农业组策略日报：玉米收储消息提振盘面，现货弱势等待增储细节

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 玉米收储消息提振盘面，现货弱势等待增储细节 2024-01-12 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】玉米：收储消息提振期价，现货延续弱势等待增储细节 逻辑：国内方面，中储粮集团今日发布的增加2023年产国产玉米收储规模的公告，具体收购库点等相关信息等待进一步公布。增加收储规模消息推动玉米期货盘中低位反弹，现货端采购价格仍以弱势下跌为主，贸易环节信心不足，仍在观望售粮进度以及收储规模和价格落地情况。东北地区企业到货增加，报价下跌10-20元/吨。北港二等 主流价下跌20-30元/吨至2320-2350元；华北深加工门前等候车辆有所减少，报价暂时弱稳；广东港口下跌30元 至2510-2530元/吨，养殖利润不佳，国产玉米贸易需求谨慎。淀粉方面，玉米原料价格下跌，淀粉产区弱稳，南 方销区降价较多，下跌幅度20-40元/吨。操作建议：短期2401区间2300-2550。风险因素：天气、地缘政治影响 上一日行情变动 玉米 2.17% 苹果 1.80% 橡胶 1.67% 合成橡胶 1.12% 白糖 1.03% 鸡蛋 0.66% 纸浆 0.63% 棉花 0.61% 棕油 0.42% 生猪 0.33% 菜油 0.08% 豆油 -0.16% 豆粕 -0.29% 菜粕 -0.53% 摘要： 油脂：继续震荡偏强运行，关注USDA供需报告 蛋白粕：现价大幅下调刺激成交，盘面震荡中找寻支撑玉米：收储消息提振期价，现货延续弱势等待增储细节生猪：供需宽松依旧，现货创23年来新低 鸡蛋：供需双增，期现持续下行橡胶：情绪回暖，价格反弹显著 合成橡胶：原料连日上涨，盘面明显反弹纸浆：港口持续累库，盘面震荡偏弱 棉花：节前驱动逐步减弱，上有压力下有支撑 白糖：马邦减产明显，盘面震荡偏强 苹果：果农卖货意愿升温，库内交易未见改观 风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情，政策。 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：继续震荡偏强运行，关注USDA供需报告 震荡 （1）CONAB月度报告显示，2023/24年度巴西大豆种植面积为4525.95万公顷，环比-0.11%，巴西大豆单产为3431千克/公顷，环比-2.94%，巴西大豆产量为15526.93万吨，环比下调490.79万吨。分州看，MT、MG和BA等三州大豆产量环比下调幅度较大。（2）ITS、AmSpec和SGS数据分别显示，马棕1月1-10日出口环比-3.9%、-9.8%和-39.1%。SPPOMA数据显示马棕1月1-10日产量环比减少21.92%。逻辑：因预期巴西干旱区域将迎来更多降雨，周三美豆类普遍下跌，但昨日国内油脂继续震荡偏强运行。从宏观环境看，近日市场等待美国通胀数据，周三美元继续窄幅震荡，而EIA数据显示美国原油库存意外增加，引发了市场对原油需求的担忧，周三原油价格下跌。产业方面，CONAB月报下调巴西大豆预期产量近500万吨，目前市场预期巴西大豆产量在1.56亿吨左右，关注USDA供需报告是否会超预期，另近期进口大豆升贴水下降，进口大豆到港成本回落，成本端拖累油脂价格。棕油方面，马棕1月上旬减产预期依然较强，但出口环降概率也较大，如此马棕降库速度或仍偏慢，国内受棕油进口价格倒挂影响，关注近期国内棕油库存是否会持续回落。菜油方面，因前期进口菜籽利润较差，叠加11月加拿大菜籽出口量较低，近期国内菜籽、菜油库存持续回落。综上分析，在市场情绪回暖、MPOB报告利多的影响下，近日油脂或震荡偏强运行，关注USDA供需报告能否带来持续利多。操作建议：区间操作。风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场 蛋白粕 蛋白粕：现价大幅下调刺激成交，盘面震荡中找寻支撑 偏弱 （1）沿海主流区域油厂报价为3620-3650元/吨，天津3630元/吨跌80元/吨，山东3640元/吨跌 60元/吨，江苏3620元/吨跌40元/吨，广东3650元/吨跌40元/吨。 （2）全国主要油厂豆粕成交4.07万吨，较上一交易日增加0.26万吨，其中现货成交4.07万吨， 远月基差成交0万吨。开机方面，今日全国125家油厂开机率提升至52.47%。逻辑：国外方面，巴西帕拉纳州大豆评级优良的比例为71%，低于一周前的86%；评级差劣的比例提高到5%，一周前为为1%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周二在其月度天气报告中表示，由于南半球夏季的降雨和温和气温，阿根廷2023/24年度大豆和玉米作物将在1月份得到提振。该交易所估计大豆产量为5,000万吨，玉米产量为5,500万吨。因此，尽管巴西产量预估下调，且天气仍存反复可能。但阿根廷播种顺利，天气适宜，且南美其他地区增产明显。南美丰产压力或主导市场预期，美豆预计延续弱势，或测试1200支撑力度。国内方面，中国12-2月进口大豆预估前高后低，油厂大豆和豆粕库存同比偏高，尤其豆粕累库压力大。下游养殖亏损，饲料养殖企业建库存意愿不高，随采随用为主，预计旺季不旺格局延续。蛋白粕延续弱势，或继续向下3100甚至更低处找寻支撑。长期看，南美大豆产量若不及预期，豆类市场或偏多震荡；如果南美大豆顺利增产，全球豆类市场宽松走向不变。国内春节后进入消费淡季。蛋白粕价格趋弱。建议10-11月提示购买的基差合同可趁本次恐慌性下跌，陆续点价。 操作建议：逢高空。期权：观望。风险因素：天气，下游需求超预期 玉米/淀粉 玉米：收储消息提振期价，现货延续弱势等待增储细节 震荡 逻辑：国内方面，中储粮集团今日发布的增加2023年产国产玉米收储规模的公告，具体收购库点等相关信息等待进一步公布。增加收储规模消息推动玉米期货盘中低位反弹，现货端采购价格仍以弱势下跌为主，贸易环节信心不足，仍在观望售粮进度以及收储规模和价格落地情况。东北地区企业到货增加，报价下跌10-20元/吨。北港二等主流价下跌20-30元/吨至2320-2350元；华北深加工门前等候车辆有所减少，报价暂时弱稳；广东港口下跌30元至2510-2530元/吨，养殖利润不佳，国产玉米贸易需求谨慎。淀粉方面，玉米原料价格下跌，淀粉产区弱稳，南方销区降价较多，下跌幅度20-40元/吨。国际方面，CBOT玉米受原油反弹以及空头回补影响弱势反弹。市场对于周五公布的美农报告预计偏空，预期产量调整有限，业界关注截至12月1日的季度库存，平均看在120.5亿蒲；以及巴西产量下调预期。阿根廷农业部报告显示，2023年底阿根廷的新季玉米销售步伐放慢。截至12月27日，阿根廷农户销售了755万吨2023/24年度玉米，比一周前高出9万吨。之前一周销售量约为128万吨。巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至1月6日，2023/24年度首季玉米播种进度为84.3%，低于上年同期的90.1%。首季玉米的收获截至1月6日收获进度为4.2%，高于上年同期的1%；其大豆收割进度为0.6%，高于上年同期的0.3%。操作建议：短期2401区间2300-2550。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：供需宽松依旧，现货创23年来新低 震荡 （1）1月11日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价13.47元/公斤，较上日变化-1.32%，较上周变化-4.81%。（2）1月11日，生猪活跃合约LH2403收盘价13490元/吨，较上一个交易日变化0.33%，较上周变化-2.00%。逻辑：基本面无重大变化，供需宽松依旧，现货价格持续下探，下午，受玉米收储消息带动下，盘面小幅反弹。后续持续关注需求回归情况。供应方面，基础存栏来看，在行业小幅亏损的情况下，能繁去化力度十分有限；同时，随着市场规模化的不断提升，管理效率的不断增强，市场psy以上行为主。综合母猪存栏和生产效率测算来看，目前仍处压力兑现时期。但从出栏节奏来看，由于前期疫情，部分区域提前出栏，导致1月份集团出栏目标较12月份实际出栏量大幅下降，短期内出栏压力减缓。需求方面，元旦之后，腌腊灌肠没有进一步增加，宰量持续回落，需求疲态继续。在经济疲软的大环境下，今年旺季整体不旺，档口反馈终端消费并不及预期。短期来看，需求最好的时期已经过去，同时，基础供应压力较大的问题依旧没有得到解决，虽然短期内供应出现边际利多，但需求支撑力度也进一步减弱，预计猪价震荡偏弱，盘面已在上周计价利多因素，后续上涨压力较大。长期来看，在疫病反复、恐慌情绪、资金压力共振下，母猪端开始加速淘汰，11月能繁母猪去化速度加快，利多远月猪价。往后重点关注冬季疫情是否会再度爆发。操作建议：近月空单继续持有。风险因素：消费超预期，疫情。 鸡蛋 鸡蛋：供需双增，现货持续下行 震荡 （1）1月11日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3910元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化0.00%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4090元/500kg，较上日变化-2.15%，较上周变 化-2.15%。（2）1月11日，鸡蛋活跃合约JD2403收盘价3376元/500kg，较上一个交易日变化-0.12%。逻辑：近期蛋价持续下跌主要交易成本端的持续下滑。根据当前原材料价格，测算单斤鸡蛋的饲料成本大约3.12元/斤，较10月中下旬（首次推荐02、03合约逢高空）时下跌8%，约-0.3元/斤。估值中枢持续向下。供应端，1）淘鸡依旧是影响短期供应节奏最关键的因子。根据调研反馈，今年消费欠佳，多数活禽屠宰场库存偏高，也导致老鸡出栏节奏被动放缓。往后看，临近元旦，不少养户依旧对年前蛋价抱有期待，老鸡或难放量。2）在产存栏方面，根据蛋鸡生命周期推算，1月份新增高峰蛋鸡存栏为7-8月份补苗量，根据合理推算，补栏量从低位上升，预计供应缓慢增加。需求端，本周市场需求仍显平淡，鸡蛋整体销售速度不快，业者刚需采购为主，市场消化情况不理想，下游主要以按需采购为主，未来销量上行动力不足。短期来看，需求仍显平淡，同时前期在产蛋鸡开产持续增加，预计供应依旧处于逐步递增趋势当中，库存持续累库，蛋价震荡偏弱。长期来看，2024年上半年，若日龄持续偏高位，蛋鸡在产存栏量同比+4%~5%;若出现老鸡集中淘汰从而降低日龄，蛋鸡在产存栏量同比+2%~3%，蛋价中枢将同比下移。操作建议：逢高空JD2402、JD2403。风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20号胶 橡胶：情绪回暖，价格反弹显著 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格12100元/吨，+140，对上一交易日RU05收盘价基差为-1595；国产全乳老胶12800元/吨，+250。保税区STR20价格1535美元/吨，+30。（2）1月11日合艾原料市场报价：白片未报价；烟片58.62，涨1.27；胶水56.2，涨0.4；杯胶46.1，涨0.25。云南产区，胶块价格10.3元/公斤