农业组策略日报：收储炒作推动橡胶盘面上行

中信期货研究|农业组策略日报 收储炒作推动橡胶盘面上行 摘要：油脂：美豆优良率下调，马棕6月产量和出口量预期环降 蛋白粕：多空焦灼，市场低位震荡 玉米：供给题材发酵，期价阶段性新高 生猪：均重未见拐点，盘面回调或仍将延续鸡蛋：旺季启动还在酝酿当中 橡胶：收储炒作推动盘面上行合成橡胶：日内延续剧烈波动纸浆：低估值下盘面反弹突破 棉花：关注6月美棉实播面积报告 白糖：原糖价格偏强运行，郑糖震荡攀升 苹果：产地苹果价格稳定，质量影响交易速度 2024-06-26 投资咨询业务资格： 报告要点 【异动品种】橡胶：收储炒作推动盘面上行 逻辑：天然橡胶前一日夜盘大幅走高超3%，主要是受到市场流传存在收储动作。在情绪的炒作下快速上涨后，昨日白天小幅回落，不过整体价格依旧较上周有所上涨。这种表现与我们在周报中所说的相符，由于现货依旧坚挺，依旧今年看涨情绪较浓，短期内较难深跌且波动放大。整体来看近期随着泰国原料价格回落，市场预期产区放量，看多情绪也有所衰退，尤其是胶水价格下跌明显。而即便杯胶相对坚挺，但也容易受到胶水价格的拖累。泰国南部产区近期听闻雨水减少，准备大面积开割，不过就当下来说整体产出依旧偏低。后续短期来看，产区在六月下旬存在大面积开割预期，而在需求端也并未出现超预期的利多，而整体宏观层面也未出现明显转好，所以我们依旧预计未来1-2周内胶价大概率出现阶段性转弱。操作上仍推荐维持逢高试空。 操作建议：逢高试空。 风险因素：宏观对商品超预期的扰动，天气。 证监许可【2012】669号 上一日行情变动 橡胶 2.58% 合成橡胶 2.10% 纸浆 1.15% 白糖 0.79% 玉米 0.52% 豆粕 0.33% 棉花 0.24% 菜粕 -0.08% 鸡蛋 -0.23% 棕油 -0.68% 生猪 -0.86% 豆油 -1.07% 苹果 -1.16% 菜油 -1.22% 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 周重廷 从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：美豆优良率下调，马棕6月产量和出口量预期环降 震荡 （1）USDA报告显示，截至6月23日当周，美豆优良率为67%，低于市场预期的68%，前一周为70%，上年同期为51%。（2）MPOA数据显示，马棕6月1-20日产量预估减少6.3%，其中马来半岛减少5.28%，马来东部减少7.18%，沙巴减少7.58%，沙捞越减少6.42%。 （3）ITS和AmSpec数据显示，6月1-25日马棕出口环比-16.12%和-16.94%。 逻辑：因上周末美国中西部地区洪水泛滥，令美豆面临威胁，周一美豆和美豆粕上涨，但美豆油下跌，昨日国内三大油脂震荡偏弱运行。从宏观环境看，因担心日本政府干预外汇市场，周一美元走弱，叠加美国夏季驾车需求强劲的前景，及中东、俄乌紧张局势的持续，周一原油价格上涨。产业方面，6月1-20日马棕产量环比减少预期较强，而6月1-25日马棕出口预期环降，继续关注棕油产需变化，近期国内棕油库存有见底迹象；因上周美豆产区气温偏高，部分地区降水偏少，且上周末美豆中西部地区洪水泛滥，上周美豆优良率下调，但未来2周美豆产区高温天气和降水均预期改善，继续关注极端天气对美豆产区的影响。近期加拿大菜籽产区天气条件基本正常，国内菜油库存处于较高水平，近期菜油供需仍相对宽松。综上分析，在美豆长势良好、国内菜油供应充足及棕油产地低库存等因素影响下，预计近日油脂继续震荡盘整。操作建议：油脂空单轻仓持有。风险因素：棕油增产不及预期，天气炒作等利多油脂市场。 蛋白粕 蛋白粕：多空焦灼，市场低位震荡 。 偏弱 （1）美国农业部将在北京时间6月29日00：00发布季度库存和种植面积报告。在美国农业部(USDA)农作物种植报告发布之前，分析师预测报告将显示美国2024年玉米播种面积为9,035.3万英亩，大豆播种面积为8,675.3万英亩。 （2）巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西6月前三周出口大豆10991247.78 吨，日均出口量为732749.85吨,较上年6月的日均出口量654539.84吨增加11.95%。上年6月，巴西大豆出口量为13745336.74吨。逻辑：国际方面，美豆优良率不及预期，但月末季度库存报告和种植面积终值报告可能给市场带来更多波动。美国农业部将在6月28日的《种植面积报告》中公布下一次基于调查的种植面积估计目前大豆播种面积为8,675.3万英亩，低于上次预测8,700万英亩，较美国农业在其3月种植意向报告中估计的8,650万英亩高出25万英亩。最近的分析师调查显示，美国大豆产量和单产分别为44.4亿蒲式耳(41.6-45.5亿)和每英亩51.9蒲式耳(50.6-53.0)，略高于该机构的预估中值，分别43.6亿蒲式耳和每英亩50.9蒲式耳。短期来看，美豆产区洪水持续。中期天气仍有变数，拉尼娜现象在7-9月仍有65%形成概率，加上大豆受干旱影响比例从上周的1%升至2%。预计盘面逐步止跌，多空脚趾，市场低位震荡。国内市场，现货近端供应压力大，远期存供需改善预期。6-8月进口大豆大量集中到港，油厂豆粕持续累库。菜籽菜粕库存环同比走高。下游需求增长动力来自生猪，随着利润持续好转，生猪存栏或止跌回升，下游饲料企业豆粕库存环同比持续回升，利好远期豆粕消费和基差。操作建议：期货：M2409轻仓多单持有。期权：买入期权做多波动率。 风险因素：产区天气，需求，地缘政治，宏观。 玉米/淀粉 玉米：供给题材发酵，期价阶段性新高 震荡 价格表现：期货主力合约收盘价2508，较上一日结算价+23元，+0.93%，持仓变化+3.9万手。港口现货：北港二等主流价2390-2420，较昨日+10-20；广东港口2500-2520，较上周五+10元/吨。逻辑：国内方面，期货方面，短期反弹情绪较强；主要受到新季玉米苗情顾虑，以及进口玉米拍卖暂缓传闻影响。东北深加工收购价大体稳定，局部上涨10-20元，华北深加工到货有所增加，价格涨跌互现。新季供应方面，黑龙江等地受到雨水偏多影响，积温较正常年份偏低，土壤墒情过高，影响低洼地块玉米长势；华北地区，河北，山东局部高温少雨，土壤墒情偏低，带来一定利多情绪支撑，预计短期价格偏强震荡。今日国内新麦价格上涨，收储政策继续提振市场，部分制粉企业挂价上调10-20元/吨。国际方面，美玉米窄幅震荡。分析师预测今年美国玉米播种面积为9035.3万英亩，高于3月份美国农业部预测的9003.6万英亩。美国农业部出口检验周报显示，截至2024年6月20日的一周，美国玉米出口检验量为1,117,698吨，比一周前减少19%，但是比去年同期增长103%。墨西哥是头号出口目的地。美国农业部盘后发布的全国作物进展周报显示，截至6月23日，美国玉米优良率连续第三周下滑，为69%，一周前为72%。不过这一数据符合市场预期，仍是2020年以来的同期最高值。AgRural周一称，截至上周四，巴西中南部二季玉米收割工作已完成了34%，一周前为21%，上年同期为9%。这也是十多年来的最快收获进度。策略建议：短期区间偏强震荡为主，78月份有望迎来相对高点；9月后新季上市，价格有回调压力。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：均重未见拐点，盘面回调或仍将延续 震荡 （1）6月25日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价17.56元/公斤，较上日变化1.15%，较上周变化-5.29%。（2）6月25日，生猪活跃合约LH2409收盘价17250元/吨，较上一个交易日变化-0.86%，较上周变化-2.24%。逻辑：大猪持续出栏，出栏均重还在攀升，现货下跌趋势未止，盘面回调或将延续。供应方面，前期猪价的上行加强了养殖户的情绪，均重已经连续一个多月持续上行，集团厂均重甚至超过前高；同时，二育占比也持续上行甚至突破3-4月份前高；屠宰量同比持续偏低，5月出栏计划超卖，屠宰量却没有同步提升，这些均指向一种可能，即不少生猪被二育截流。目前，随着假期结束，需求支撑减弱，养殖端惜售情绪有所松动，出栏急迫性增加，短期生猪市场面临阶段性抛压。短期来看，经过了5月的压栏累库后，6月进入消费淡季，养殖户出栏积极性加强，在需求缺乏利好支撑的情况下，抛压将导致猪价回调。长期来看，2024年二季度仔猪价格持续高位，6月中旬7kg仔猪已经卖到660元/头，价格高于2023年和2022年同期，说明当前仔猪市场供应紧俏。而仔猪数量决定6个月之后的生猪出栏量，因此2024年下半年生猪供应预计偏紧，待当前库存消化后，低存栏量仍将重新驱动猪价上涨。操作建议：观望为主，激进者可左侧轻仓低多策略风险因素：疫情、养殖情绪、政策。 鸡蛋 鸡蛋：旺季启动还在酝酿当中 震荡 （1）6月25日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3400元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化2.10%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格3820元/500kg，较上日变化1.87%，较上周变化8.52%。 ， （2）6月25日，鸡蛋活跃合约JD2409收盘价3944元/500kg，较上一个交易日变化-0.23%，较上周变化1.78%。逻辑：目前正处梅雨季节，终端消费低迷，销量维持低位，库存持续走高，供应端小蛋供应渐增，基本面逐步宽松下，上周产销区蛋价如期走低，较上周下跌10%。但从上周末开始，基本面虽无明显变化，但蛋价再次企稳反弹，导致周一（今日）盘面抢先交易出梅逻辑，8-10正套兑现。展望后市，目前仍处梅雨季当中，本周全国大部分区域仍将处于高温高湿环境当中，不排除现货7月之前还有回调的可能，预计震荡运行。进入7月份，随着天气转热，蛋鸡进入歇伏期（今年北方提前步入高温，歇伏期或提前），同时中秋节备货逐步启动，带动现货上行。四季度，节后需求边际下滑供应阶段性高位震荡，预计蛋价将再次进入回调阶段。操作建议：远月空单止盈离场，8-10正套轻仓尝试风险因素：疫情、消费超预期、饲料成本上行超预期。 沪胶与20号胶 橡胶：收储炒作推动盘面上行 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格14850元/吨，+350，对上一交易日RU09收盘价非标基差为-440；国产全乳老胶14650元/吨，+200。保税区STR20现货1765美元/吨，+25。（2）6月25日泰国原料市场报价：白片无报价；烟片75.18，+1.61；胶水72.45，-1；杯胶58.2，-1.7。（3）据LMCAutomotive最新发布的报告显示，2024年5月全球轻型车经季节调整年化销量为8,800万辆/年，较上月略有增长。当月全球轻型车销量为720万辆，同比增长1%，1-5月累计销量的同比增幅则达到了3.4%。逻辑：天然橡胶前一日夜盘大幅走高超3%，主要是受到市场流传存在收储动作。在情绪的炒作下快速上涨