FY24Q2业绩点评及法说会纪要：公司业绩同比高增，通信终端市场贡献主要增量

事项： 2024年7月24日天弘科技公司发布2024财年第二财季业绩报告，并召开业绩说明会。公司财务季度FY2024Q2截至2024年6月30日，与自然季度相同。 评论： 1、总体营收情况：24Q2公司实现营收23.92亿美元，同比+23%。公司营收同比增长主要系通信终端市场提振下公司CCS部门收入显著提升所致。毛利润为2.56亿美元，同比+39%。净利润为1.00亿美元，同比+79%。 2、股票回购情况：24Q2公司以1000万美元回购约20万股股票，截止至公告发布，公司共计以2700万美元回购约70万股股票。同时公司表示全年将持续择机回购。 3、营收按业务划分：24Q2公司ATS部门收入为7.7亿美元，同比-11%，在公司总收入中的占比达32%，利润率为4.6%，比去年同期下降了20个基点。 而受益于企业和通信终端市场的强劲增长24Q2公司CCS部门收入为16.2亿美元，同比+51%，在公司总收入中的占比达68%，部门利润率为7.2%，同比增长120个基点，这得益于运营杠杆和业务组合的改善。其中企业终端市场收入同比增长37%，实现了超预期增长。通信终端市场收入同比增长64%，超过了公司此前预期40%的同比增速。通信终端市场的增长主要系公司超大规模客户对HPS网络产品需求加速驱动所致。 4、2024Q3公司业绩指引：公司预计第三季度的收入将在23.25亿美元至24.75亿美元之间。第三季度调整后的每股收益预计在0.86美元至0.96美元之间。 对应非IFRS运营利润率将为6.3%，比2023年第三季度增加60个基点（假定收入和调整后每股收益达到指导范围的中点）。公司预计第三季度的调整后SG&A费用将在7300万美元至7500万美元之间，有效税率则约为20%。 风险提示： 经济系统性风险，原材料成本波动风险，技术变革风险，汇率波动风险，宏观利率波动风险，AI发展不及预期 一、天弘科技2024年2季度经营情况 （一）总体营收情况 24Q2公司业绩有所增长，主要系通信终端市场提振下公司CCS部门收入显著提升所致。 24Q2公司实现营收23.92亿美元，同比+23%。公司营收同比增长主要系通信终端市场提振下公司CCS部门收入显著提升所致。毛利润为2.56亿美元，同比+39%。净利润为1.00亿美元，同比+79%。 图表1 MaxLinear公司24Q2业绩情况（百万美元） （二）股票回购情况 24Q2公司以1000万美元回购约20万股股票，截止至公告发布，公司共计以2700万美元回购约70万股股票。同时司表示全年将持续择机回购。 二、营收划分 公司CCS部门业务同比增速较高，其中通信终端市场贡献主要增量。公司主要包括ATS及CCS两大业务部门，其中ATS部门主要由航空航天与国防(A&D)、工业、健康科技和资本设备业务组成，而CCS部门则主要包括通信和企业（服务器和存储）终端市场。24Q2公司ATS部门收入为7.7亿美元，同比-11%，在公司总收入中的占比达32%，利润率为4.6%，比去年同期下降了20个基点。受益于企业和通信终端市场的强劲增长，24Q2公司CCS部门收入为16.2亿美元，同比+51%，在公司总收入中的占比达68%，部门利润率为7.2%，同比增长120个基点，这得益于运营杠杆和业务组合的改善。其中企业终端市场收入同比增长37%，实现了超预期增长。通信终端市场收入同比增长64%，超过了公司此前预期40%的同比增速。通信终端市场的增长主要系公司超大规模客户对HPS（硬件平台解决方案，包括基础设施平台开发及硬件和软件设计解决方案）网络产品需求加速驱动所致。 图表2公司销售收入按业务分类（百万美元） 三、2024Q3公司业绩指引 公司预计第三季度的收入将在23.25亿美元至24.75亿美元之间。第三季度调整后的每股收益预计在0.86美元至0.96美元之间。对应非IFRS运营利润率将为6.3%，比2023年第三季度增加60个基点（假定收入和调整后每股收益达到指导范围的中点）。公司预计第三季度的调整后SG&A费用将在7300万美元至7500万美元之间，有效税率则约为20%。 四、电话会议内容翻译 （一）陈述环节 【营收】CCS部门收入为16.2亿美元，同比+51%，受益于企业和通信终端市场的强劲增长。第二季度CCS部门收入占公司总收入的68%。第二季度，企业终端市场收入同比增长37%，超过了公司此前预期的20%的低增长，主要得益于AI/ML计算程序的强劲需求。通信终端市场收入同比增长64%，超过了我们预期的中位数40%增长。通信终端市场的增长主要受我们超大规模客户对HPS网络产品需求加速驱动，主要是支持其在AI/ML基础设施方面的投资。第二季度HPS收入6.86亿美元，占公司总收入的29%，同比增长94%，HPS产品组合的强劲增长是由超大规模客户对网络产品需求加速驱动，包括800G交换机项目 【利润率】第二季度ATS部门利润率为4.6%，比去年同期下降了20个基点，主要是由于某些站点的运营杠杆减少。第二季度CCS部门利润率为7.2%，同比增长120个基点，这得益于运营杠杆和业务组合的改善。 【客户集中度】在第二季度，我们有两个客户的收入占总收入的10%以上，分别占本季度销售额的32%和12%。我们与最大客户的合作项目具备多样化的特性，我们对目前产品组合的集中度感到满意。 【其他财务指标】第二季度的IFRS净利润为1亿美元，即每股0.83美元，而去年同期为5600万美元，即每股0.46美元。第二季度的调整后毛利率为10.6%，同比提高90个基点，主要是由于组合、生产效率和运营杠杆的改善。第二季度的调整后ROIC为26.7%，同比提高6.7%，主要是由于盈利能力提高和有效的营运资本管理。 【营运资本】截至第二季度末，我们的库存余额为18.5亿美元，环比下降1.06亿美元，同比下降4.93亿美元。季度末的现金存款为5.76亿美元，环比下降1.43亿美元，同比下降2.33亿美元。如预期，我们在总库存减少的情况下将退还部分客户的现金存款。第一季度的现金周期天数为64天，环比下降5天，同比下降9天。 【现金流】季度资本支出为3700万美元，约占收入的1.5%，而2023年第二季度为1.7%。 目前我们预计2024年资本支出在收入中的占比为1.5%至2%，低于此前预期的1.75%至2.25%主要系年度收入高于此前预期所致。第二季度，我们产生了6300万美元的调整后自由现金流，而去年同期为6700万美元。截至2024年，我们已经产生了1.29亿美元的调整后自由现金流，而2023年同期为7600万美元。我们对我们的强劲现金转化及每季度持续产生正现金流的情况感到满意，同时也进行了必要的投资以支持我们的增长。 【其他关键指标】第二季度末现金余额为4.34亿美元。结合我们在循环信贷下的借款能力，这为我们提供了约12亿美元的总流动性，我们认为这足以满足我们预期的业务需求。 第二季度末我们的总债务为7.5亿美元，债务净额为3.16亿美元。我们的总债务与non-IFRS准则下的12个月调整后EBITDA的杠杆比率为1.1倍，环比上升0.1倍，同比下降0.1倍。 【信贷额度】在本季度，我们修改并扩大了我们的信贷额度，将我们的循环信贷能力从6亿美元增加到7.5亿美元，并签订了新的A期和B期贷款，总额为7.5亿美元。截至2024年6月30日，我们遵守了信贷协议下的所有财务契约。 【股票回购】第二季度，我们在回购了约20万股股票，耗资1000万美元。截至今年，我们在该计划下共回购了约70万股股票，耗资2700万美元。在2024年剩余时间里，我们将继续择机进行股票回购。 【Q3指引】我们预计第三季度的收入将在23.25亿美元至24.75亿美元之间，如果达到该范围的中点，将比去年同期增长17%。第三季度调整后的每股收益预计在0.86美元至0.96美元之间，如果达到中点，将比去年同期增长0.26美元或40%。如果达到我们收入和调整后每股收益指导范围的中点，非IFRS运营利润率将为6.3%，比2023年第三季度增加60个基点。我们预计第三季度的调整后SG&A费用将在7300万美元至7500万美元之间。我们预计第三季度的调整后有效税率约为20%。 【Q3终端市场】我们预计ATS部门收入将出现小个位数的同比下滑，主要是由于工业业务需求疲软，部分被A&D和资本设备业务的持续增长所抵消。我们预计通信终端市场的收入同比将增长30%左右，主要是由于对HPS网络产品的持续强劲需求。最后，我们预计企业终端市场的收入将同比增长30%左右，主要是由于存储业务的程序增加和支持AI/ML计算的服务器程序的持续需求。 【全年展望】基于我们上半年强劲的表现和下半年多个业务的改善可见度，我们很高兴提高我们对2024年的全年展望。全年收入预计为94.5亿美元，调整后的每股收益为3.62美元，分别比2023年增长19%和49%。我们预计非IFRS运营利润率将达到6.3%，相比2023年提高70个基点。最后，我们对2024年调整后的自由现金流展望仍然保持不变，为2.5亿美元。 【分业务全年展望】 1)ATS部门。与2023年相比，2024年上半年我们的ATS分部收入有所下降，这主要是由于我们的工业业务需求疲软。就全年而言，我们现在预计ATS分部的收入与2023年相比将出现中等个位数的同比下降，与我们之前的展望大致持平。我们预计下半年的收入将继续高于上半年。 2)在工业业务方面，由于宏观经济条件和渠道库存过剩，我们继续经历需求疲软的情况。我们预计整体需求环境将在下半年逐渐改善。 3)在A&D业务方面，在商业航空的强劲需求和国防项目新订单的推动下，我们继续看到稳健增长。我们预计在2024年的剩余时间相关需求仍然较为旺盛。而资本设备业务则有望继续改善，我们看到复苏的迹象正在显现。 4)整个产品组合中，我们继续预计下半年将实现稳健增长，这得益于强劲的需求和新项目的启动。晶圆厂设备市场的复苏主要受到DRAM和NAND内存需求强劲的支持。我们最新的市场预测和与客户的讨论让我们相信，增长将持续到2025年。中期来看，晶圆厂设备市场的前景依然积极，得益于用于AI和机器学习的先进工艺需求的增长以及半导体在多个行业产品中的应用持续增长。 5)CCS部门。第二季度，CCS部门实现了非常强劲的增长，收入同比增长51%，这得益于企业和通信终端市场的稳健需求。大部分终端市场的广泛增长继续受到超大规模客户需求的支持，2024年上半年超大规模客户需求同比增长93%。我们在超大规模客户产品组合中看到的强劲表现是广泛的，增长得益于多种技术、项目和客户的稳健需求。我们预计强劲的需求将支持下半年的持续同比增长。2024年，我们预计来自超大规模客户项目的收入将超过46亿美元，占CCS部门收入的70%以上。进入下半年，我们看到CCS产品组合内的结构变化，主要是由于超大规模客户需求的变化。我们预计网络业务将实现增量增长，这得益于市场对我们领先的400G交换机产品的健康需求，以及800G交换机项目的启动和存储业务的增长。我们预计这种强劲表现将超过AI/ML计算需求略微减少的影响，这主要是由于某些独家供应项目中的技术转变。我们预计将在2025年启动新一代AI/ML计算项目。总体而言，CCS部门的需求背景持续向好。 【总结】我们对2024年下半年的整体公司展望非常乐观，我们将继续服务于我们各个终端市场的客户。持续交付的强劲的财务业绩以及谨慎的资本配置将使我们能够为股东创造长期价值。 （二）Q＆A环节 Q：产能方面？ A：我们有两个产能扩张项目正在进行中，一个在马来西亚。实际上，我们在马来西亚的Kulim2工厂已经在3月1日正式投产，产品正在过渡，工厂也在增加产量。所以，我们在东南亚有充足的产能。在我们的泰国工厂，项目进展顺利，我们预计在2025年第一季度会有新的业务上线。在此之前，我们觉得有足够的产能来支持所有客户。此外，在北美，我们在德克萨斯州理查