2024半年报点评：PLC逆势显著增长，助力盈利能力回升

事项： 公司发布2024年半年报：公司上半年实现营收7.97亿元，同比+10.9%；实现归母净利润1.27亿元，同比+21.7%；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比+30.8%。 评论： Q2营收及利润增速环比均有显著提升。公司2024Q2实现营收4.57亿元，同比+17.2%；实现归母净利润为0.82亿元，同比+30.1%；实现扣非归母净利润为0.75亿元，同比+34.6%。公司Q2营收及利润增速表现环比均有显著提升。 公司上半年综合毛利率为38.5%，同比+5.63pct，主要得益于高毛利率的PLC占比提升。期间费用方面，公司上半年销售费用率为9.75%，同比+1.28pct； 管理费用率为4.77%，同比微增0.17pct；研发费用率为9.59%，同比+0.67pct。 公司今年上半年研发投入进一步加大，研发人员占比达32.4%。 PLC逆势增长，毛利率有所提升。受国内制造业景气度影响，据睿工业，我国今年上半年小型PLC市场规模为35.9亿元，同比-6.1%。公司上半年PLC业务实现逆势增长，收入为3.12亿元，同比+26.7%，据此，公司上半年小型PLC国内市占率为8.7%，相比2023年市占率7.5%提升1.2pct。PLC作为高端装备控制层核心部件，软件属性强、客户粘性高、竞争格局较好、价格竞争压力相对较小。上半年公司PLC产品毛利率为56.7%，相比2023年的54.0%提升2.7pct，凸显公司产品显著的市场竞争力。PLC作为控制层核心部件实现自主可控战略意义重大，2023年小型PLC国产化率为38.2%，中大型PLC国产化率仅为5.9%，国产品牌的进口替代仍大有可为。 驱动产品加速纵向迭代横向拓展，上半年份额有所提升。公司上半年驱动业务实现收入为3.65亿元，同比微增1.1%。据睿工业，今年上半年国内通用伺服市场规模为105亿元，同比-5.8%；而公司通用伺服行业份额为3.4%，同比上年提升0.5pct。公司PLC及伺服产品在上半年需求萎缩情况下实现了增长，份额进一步提升。公司驱动业务毛利率为24.3%，与去年全年驱动业务毛利率相当。公司正加速伺服产品迭代，同时进一步完善变频器及步进驱动器产品性能和品类，其中变频器产品收入实现较快增长。公司横向拓展驱动品类将进一步提升“控制层+驱动层+执行层”的整体解决方案能力。 投资建议：考虑到国内制造业景气度仍有压力，我们适当下调预期，预计2024-2026年收入分别为18.0、21.6、25.3亿元（此前分别为18.4、22.4、27.0亿元）；归母净利润分别为2.62、3.24、3.94亿元（此前分别为2.65、3.45、4.35亿元）；EPS分别为1.86、2.30、2.80元，给予公司2024年23倍PE，目标价为42.8元，维持“强推”评级。 风险提示：制造业景气度不及预期；新兴产业拓展进度不及预期；盈利能力不及预期等。 主要财务指标