• 实际控制人: 国务院国资委

2. 经营状况与业绩

2023年业绩

• 总收入: 35.65亿元（同比下降7.16%）
• 归母净利润: 1.92亿元（同比增长3.90%）

2024年第一季度

• 总收入: 7861万元（同比下降86.54%）
• 归母净利润: -4976万元（同比下滑302.67%）

2024年半年度业绩预告

• 归母净利润: -6800万元至-7800万元

未来展望

• 2024-2026年收入预测: 38.1亿/52.3亿/68.7亿元
• 归母净利润预测: 2.0亿/3.0亿/4.3亿元

3. 行业分析与市场前景

制导舱的重要性

• 制导舱价值: 占精确制导武器价值量的40%以上，未来有望持续提升
• 市场需求: 远程火箭弹因其低成本优势，现代战争中的消耗量巨大

公司竞争优势

• 份额稳定: 依托兵器集团，公司在制导舱环节具备较强卡位优势
• 盈利能力提升: 推动数字智能化产线，净利率稳步提升
• 股权激励: 深度绑定核心员工利益

4. 风险提示

• 价格波动风险
• 技术创新变化风险
• 订单不及预期风险
• 产品交付不及预期风险

5. 投资建议与估值

• 目标价: 10.72元（2024年80倍估值）
• 评级: 买入

总结:

• 公司作为中国兵器集团的核心企业，专注于导航控制和弹药信息化技术，拥有稳定的军品业务。
• 2023年尽管面临短期挑战，但公司通过推进数字化转型和股权激励，有望在未来几年实现强劲增长。
• 预计2024年至2026年收入和净利润将显著增长，公司有望成为远程火箭弹领域的领先企业。