农业组策略日报：收储传闻再度带动橡胶盘面大涨

中信期货研究|农业组策略日报 收储传闻再度带动橡胶盘面大涨 2023-07-07 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 【异动品种】橡胶：收储传闻再度带动盘面大涨 逻辑：橡胶昨日再度受到收储传闻的提振，盘面大涨。不过从现货价格来看，跟涨并不明显，代表在基本面方面依旧没有得到有效的支撑。厄尔尼诺同样是可以炒作的预期之一，然而天气段带来的真正影响在当前时间点来说尚难以下定论。操作策略：暂时观望，谨防追高风险。 风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 摘要： 油脂：情绪有企稳迹象，MPOA马棕6月产量环降。蛋白粕：菜籽产区旱情严重，菜粕强于豆粕 花生：需求动力不足，花生窄幅震荡 玉米：下游库存维持低位，玉米延续偏强表现生猪：6月母猪持续缓去，但集中去化尚需时日鸡蛋：北方受梅雨影响偏小，红蛋小涨持续 橡胶：收储传闻再度带动盘面大涨纸浆：压力仍大 棉花：棉价窄幅波动，下方支撑强白糖：现货成交一般，期货窄幅整理苹果：客商按需补货，行情趋于稳定 上一日行情变动 橡胶 2.55% 菜粕 2.52% 菜油 2.01% 苹果 0.71% 玉米 0.32% 棉花 0.12% 鸡蛋 0.09% 豆油 -0.12% 棕油 -0.13% 白糖 -0.15% 豆粕 -0.15% 花生 -0.47% 生猪 -0.51% 纸浆 -0.93% 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：情绪有企稳迹象，MPOA马棕6月产量环降（1）巴西全国谷物出口商协会（Anec）报告称，7月巴西大豆出口量预计为944万吨，较上年同期增加34.7%。（2）MPOA数据显示马棕6月产量环比减少7.39%，其中马来半岛减少7.97%，马来东部减少6.53%，沙巴减少6.51%，砂劳越减少6.58%。逻辑：昨日国内豆油和棕油窄幅震荡，菜油震荡走强，油脂市场有企稳迹象。在美豆种植面积下调后，美豆供需将呈现趋紧格局，预计在USDA8月供需报告前美豆种植很难调整。又今年以来美豆优良率较低，后期美豆单产下调预期或将升温，豆类市场或将继续利多油脂市场。棕油方面，马棕6月产量预期环比下降，但出口也较疲弱，预计马棕继续累库。菜系方面，海外旧作出口高峰已过，市场关注焦点将转向加拿大、澳大利亚新季菜籽产量预期，目前加拿大艾伯塔省菜籽优良率较低，警惕加拿大菜籽单产下调风险。国内方面，豆油预期继续累库，棕油库存或将见底，菜油库存预计见顶回落，但国内三大油脂库存预期继续增加。综上，在美豆类供需趋紧的驱动下，预计近期油脂偏强运行概率大。操作建议：多单持有。风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 偏强运行 蛋白粕 蛋白粕：菜籽产区旱情严重，菜粕强于豆粕（1）天气预报显示，未来两周，美国中西部中部和南部将迎来高于平均水平的降雨。美国农业部周一晚些时候称，50%的美国大豆作物状况优良，低于前一周的51%，也低于52%的平均贸易预估。（2）巴西全国谷物出口商协会（Anec）发布报告称，7月巴西大豆出口量预计为944万吨，较上年同期增长34.7%。 （3）欧洲干旱观测站：约10%的欧洲地区正处于严重干旱状态。 逻辑：北美降水为豆类降温，但优良率偏低，豆类仍抗跌。菜籽主产区旱情严重，菜粕强于豆粕。短期，北美天气仍主导市场节奏，降水尤为重要。未来两周温度低于正常值，降水高于正常值，或为市场降温。中国进口大豆同环比预增，油菜籽进口环比大幅下降。水产需求强于畜禽养殖。预计蛋白粕盘面跟随美豆节奏，豆粕弱于菜粕。中期，美豆生长期天气仍是重要变量，美豆优良率暗示未来单产水平。但美豆面积或有上修。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，下跌周期限制美豆反弹空间。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况，目前看修复幅度不太乐观。长期，23/24年度美豆产量同比预增，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 区间运行 花生 花生：需求动力不足，花生窄幅震荡 (1)期货方面,7月6日花生主力PKM收盘价10098元/吨,较上一交易日变化-0.47% (2)现货方面,7月6日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨,较上一交易日变化0.00%逻辑：新作丰产压力下，花生盘面有所回落，市场基本面仍延续购销两弱表现。从供应端来看，2023年新季花生播种结束，以河南为代表的主产区夏花生种植面积同比预增，供应量预期较上一年度略有宽松。旧料米方面，基层原料收购基本结束，多数货源已转入冷库，贸易商挺价观望，市场内贸交易量偏低。从需求端来看，端午节消费有所转弱，散油榨利长期亏损油料花生需求低迷，现货成本居高不下抑制交易量，花生市场整体需求并未有明显改善。但从库存 震荡 水平来看，陈花生供应偏紧，持货商挺价惜售情绪较强，对现货市场仍有一定支撑。综合来看，油脂行情回暖对花生盘面形成一定提振作用，贸易商惜售控制出货节奏，加之主流油厂仍处于开机率低位，市场购销两弱格局，短期或跟随油脂震荡偏强。关注夏花生生长关键期天气。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：下游库存维持低位，玉米延续偏强表现逻辑：国际方面，美盘窄幅震荡，天气仍未市场关注点。气象预报显示美国中西部的中南部产区带将出现更多的降雨，限制了玉米市场的涨幅。但北部平原和西北部玉米种植带的天气依然干燥。目前最新优良率数据显示仍为历年来偏低水平，美玉米优良率仍层次不齐，本次降水对玉米作物恢复情况仍旧未知，持续关注后期天气条件。巴西玉米收获进行中，未来2-3个月或达到本年度出口峰值。巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，2023年7月份巴西玉米出口量估计为634.5万吨，比6月份的出口量猛增416%，比去年同期的563万吨高出12.7%。国内方面，现阶段国内港口及下游企业低库存状态，带动贸易商环节惜售控制出货节奏，而下游饲料企业及深加工刚需采购需求强化贸易商惜售情绪，现货价格上涨带动盘面走强。替代方面，重点关注主产区小麦物流的效率是否改善，目前芽麦仍较玉米仍有较高性价比，利润继续驱动市场对芽麦的需求，短期替代充足，进而对饲用玉米存在挤出效应，限制玉米涨幅。短期看，市场交易玉米低库存使得盘面表现偏强，加之新季小麦由于物流限制和局部惜售，未能广泛及时供应下游对近期行情有一定支撑。中期看，预计8-9月份小麦替代压力将充分兑现，饲用玉米需求转弱，同时后续仍有定向稻谷、进口玉米等利空因素压制，价格高位回落震荡概率较大。关注美盘天气条件、国内芽麦流通情况。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 生猪：6月母猪持续缓去，但集中去化尚需时日（1）7月6日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.11元/公斤，较上日变化-0.28%，较上周变化2.99%。（2）7月6日，生猪活跃合约LH2309收盘价15665元/吨，较上一个交易日变化-0.51%，较上周变化-0.54%。逻辑：供给方面，出栏体重持续下调，市场上大猪供应有所减少，导致整体出栏体重呈现小幅下降。近日，四川疫病再起，部分市场暂停猪肉经营场所进行彻底清晰消毒，市场恐慌情绪发酵，有集中出栏迹象，阶段性在增加供应。但正值月初，近两天集团厂缩量明显，近几日价格上涨散户抗价情绪持续，整体生猪出栏压力不大。需求方面，短期需求没有好转信号，7月5日，样本宰量145827头，环比变化1.25%，较上周变化5.82%。供应断档预期暂未兑现，基本面震荡偏弱。中期看，根据去年冬季至今年春季猪病影响，配合母猪产仔效率下降，由仔猪推导，肥猪供应在进入5月以后供应开始小幅缩量，8月以后供应重回增加。操作建议：观望。风险因素：疫情、二育等。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：北方受梅雨影响偏小，红蛋小涨持续（1）7月6日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3870元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化0.00%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4090元/500kg，较上日变化2.76%，较上周变化9.07%。（2）7月6日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4256元/500kg，较上一个交易日变化0.09%，较上周变化3.43%。逻辑：成本方面，目前饲料价格以连续两周小幅上涨，叠加周末USDA报告发布后美豆大涨，推升对于成本上移的预期，刺激期价大幅上移。供应方面，当前利润进一步走低，部分养殖户进入亏损，淘鸡正常淘汰。当前在产蛋鸡存栏偏低，开产偏低，蛋价下跌空间有限。需求方面，当前学校陆续放假，走货季节性维稳，对蛋价影响不大。往后看，黄梅雨季，高温高湿不利于 震荡 鸡蛋存储，需求仍处淡季，短期内蛋价或偏弱震荡。中期看，2-4月补栏积极性同期偏高，预计8-9月有供应兑现压力。同时8-9月为季节性旺季，未来蛋价主要看供需双方博弈。操作建议：逢低多。风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：收储传闻再度带动盘面大涨（1）青岛保税区人民币泰混价格10720元/吨，+90，对上一交易日RU09收盘价基差为-1765；国产全乳老胶12100元/吨，+250。保税区STR20价格1340美元/吨，平。（2）7月6日合艾原料市场报价：白片46.16涨0.26；烟片47.70涨0.28；胶水43.40涨0.10；杯胶39.85涨0.05。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.9(+0.1)-11.2(+0.1)元/公斤，胶块价格9.6-9.9元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11100(-100)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格11100(-100)元/吨。逻辑：橡胶昨日再度受到收储传闻的提振，盘面大涨。不过从现货价格来看，跟涨并不明显，代表在基本面方面依旧没有得到有效的支撑。厄尔尼诺同样是可以炒作的预期之一，然而天气段带来的真正影响在当前时间点来说尚难以下定论。目前橡胶从基本面来看，周度库存数据环比下滑对情绪稍有支撑，但目前已进入国外产区产出上量的阶段，后续供应端压力依旧较大。需求端来看，下游半钢胎方面，目前国内乘用车内销及出口表现较好尚能支撑整体轮胎开工率，但全钢胎方面依旧仅是刚需采购。目前美元汇率偏强，进口胶补货成本高，成本端原料价企稳，均为天然橡胶市场托底，胶价的下跌空间有限，不过连续性上涨动力也不足，操作上我们建议暂时观望为主，谨防追高风险。操作建议：暂时观望，谨防追高风险。风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 震荡 纸浆 纸浆：压力仍大（1）针叶浆银星参考报价在5350-5350，-50/-50；俄针报价5150-5150，-100/-150；阔叶鹦鹉4400-4400，平。（2）据卓创资讯不完全统计，本周青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆合计库存量较上周下降1.17%，各港口变化幅度不一。逻辑：纸