商品期权市场策略周报

n 商品期权市场策略周报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 本周以来商品市场多数下跌。原油、贵金属涨幅靠前。碳酸锂、烧碱、软商品等跌幅较大。从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主。建议回调做多，谨慎追涨。海外宏观方面，9月不加息落地，最近强劲的9月零售销售数据公布后，关于美联储年底前再次加息的预期升温，各期美债收益率全面攀升。明年二季度或才迎来首次降息。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 成文时间：2023年10月22日星期日 具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、苯乙烯、LPG、油 脂油料、棉花、白糖、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、苯乙烯、LPG、铁矿、两粕等期权品种。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)15 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)150 三十九、锰硅期权(SM)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕:【行情复盘】 本周，美豆主力11合约价格震荡走强，周五午收在1300美分/蒲上方，周涨幅超过2%。M2401合 约随美豆走强，午后收于3913元/吨，上涨40元/吨，涨幅1.03%。 周内沿海豆粕现货价格涨跌互现，南通4260元/吨涨60，天津4360元/吨跌20，日照4320元/吨持稳，防城4250元/吨跌10，湛江4260元/吨涨10。 【重要资讯】 农业农村部官10月17日消息，公示第五届国家农作物品种审定委员会第四次品种审定会议初审通 过的转基因玉米、大豆品种及相关信息，公示期为30日。包括37个转基因玉米品种、14个转基因大豆品种通过初审。一定程度上利空国产豆价。 询机构Safras&Mercado的数据显示，截至10月13日，巴西2023/24年度大豆播种面积达到预期种植总面积的15.8%，高于一周前的7.8%。去年同期为19.1%，五年平均播种进度为16.7%。 10月USDA报告下调美豆单产，收获面积、期末库存预计维持不变，报告中性偏多。 【市场逻辑】 豆类观点暂不变。高温袭击巴西中部地区，带动美豆盘面略有走高，叠加此前10月USDA供需报告偏多使得美豆相对坚挺，但后续上涨动力明显不足，后期难有持续性拉涨，美豆整体维持在1300美分/蒲附近。目前下游接货意愿较差，市场悲观情绪浓厚，远月基差成交较好。 【交易策略】 豆粕考虑逢高沽空操作。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖:【行情复盘】 期货市场：本周郑糖震荡整理，SR401在6760-6926元之间波动，周度收盘略涨0.60%。 【重要资讯】 2023年10月19日，ICE原糖收盘价为27.25美分/磅，人民币汇率为7.3099。经测算，配额内巴西 糖加工完税估算成本为6933元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为8921元/吨；配额内泰国糖 加工完税估算成本为6891元/吨，配额外泰国糖加工完税估算成本为8866元/吨。 【市场逻辑】 近期期货糖价继续震荡整理，但波幅有所扩大，而主要产区现货糖价普遍下跌。9月份外糖进口量为54万吨，虽然较上月增加17万吨，但明显低于70万吨的预期。还有，糖浆、预拌粉等商品进口量同比增加。目前食糖消费进入淡季，且新糖上市压力逐渐增加，再加上外糖进口增长，且国储糖后期仍有再次拍卖的可能。国际市场，巴西主产区未来降雨预计增加，可能影响产糖进度，且近期原 油价格显著上涨或许会影响糖厂的甘蔗制糖比例。此外，印度、泰国食糖减产已成定局，市场对于 2024年一季度仍存在短缺预期。 【交易策略】 近日郑糖主力合约围绕6800元技术位波动，弱势未改，若有效跌破6800元或将下探至6500元附近。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜:【行情复盘】 本周沪铜震荡偏弱，周五收盘，主力合约CU2312收于66060元/吨，周度跌幅0.51%。现货方面，周五上海有色1#电解铜均价66625元/吨，较上周五涨265元/吨；洋山铜平均仓单溢价80美元/ 吨，较上周涨5.5美元/吨。 【重要资讯】 1、宏观：10月17日周二，美国人口普查局公布9月零售销售数据。数据显示，美国9月份零售销售额环比增长0.7%，不及前值修正值0.8%，但远超市场预期的0.3%，实现连续第六个月增长。美国消费力持续旺盛，市场升息压力再度升温。 2、供应端：海关总署10月20日公布的在线查询数据显示，中国9月铜矿砂及其精矿进口量为 224.11万吨，环比下滑16.9%，同比小幅下滑0.9%。 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年8月，全球精炼铜产量为230.41万吨，精 炼铜消费量为239.54万吨，供应短缺9.13万吨。2023年8月全球铜矿产量为181.74万吨。 3、需求端：SMM数据显示，9月全国精铜杆产量合计90.5万吨，环比增加6.09万吨，开工率为 70.29%，环比增加4.72个百分点。其中华东地区铜杆产量总产量为58.03万吨，开工率为71.44%；华南地区铜杆产量总产量为14.88万吨，开工率为69.89%。 SMM预计10月锂电铜箔开工率为75.36%，环比下滑6.9个百分点。进入10月，储能端需求减量相较动力更为明显，受海外储能市场需求走弱，国内年末冲量不足影响下，锂电铜箔行业将呈现量价齐跌的局面。 4、库存端：10月20日LME铜库存增75吨至191925吨。上期所铜期货本周库存58223吨，较上周 增加1329吨。截至10月20日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.88万吨至9.53万 吨，较上周五下降2.2万吨。相比周一库存的变化，全国各地区的库存均是下降的；总库存较去年同 期的12.51万吨低2.98万吨，其中上海地区较上年同期低1.19万吨，广东地区低0.33万吨，江苏地 区低1.5万吨，重庆地区高0.17万吨，天津地区低0.1万吨。 【市场逻辑】 近期包括零售销售在内的美国经济数据强于预期，美债收益率创下10多年来的新高，意味着未来高利率环境将维持相当长一段时间。从基本面来看，9月SMM口径的电解铜产量101.2万吨，续创历史新高并首次突破百万吨，而四季度几乎无重大企业检修，供应压力将进一步释放。而下游需求进入10月开始边际放缓，地产相关产业持续低迷，整体表现出旺季不旺的特征。而从库存端来看，LME库存大幅增加，国内社会库存也见底回升，前期的旺季短缺逻辑开始走弱。 从长期来看铜价仍偏弱势，不过从技术面来看短期66000存在一定支撑，短期资金可能反复测试 66000一线，如果支撑不住可能在未来两个月内再度下探63000，考虑到巴以冲突可能为市场带来不确定性，波动率可能亦放大。 【交易策略】建议观望 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.4