商品期权市场策略周报

n 商品期权市场策略周报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 近期期权各标的波动明显加大，短线市场风险偏好回升。从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率也是以震荡抬升为主。等待回调做多信号，谨慎追涨。海外宏观方面，美联储年内加息概率较小，本轮加息已近尾声。明年3月份或迎来首次降息。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，多头趋势可关注纯碱等品种。 成文时间：2023年12月10日星期日 空头趋势品种有:铝、原油、白糖。 参与波动率交易投资者，可关注近期日内及日间高波动的相关品种。 日内高波动品种有：白糖、碳酸锂、硅铁、纯碱、苹果、尿素、铁矿石、锰硅、橡胶、塑料、花生、PVC、聚丙烯、棕榈油、菜油等； 近期日间高波动品种则有LPG、工业硅、苹果、黄金、硅铁、PVC、白糖、锰硅、菜油、白银、橡胶、棕榈油、尿素、纯碱、原油、塑料、锌等。。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)15 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)150 三十九、锰硅期权(SM)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕:【行情复盘】 本周，CBOT大豆主力01合约震荡下跌，周五午后暂收于1310美分/蒲附近。M2401合约止跌反弹，周五午后收于3978元/吨，周上涨118元/吨，涨幅3.06%。 本周，沿海豆粕现货价格稳中有涨，南通3920元/吨涨70，天津4000元/吨涨60，日照3960元/吨 涨80，防城3970元/吨涨50，湛江3960元/吨涨60。 【重要资讯】 海关初步统计数据显示：2023年11月份中国进口大豆792.0万吨，较10月份515.8万吨增加276.2 万吨，环比增幅53.55%，较2022年11月份735万吨增加57万吨或同比增幅7.76%； 巴西私营气象机构RuralClima周一表示，本周中西部、北部地区部分地区，东南部以及马托皮巴地区将出现不规则降雨，有助于补充土壤墒情； 美国农业部出口检验周报显示，上周美国大豆出口检验量较一周前减少30%，较去年同期减少 47%。 据Mysteel农产品调研数据显示：截止至2023年第48周（12月1日）本周全国港口大豆库存为 628.49万吨，较上周增加10万吨，增幅1.62%，同比去年增加189.32万吨，增幅43.11%。 【市场逻辑】 南美大豆主产州出现降雨，有利于巴西大豆播种，CBOT大豆价格表现低迷。我们预期南美大豆丰产概率依旧较大。国内目前豆粕供应逐步增加而需求趋弱，连粕01、03合约考虑逢高沽空为主。【交易策略】近期反弹不建议追多。考虑降低现货头寸，考虑逢高卖出豆粕03合约套保，考虑3-5反套。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖:【行情复盘】 期货市场：本周郑糖继续走低。SR405在6159-6519元之间波动，周度收盘下跌2.04%。 【重要资讯】 中国糖业协会消息，截至11月底，2023/24年制糖期甜菜糖厂已全部开机生产，甘蔗糖厂已有18家 糖厂开榨。本制糖期全国已累计生产食糖89万吨，同比增加4万吨。全国累计销售食糖32万吨， 同比增加16万吨；累计销糖率35.96%，同比加快18.32个百分点。 【市场逻辑】 郑糖超跌反弹，近月合约向现货价格靠拢，主力SR2405合约则接近6400元。国内进入产糖旺季，新糖集中上市会抑制糖价走高。国际市场，随着巴西食糖产量预期不断调高，以及印度可能减少乙醇生产转而提升食糖产量，2023/24年度全球食糖未必会有明显短缺，或许可能转为过剩。投资者心态由多转空，国际糖市很可能由牛转熊。 关注国内估产调整状况，国际市场还要看泰国、印度新糖生产及出口进度的指引。 【交易策略】 郑糖出现反弹，但下行趋势基本确立，主力合约或许在6500元左右会有阻力。中长期糖价很可能还会再创新低。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜:【行情复盘】 本周沪铜震荡盘整，周五收盘，主力合约CU2401收于68000元/吨，周度跌幅0.53%。现货方面，周五上海有色1#电解铜均价68540元/吨，较上周五跌940元/吨；洋山铜平均仓单溢价110.5美元/ 吨，较上周跌2.5美元/吨。 【重要资讯】 1、宏观：中共中央政治局12月8日召开会议，会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。要增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。 2、供应端：11月SMM中国电解铜产量为96.08万吨，环比下降3.3万吨，降幅为3.3%，同比增加 6.8%；且较预期的100.12万吨减少4.04万吨。1-11月累计产量为1044.07万吨，同比增加102.86万 吨，增幅为10.93%。预计12月国内电解铜产量为100.45万吨，环比增加4.37万吨增幅为4.55%，同比上升15.5%。1-12月累计产量预计为1144.52万吨，同比增加11.31%，增加116.31万吨。 海关总署数据显示，11月我国铜矿砂及其精矿进口244.3万吨，10月份为231.0万吨；1-11月累计铜矿砂及其精矿进口2,506.8万吨，同比增8.4%。中国11月未锻轧铜及铜材进口量为550,566吨，创2021年12月以来最高，较上月增加10.1%。1-11月累计进口5,042,362.8吨，同比下滑5.9%。 3、需求端：据SMM调研，2023年11月铜箔企业开工率为77.80%，环比减少2.93个百分点，同比大挫22.5个百分点，大型企业开工率为80.97%，中型企业开工率为72.30%，小型企业开工率为79%。其中电子电路铜箔开工率为80.60%，环比大跌6.45个百分点；锂电铜箔开工率为76.42%，环比下滑1.04个百分点。预计12月铜箔行业整体开工率为71.13%。 4、库存端：12月08日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一上升0.36万吨至5.76万吨，较上 周五上升0.27万吨，库存经过一周下降后又重新上升。相比周一库存的变化，全国各地区的库存增 减不一，广东和江苏是下降的，上海、重庆和天津是增加的；总库存较去年同期的10.48万吨低 4.72万吨，其中上海地区较上年同期低2.86万吨，广东地区低0.1万吨，江苏地区低2.03万吨。 【市场逻辑】 近期消息面上铜多空交织，最新公布的美国初请及续请失业金人数皆低于预期，下降幅度为自7月以来最大，劳动市场放缓再次得到印证，紧缩压力放缓。另一方面，市场关注的供应扰动得到缓解，当地工会组织称，第一量子巴拿马工人同意“遣散协议”，多头资金存在买预期空事实的动作。基本面来看，11月电解铜产量不及预期，主因是新增项目未能如期达产，不过十二月后仍有部分增量。下游方面，进入淡季铜材开工季节性回落，且接近年底企业面临资金控制等问题，未来难有起色。短期来看，铜价未有重大矛盾，单边驱动力不足，年末仍以宽幅震荡为主。年末区间65500-69000。 【交易策略】 期货观望，期权卖出虚值看涨 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前1