农业组策略日报：橡胶盘面热度尚未褪去，收储预期仍在支撑

中信期货研究|农业组策略日报 橡胶盘面热度尚未褪去，收储预期仍在支撑 报告要点 【异动品种】橡胶：盘面热度尚未褪去，收储预期仍在支撑 逻辑：整体来说价格的上涨依旧只能归因于近期市场已经在炒作的轮储预期以及橡胶绝对价格在众多商品中属于偏低的状态。目前轮储的消息尚未坐实，盘面仍有炒作的预期存在，不过我们认为还需谨慎对待。基本面方面依旧偏弱，下游需求疲弱及进口量高企造成的港口原料累库仍是主要问题，操作建议观望。 操作建议：暂时观望。 风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 摘要： 油脂：基本面仍然偏空，但短期关注技术性反弹风险。蛋白粕：海关加强大豆抽检，现货引领近月偏强运行花生：花生高位调整，关注新季面积 玉米：美玉米产量新高，内外盘偏弱震荡生猪：终端需求平淡，猪价持续磨底 鸡蛋：淘鸡量增加，但需求走弱，蛋价震荡橡胶：盘面热度尚未褪去，收储预期仍在支撑纸浆：现货快速涨价，反弹阶段还在继续 棉花：USDA报告看好下年度基本面，内外棉价反弹白糖：增量信息有限，糖价调整 苹果：产区进入农忙，库内交易平稳 2023-05-16 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 上一日行情变动 橡胶 2.41% 棉花 2.07% 菜油 1.34% 棕油 1.26% 白糖 1.22% 苹果 0.70% 花生 0.49% 豆油 0.25% 鸡蛋 0.00% 生猪 -0.19% 纸浆 -0.23% 玉米 -0.24% 菜粕 -0.72% 豆粕 -0.88% 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 图表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：基本面仍然偏空，但短期关注技术性反弹风险（1）Amspec数据显示，5月1-15日马棕出口环比增加5.2%。逻辑：昨日国内三大油脂先抑后扬，其中菜油和棕油表现较强。从宏观环境看，近日市场关注焦点仍在美国两党关于债务上限的谈判，若5月底前仍不能达成协议，届时美国债务违约概率较大，这将从宏观金融角度给油脂带来较大的下行风险。产业方面，尽管USDA5月供需报告给油脂市场带来利空，上周五美豆和美豆油呈现下跌，但昨日国内油脂表现出较强的技术支撑。目前美豆种植顺利，巴西豆出口仍处高峰，大豆外部供应仍然利空，国内矛盾点关注进口通关问题；棕油产地面临增产预期是否兑现的问题；而国内菜油供需趋向宽松，但全球新季菜籽存在减产的可能。综上，短期油脂存在技术反弹的需求，但产业端的下行压力不变。操作建议：豆油、棕油、菜油区间操作。风险因素：天气条件不理想、原油价格持续大幅上涨等利多油脂市场； 区间运行 蛋白粕 蛋白粕：海关加强大豆抽检，现货引领近月偏强运行（1）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至5月10日的一周，阿根廷大豆收获进度为51.6%，比一周前推进8.2%，但是仍然比去年同期低了13.3%。平均单产为1.56吨/公顷，低于一周前的1.58吨/公顷。逻辑：短期市场受到海关检验政策偏紧影响，现货带动近月合约价格坚挺。而海外尽管巴西大豆出口升贴水报价低位反弹，但不改年度供应压力，中国买兴不高料巴西挺价惜售无效；美豆播种顺利进度偏快，美国农业部报告指引全球豆类市场走向宽松。进口大豆到港卸货存在政策扰动，近月到港量下调，供应压力后移；下游短期因为油厂交货延迟而被迫提高合同量，饲料养殖亏损不见明显改善，需求料走弱。政策干扰不断，长期偏弱趋势不变。中期，持续关注美豆播种进度，以及生长优良率，料面积终值上调，单产预估上调，美豆下跌周期信号增强。7月以后买船陆续完成。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况，目前看修复幅度不太乐观。长期，南美豆总体丰产，出口旺季升贴水走低。美豆23/24产量预增，全球豆类市场供给预增。需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；7-9正套，待海关检验放松可止盈或转为反套。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 偏弱 花生 花生：花生高位调整，关注新季面积 (1)期货方面,5月15日花生主力PKM收盘价10746元/吨,较上一交易日变化0.49% (2)现货方面,5月15日以河南地区为代表的的油料米均价9400元/吨,较上一交易日变化0.00%逻辑：供应方面，目前基层余货逐渐消耗，产区花生库存同比偏低，花生季节性抛售压力相对下降。本周内贸市场到货减少，贸易商补库意愿谨慎，油厂到货量相对偏低，主以进口米为主。当前花生春播如期展开，河南等地区受去小麦占地增加影响，或挤占部分花生种植面积。国内花生现货报价保持强势。终端需求，花生散油压榨利润仍处深度亏损阶段，下游企业对高价米需求较为谨慎，油料花生米需求偏弱。短期看，大宗油脂大幅走弱拖累花生市场行情，盘面高位整理。花生基本面维持供需两弱局面，供应端偏强仍占主导位置，贸易商惜售带动现货延续偏强走势，或对盘面形成一定支撑。关注主力油厂入市采购节奏，以及需求恢复情况。操作建议：适度考虑逢高做空或10-1正套。风险因素：天气；需求； 震荡 玉米/淀粉 玉米：美玉米产量新高，内外盘偏弱震荡逻辑：国际方面：新季玉米：美国农业部5月报告显示全球新季玉米供应呈宽松，预计23/24年度美国玉米产量将达到创纪录的152.65亿蒲式耳。超过2016年创下的历史纪录151.48亿蒲式耳。巴西玉米产量维持1.29亿吨高水平位置，欧盟产量恢复性增长至5400万吨。新季玉米 震荡 产量增长令市场承压。乌克兰新季玉米产量继续下调至2200万吨，伴随5月18日黑海出口协议到期临近，乌克兰谷物出口步伐放缓，市场担忧升温。目前美盘主要关注天气、出口节奏、以及黑海形势。国内方面，供应端过剩持续增压，玉米、小麦谷物价格继续延续下跌趋势。一方面，新陈小麦压力衔接，且新季玉米播种面积预期提高，国内谷物供应压力预期加大。另一方面，南美丰产预期施压国际玉米市场，内外盘共振下行，远月合约下跌顺畅。需求方面，养殖企业仍陷亏损阶段，饲料企业尽力控制原料采购成本，增加小麦采购，玉米在饲料中用量占比将有所下降；深加工方面，深加工开工率近期有所下调，淀粉及下游产品走货一般，季节性旺季在7至9月份，原料价格下行过程中，下游企业观望情绪明显。综合来看，麦价重心下移拖累玉米市场，目前市场利空因素仍未充分消化，但价格较前期已有显著回落，继续大幅下行空间亦有限。新旧小麦压力衔接挤占玉米饲用需求，需求端支撑有限，玉米价格预计低位磨底。关注小麦开秤、稻谷拍卖、及下游需求变化。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：终端需求平淡，猪价持续磨底（1）5月15日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.3元/公斤，环比变化0.42%，较上周变化-0.35%。（2）5月15日，生猪活跃合约LH2307收盘价15830元/吨，较上一个交易日变化-0.19%，较上周变化1.60%。逻辑：供给方面，5月计划出栏量或微降，但前10日出栏完成度较高，养殖端出栏较为积极，且均重没有明显下行趋势，即期供应压力还在。需求方面，随着节假日效应的消退，宰杀量有所下降。二育方面，随着价格重回跌势，近期二育以观望为主，对于价格提振效用不强。冻品方面，库容率转跌，冻品对需求支撑作用也逐渐消失。短期看，需求承接力有限叠加均重不低，当前基本面仍较宽松。政策端出现利好，据国家发展改革委监测，4月24日~4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。国家研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间，短期提振市场情绪。长期看，2023年2季度供应压力逐步兑现，但较前几轮周期相对节奏偏慢。1-3月能繁指标环比转负，意味着年底供应压力可能会停止增加，2024年供应压力有望减缓。操作建议：观望。风险因素：疫情、二育等。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：淘鸡量增加，但需求走弱，蛋价震荡（1）5月15日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4110元/500kg，环比变化-1.20%，较上周变化-2.14%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4610元/500kg，环比变化0.00%，较上周变化-1.50%。（2）5月15日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4153元/500kg，较上一个交易日变化0.00%，较上周变化0.02%。逻辑：供应方面，4月在产蛋鸡存栏11.86亿只，环比-0.17%，同比+1.11%。环比下降，对应即期供应减少，留意偏低存栏对蛋价的支撑。补栏方面，今年以来蛋价淡季偏高，养殖端利润较好，叠加饲料走弱预期，补栏情绪持续高涨，2-4月补栏连续环比回升。若养殖利润持续高位，补栏积极性还会持续。偏高补栏对应下半年蛋价下行压力，持续关注蛋价下跌后补栏的持续性。淘汰方面，当前淘鸡量环比走高，淘鸡日龄环比下跌，在天气炎热产蛋率下行预期下老鸡淘汰有增加，短期支撑蛋价。短期来看，随着补库结束，节后现货需求转淡，6月梅雨季节不利于鸡蛋购销，但供应端略有支撑，价格盘整。长期来看，2-4月鸡苗补栏持续增长，按照4个月开产计算，预计春季补栏将在6月逐渐进入开产期，鸡蛋供应持续增加，对应远月偏空思路。操作建议：远月逢高空。风险因素：疫情。 震荡 沪胶与20号胶 橡胶：盘面热度尚未褪去，收储预期仍在支撑（1）青岛保税区人民币泰混价格10700元/吨，+80，对上一交易日RU09收盘价基差为-1605；国产全乳老胶11850元/吨，+250。保税区STR20价格1375美元/吨，+10。 震荡 （2）5月15日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片50.35平；胶水43.10涨0.10；杯胶39.85跌0.15。云南产区，乳胶原料价格参考10.4-10.6元/公斤，全乳胶原料参考10.0-10.5元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11400元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10900(+200)元/吨。逻辑：市场消息来看，昨日并没有额外的突发因素。整体来说价格的上涨依旧只能归因于近期市场已经在炒作的轮储预期以及橡胶绝对价格在众多商品中属于偏低的状态。而收储容易产生的是收入新胶而抛出旧胶。所以目前盘面上来看，RU2401合约表现最好，2309合约都是通过价差、套利等跟随01的走势表现，Nr则是更下一层的跟随。目前轮储的消息尚未坐实，盘面仍有炒作的预期存在，不过我们认为还需谨慎对待。基本面方面依旧偏弱，下游需求疲弱及进口量高企造成的港口原料累库仍是主要问题，4月橡胶进口数据出炉：根据海关总署的数据显示，4月进口量同比增30.8%至70.1万吨，高企的进口量继续使得国内原料库存持续累库。同时五月份随着国内外产区雨季来临，产区降雨增多逐渐降温，在物候条件允许前提下，或逐步进入正常割胶阶段，上游供应继续施压。需求端来看，4月国内重卡销售同比大涨，但环比数据回落，终端需求下降，且下游轮胎企业新订单跟进不足，对橡胶原料采购意愿偏淡，不过目前出口表现较好尚能支撑整体轮胎开工率。总体来看，我们建议在消息更明确的落地前仍然以观望为主。一定要操作的话则短期顺