商品期权市场策略周报

n 商品期权市场策略周报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 【行情复盘】 本周以来商品期权各标的大面积下跌。期权市场方面，商品期权成交量整体出现下降。目前苯乙烯期权、塑料期权、甲醇期权、聚丙烯期权、黄金期权等认沽合约成交最为活跃,而合成橡胶期权、碳酸锂期权、硅铁期权、苹果期权、豆一期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,苯乙烯期权、甲醇期权、铁矿石期权、原油期权、菜油期权等处于高位,PVC期权、苹果期权、碳酸锂期权、菜籽粕期权、硅铁期权等期权品种 成文时间：2024年7月28日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 则处于相对低位。 【交易策略】 近期大宗商品市场波动剧烈，预计未来将延续。目前市场各标的多为空头趋势，此轮下跌过后，迎来新的做多机会，等待市场企稳信号。 头趋势品种:铝、玉米、棉花、铜、苯乙烯、玻璃、塑料、碳酸锂、PX、螺纹、橡胶、纯碱、烧碱、锰硅、PTA、尿素、PVC、锌。 空头趋势或反转:甲醇、白糖 高波动品种有：螺纹、工业硅、铜、黄金、锰硅、铁矿石、菜油、原油、红枣、苯乙烯、锌、白银、PTA、PX 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)31 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、聚丙烯期权(PP)46 十三、塑料期权(L)50 十四、PVC期权(V)54 十五、铝期权(AL)58 十六、锌期权(ZN)62 十七、棕榈油期权(P)66 十八、原油期权(SC)70 十九、豆一期权(A)74 二十、豆二期权(B)78 二十一、豆油期权(Y)82 二十二、花生期权(PK)86 二十三、菜油期权(OI)90 二十四、工业硅期权(SI)94 二十五、白银期权(AG)98 二十六、螺纹期权(RB)102 二十七、乙二醇期权(EG)106 二十八、苯乙烯期权(EB)110 二十九、碳酸锂期权(LC)114 三十、合成橡胶期权(BR)118 三十一、PX期权(PX)122 三十二、烧碱期权(SH)126 三十三、尿素期权(UR)130 三十四、短纤期权(PF)134 三十五、硅铁期权(SF)138 三十六、纯碱期权(SA)142 三十七、苹果期权(AP)146 三十八、锰硅期权(SM)150 三十九、玻璃期权(FG)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕:【行情复盘】 本周，美豆11合约价格止跌反弹，周五午后暂收于1075美分/蒲附近。豆粕主力合约周五午后收于3161（13或0.41%）； 豆二主力合约周五午后收于3736（38或1.03%）；豆一主力合约周五午后收于4541（31或0.69%）。沿海豆粕现货价格上涨：南通3020（上周2990） ，天津3100（上周3090），日照3020（上周3040），长沙3120（上周3120），防城3050（上周3030），湛江3070（上周3030）。 【重要资讯】 7月下旬，美国中西部降雨偏少，而东部降雨缓解了此前的干旱，美豆主产区整体天气有利于作物生长，优良率维持历史同期高位。 据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2024年第29周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升，未执行合同下降； 我国进口大豆拍卖成交率较差，国内供应整体较为宽松； 2024年6月中国进口大豆1111.4万吨，环比着增108万吨，同比+10.75%。 【市场逻辑】 目前美豆低估值低驱动，目前美豆主产州天气尚可，利多驱动不足，但进入关键生长季，美国中西部干旱目前正在发酵，关注这轮天气交易情况。国内蛋白粕基本面较为宽松，7-9月大豆进口到港量较多，远月榨利转差，远期买船量预期较少，暂无新的利空出现，预计豆粕筑底反弹。 【交易策略】 豆粕01合约可考虑逢低轻仓做多。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖:【行情复盘】 期货市场：本周郑糖探底反弹。SR2409合约在6064-6226元之间波动，周度收盘略涨0.85%。 【重要资讯】 据巴西蔗糖产业协会联盟（UNICA）7月25日发布的数据，自4月1日开启2024/25新榨季以来，巴西食糖产量依然强劲，截至7月16日巴西主产区（中南部地区）累计入榨甘蔗28158万吨，同比增长8.71%，累计产糖1714万吨，同比增长10.37%，而乙醇累计产量为131.41亿升，同比增长9.73%。 航运机构Williams发布的数据显示，截至7月24日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为101 艘，此前一周为87艘。港口等待装运的食糖数量为463.89万吨（高级原糖数量为447.49万吨）， 此前一周为425.44万吨，同比增加38.45万吨，增幅9.03%。 【市场逻辑】 近期巴西主产区出现降雨对甘蔗生长有利，但影响甘蔗收获进程，7月上半月甘蔗产量同比下降9.7%，市场对于全年巴西食糖供应的担忧或加剧。近来印度、泰国降雨高于正常水平，下年度食糖产量可能提升。下年度全球食糖过剩预期较为强烈。国内糖厂库存相对略低，后期销售压力不大。2024/25年度因糖料作物种植面积预计稳中有增，食糖有望继续增产。本年度结束前需关注糖厂去库存情况及外糖进口规模。 【交易策略】 近日国内外糖价走势都是先抑后扬，供需面中长期过剩预期以及阶段性供应不稳定交替影响糖市，交易者多空心态转换较频繁。7月上半月巴西产糖量同比下降近一成，国际糖价强劲反弹，郑糖也跟随回升。在年末新糖大量上市之前，国内食糖供应主要依靠糖厂库存及外糖进口，其中外糖进口量最具不确定性。国际糖价创下近年新低后反弹，既有产糖数据利多的刺激，也有低糖价吸引买盘增加的因素。巴西后期产糖进度及印度、泰国甘蔗长势仍是影响国际糖价的关键性题材，糖价还会震荡反复，维持区间操作思路。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜:【行情复盘】 周五沪铜价格低位反弹，主力合约CU2409收于74150元/吨，涨幅0.58%。周内累计下跌3.61%。 【重要资讯】 1、截至7月25日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.12万吨至35.75万吨，且较上周 四下降1.76万吨，连续3周周度去库。 2、据海关总署数据显示，2024年6月中国进口阳极铜6.70万吨，环比减少33.03%，同比减少 27.76%；2024年1-6月累计进口阳极铜46.43万吨，累计同比减少16.47%。 3、据外电7月24日消息，第一量子公司（FirstQuantum）首席执行官TristanPascall周三在参加一个会议时称，预计旗下巴拿马CobrePanama铜矿年内不会重启。自2023年11月以来，该铜矿处于停产状态，因民众因环保问题的抗议活动令巴拿马政府责令该矿关闭。 4、据外电7月22日消息，国际铜研究小组（ICSG）称，2024年5月，全球精炼铜市场供应过剩 65,000吨，而4月时为供应过剩11,000吨。2024年1至5月全球精炼铜市场过剩量达到41.6万 吨，高于去年同期的15.4吨。 5、泰克资源（Teck）公布二季度报告显示，公司收入为38.73亿美元，调整后EBITDA为16.7亿美元。本季度铜产量达到传记录的110400吨，其中QB铜产量为51300吨，与第一季度的43300吨相比有所增加，QB产量继续提高到满负荷生产率。 6、SMM数据显示，6月全国精铜杆产量合计80.31万吨，较5月份环比回升6.87万吨，开工率为 62.55%，环比上升5.26个百分点，同比继续下滑3.33个百分点。 7、7月26日SMM进口铜精矿指数（周）报6.38美元/吨，较上一期回升0.63美元/吨。 【市场逻辑】 国内外经济增长放缓施压铜价，市场交易经济衰退逻辑。当前矿端供应偏紧局面有所缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）连续小幅回升，但矿端仍存在反复的可能性。需求端，SMM铜社会库存连续3周去库，随着铜价走低，下游受到抑制的需求有所回升。 【交易策略】 操作上，近期在宏观逻辑下基本金属价格普跌，铜价估值回归合理水平，在经历市场大幅波动后，预计市场价格将进入低位宽幅震荡阶段。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉