商品期权市场策略周报

n 商品期权市场策略周报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 【行情复盘】 本周商品期权各标的涨跌不一，市场风险偏好下降。期权市场方面，商品期权成交量整体出现下降。目前锌期权、锰硅期权、铜期权、豆二期权、PX期权等认沽合约成交最为活跃,而烧碱期权、短纤期权、聚丙烯期权、PVC期权、塑料期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,锰硅期权、锌期权、纯碱期权、白银期权、铜期权等处于高位,碳酸锂期权、苹果期权、工业硅期权、PVC期权、原油期权等期权品种则处于相对低位。 成文时间：2024年6月2日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【交易策略】 近期大宗商品市场波动剧烈，预计未来将延续。建议近期涨幅较大的品种高位要注意盈利保护。 多头趋势品种:铝、合成橡胶、苯乙烯、甲醇、菜油、短纤、聚丙烯、橡胶、硅铁、工业硅、PVC、豆油、锌 空头趋势品种:碳酸锂无空头趋势反转品种。 高波动品种有：硅铁、橡胶、锰硅、合成橡胶、棉花、工业硅、白银、白糖、棕榈油、PVC、烧碱、铜、原油 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)31 九、甲醇期权(MA)35 十、黄金期权(AU)39 十一、菜籽粕期权(RM)43 十二、聚丙烯期权(PP)48 十三、塑料期权(L)52 十四、PVC期权(V)56 十五、铝期权(AL)60 十六、锌期权(ZN)64 十七、棕榈油期权(P)68 十八、原油期权(SC)72 十九、豆一期权(A)76 二十、豆二期权(B)80 二十一、豆油期权(Y)84 二十二、花生期权(PK)88 二十三、菜油期权(OI)92 二十四、工业硅期权(SI)96 二十五、白银期权(AG)100 二十六、螺纹期权(RB)104 二十七、乙二醇期权(EG)108 二十八、苯乙烯期权(EB)112 二十九、碳酸锂期权(LC)116 三十、合成橡胶期权(BR)120 三十一、PX期权(PX)124 三十二、烧碱期权(SH)128 三十三、尿素期权(UR)132 三十四、短纤期权(PF)136 三十五、硅铁期权(SF)140 三十六、纯碱期权(SA)144 三十七、苹果期权(AP)148 三十八、锰硅期权(SM)152 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕:【行情复盘】 本周，美豆07合约价格下跌，周五午后暂收于1219美分/蒲附近。豆粕主力合约周五午后收于3495（-94或-2.62%）； 豆二主力合约周五午后收于4083（-60或-1.45%）；豆一主力合约周五午后收于4652（-21或-0.45%）。沿海豆粕现货价格上涨：南通3340（上周3440） ，天津3420（上周3500），日照3400（上周3500），长沙3420（上周3550），防城3400（上周3520），湛江3420（上周3500）。 【重要资讯】 美国农业部作物进展周报显示，截至5月26日，美国大豆播种进度为68%，上周52%，去年同期78%，五年同期均值为63%。这一数据高于市场预期的66%； 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年05月24日，全国港口大豆库存598.83万吨，环比上周增 加34.26万吨；同比去年增加83.23万吨；豆粕库存为76.06万吨，较上周增加13.75万吨，增幅 22.07%，同比去年增加47.36万吨，增幅165.02%。 【市场逻辑】 目前美豆播种较为顺利，阿根廷收割进度加快，南美供应压力持续。国内豆粕及大豆累库，滞涨回调后继续筑底蓄力。 【交易策略】 下方支撑位预计在3400-3450元/吨，短线或有进一步调整，可考虑回调企稳后于支撑位附近逢低买入操作，不建议追空。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖:【行情复盘】 期货市场：本周郑糖震荡整理。SR2409合约在6118-6243元之间波动，周度收盘下跌0.47%。 【重要资讯】 巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至5月29日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为 96艘，此前一周为82艘。港口等待装运的食糖数量为411.96万吨，此前一周为350.24万吨。 【市场逻辑】 国内本年度榨季结束，糖厂库存相对略低，后期销售压力不大。下年度因糖料作物种植面积稳中有增，预计食糖继续增产。本年度结束前需关注糖厂去库存情况及外糖进口规模。巴西主产区正进入产糖旺季，未来数月巴西产糖及出口进度是影响全球糖价的主要因素，市场普遍认为本年度及下年度全球食糖会有过剩。进入6月份之后还需关注印度、泰国降雨情况的指引。 【交易策略】 国际糖价低位震荡，ICE11号原糖再次考验18美分的支撑，印度食糖消费预期增长的消息利多作用有限。巴西主产区5月上半月产糖数据以及美国农业部（USDA）2024/25年度世界食糖供需预测报告即将公布，关注市场的反应。国内5月份产销数据也即将出台，关注糖厂去库存数据的指引。技 术上看，郑糖主力合约增仓测试6100元附近支撑力度，等待新的突破。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜:【行情复盘】 周五沪铜价格高位回落，主力合约CU2407收于82500元/吨，跌幅1.57%。周内累计跌幅1.62%。 【重要资讯】 1、国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，据我们分析该方案对铜市场影响有三，第一、非化石能源发电占比有较大提升要求，风电、光伏等电源工程建设，储能建设与跨省跨区输电能力建设，对铜需求形成利多。第二、从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，有利于提升炼厂定价权，市场加工费有望得到一定回升。第三、推进低碳交通基础设施建设，推进交通运输装备低碳转型等政策有望提升铜终端市场需求。提升车站、铁路、机场等用能电气化水平，鼓励交通枢纽场站及路网沿线建设光伏发电设施，加强充电基础设施建设，取消各地新能源汽车购买限制，推动公共领域车辆电动化。均将进一步提升市场新能源替代需求，并提升铜市场增量需求规模。 2、据SMM，截至5月30日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加1.9万吨至44.35万吨， 较上周四增加2.84万吨，继续刷新年内新高。 3、据SMM调研，本周线缆企业综合开工率为75.93%，环比上涨0.06个百分点，高于预计开工率 0.87个百分点。 4、必和必拓集团表示，在最后期限之前，不会对英美资源集团提出明确的收购要约，暂时放弃了这项十多年来最大的矿业交易。 5、艾芬豪矿业宣布，位于刚果民主共和国的卡莫阿–卡库拉铜矿III期选厂于2024年5月26日正式投料运行，标志着III期选厂在预算之内、比原计划提前约6个月竣工。预计III期达产后会将卡莫阿-卡库拉项目的年化铜产量提升至60万吨以上，使卡莫阿-卡库拉铜矿成为全球第四大铜矿及非洲最大型铜矿。 【市场逻辑】 虽然铜价长期上涨逻辑清晰，但短期估值偏高。国内系列地产政策出台增强市场做多信心；铜矿资源争夺大幕拉开，铜矿资源持续受到市场关注，铜精矿现货粗炼费（TC）小幅回升，但连续四周维持负值，矿端供需依然偏紧。需求端，SMM铜社会库存连续回升并创年内新高，高铜价令市场需求受阻，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 【交易策略】 操作上，铜价回调并跌破本轮上行趋势线，市场大概率由趋势性上涨阶段进入高位宽幅震荡阶段，关注下方80000-82000附近支撑，等待市场调整买入机会。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米:【行情复盘】 期货市场：主力07合约本周呈现震荡偏弱走势，收于2434元/吨，周度跌幅为1.14%； 现货市场：本周玉米现货价格以稳为主。截至周五,北方玉米集港价格2340-2460元/吨，较前一周五 持平，广东蛇口新粮散船2440-2460元/吨，较前一周五下跌20元/吨，集装箱一级玉米报价2520- 2540元/吨，较前一周五上涨40元/吨；东北玉米价格小幅上涨，黑龙江潮粮折干2230-2320元/ 吨，