首次覆盖报告：信息化系列#5：制导装备核心配套；远火需求驱动成长

北方导航，作为导航制导与控制系统和弹药信息化的核心供应商，被赋予“推荐”评级，主要基于其在该领域的深厚积淀、业绩表现、资产优化以及行业发展趋势。以下是对其关键要点的总结：

历史与业务

• 发展历程：北方导航成立于1960年，历经50余年发展，已成为导航制导与控制系统领域的领军者，业务覆盖导航与控制、军事通信、智能集成连接三大领域。
• 资产整合：2008年，在兵器工业集团和国防科工局的支持下，公司完成军工资产的整体上市，进一步整合资源，提升发展质量。

经营业绩

• 增长趋势：2018年至2021年间，公司营收年复合增长率达25.9%，至2022年虽有3.8%的下滑，但剔除特定因素影响后，同比增长2.8%。2022年，归母净利润同比增长38.6%至1.85亿元。
• 盈利能力：2022年，公司毛利率提升至21.6%，净利率提升至6.7%，显示出明显的盈利能力修复迹象。

行业机遇

• 市场需求：制导装备在陆战场上的广泛应用，特别是远程火箭弹的需求弹性大，预计未来行业需求将快速增长。
• 技术优势：北方导航作为兵器工业集团的核心配套单位，将充分受益于行业需求释放，特别是在信息化作战领域。

投资建议

• 业绩预测：预计2023年至2025年，公司归母净利润分别可达2.51亿元、3.54亿元、4.76亿元，对应PE分别为69x、49x、36x。
• 评级考量：考虑到公司核心业务发展空间和盈利能力提升潜力，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

• 产品研发风险：新产品及技术的开发进度可能不达预期，影响公司发展。
• 需求不确定性：下游需求可能因订单节奏变化而波动，影响公司业绩。

结论

北方导航作为导航控制和弹药信息化领域的核心供应商，通过资产优化、提升盈利能力以及深度参与国防建设，展现出强大的成长潜力。然而，其业绩仍面临产品研发及市场需求的不确定性风险。总体而言，北方导航在产业链中的独特地位、核心业务的增长前景以及治理改善带来的盈利能力提升，为其提供了有力的增长支撑。