农业组策略日报：宰量回升+猪价企稳，空头离场，盘面减仓上行

中信期货研究|农业组策略日报 宰量回升+猪价企稳，空头离场，盘面减仓上行 油脂：市场情绪转强，关注美豆产区洪涝灾害影响蛋白粕：两粕窄幅震荡，等待面积报告指引 玉米：渠道上量增加，期价高位震荡 生猪：宰量回升+猪价企稳，空头离场，盘面减仓上行鸡蛋：旺季启动还在酝酿当中 橡胶：收储情绪消退，盘面偏弱走低 合成橡胶：持仓不断减少，仍存剧烈波动的可能纸浆：suzano项目投产暂缓，浆价偏强震荡棉花：外盘领涨，内盘反弹 白糖：短期驱动暂弱，内外震荡运行 苹果：产地苹果价格稳定，质量影响交易速度 2024-06-27 投资咨询业务资格： 报告要点 【异动品种】生猪：宰量回升+猪价企稳，空头离场，盘面减仓上行 逻辑：从近两日的现货数据来看，随着猪价阶段性低点，屠宰开始小幅放量，同时猪价未见进一步下行，量增价稳给了市场一定的信心，盘面空头止盈离场，盘面减仓上行。供应方面，前期猪价的上行加强了养殖户的情绪，均重已经连续一个多月持续上行，集团厂均重甚至超过前高；同时，二育占比也持续上行甚至突破3-4月份前高；屠宰量同比持续偏低，5月出栏计划超卖，屠宰量却没有同步提升，这些均指向一种可能，即不少生猪被二育截流。目前，随着假期结束，需求支撑减弱，养殖端惜售情绪有所松动，出栏急迫性增加，短期生猪市场面临阶段性抛压，上周数据显示，大猪持续出栏，出栏均重还在攀升。短期来看，经过了5月的压栏累库后，6月进入消费淡季，养殖户出栏积极性加强，在需求缺乏利好支撑的情况下，抛压导致猪价回调。长期来看，2024年二季度仔猪价格持续高位，6月中旬7kg仔猪已经卖到660元/头，价格高于2023年和2022年同期，说明当前仔猪市场供应紧俏。而仔猪数量决定6个月之后的生猪出栏量，因此 2024年下半年生猪供应预计偏紧，待当前库存消化后，低存栏量仍将重新驱动猪价上涨。操作建议：观望为主，激进者可左侧轻仓低多策略 风险因素：疫情、养殖情绪、政策。 摘要： 证监许可【2012】669号 上一日行情变动 生猪 1.91% 苹果 1.31% 鸡蛋 1.17% 纸浆 1.01% 棉花 0.96% 棕油 0.76% 菜油 0.68% 豆油 0.67% 菜粕 0.58% 玉米 0.24% 豆粕 0.06% 白糖 0.02% 合成橡胶 -1.17% 橡胶 -1.24% 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 周重廷 从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：市场情绪转强，关注美豆产区洪涝灾害影响 震荡 逻辑：因市场权衡上周高温和洪涝灾害的影响，周二美豆类下跌，昨日国内三大油先抑后扬震荡收涨，市场情绪转强。从宏观环境看，受美联储官员鹰派言论和稳健的地产数据影响，周二美元走强；因API数据美国原油库存增加，周二原油价格下跌。产业方面，马棕6月产量环比减少预期较强，而6月1-25日马棕出口预期环降，继续关注棕油产需变化，近期国内棕油库存有见底迹象；因上周美豆产区气温偏高，部分地区降水偏少，且上周末美豆中西部地区洪水泛滥，上周美豆优良率下调，但未来2周美豆产区高温天气和降水均预期改善，继续关注极端天气对美豆产区的影响。近期加拿大菜籽产区天气条件基本正常，国内菜油库存处于较高水平，近期菜油供需仍相对宽松。综上分析，在对美豆产区天气担忧、马棕6月产量预期环降等因素影响下，近日油脂市场情绪转强。操作建议：油脂空单离场。风险因素：棕油增产不及预期，天气炒作等利多油脂市场。 蛋白粕 蛋白粕：两粕窄幅震荡，等待面积报告指引 。 偏弱 （1）沿海主流区域油厂报价为3200-3270元/吨，天津3270元/吨涨10元/吨，山东3200元/吨稳 定，江苏3200元/吨涨10元/吨，广东3220元/吨跌10元/吨。 （2）全国主要油厂豆粕成交14.15万吨，较前一日增加2.22万吨，其中现货成交13.25万吨，远 月基差成交0.9万吨。开机方面，今日全国125家油厂开机率上升至65.7%。逻辑：国际方面，美豆优良率继续下滑，但月末季度库存报告和种植面积终值报告可能给市场带来更多波动。美国农业部将在6月28日的《种植面积报告》中公布下一次基于调查的种植面积估计目前大豆播种面积为8,675.3万英亩，低于上次预测8,700万英亩，较美国农业在其3月种植意向报告中估计的8,650万英亩高出25万英亩。巴西全国谷物出口商协会(Anec)周二表示，巴西6月大豆出口量预计为1,450万吨，较上周预测的1,488万吨下调38万吨，但仍为当月历史最高水平。6月大豆出口预估较去年同期出口高出约66万吨，较上月增加逾100万吨。短期来看，美豆产区洪水持续，优良率走低。欧菜籽产量单产下调。中期，拉尼娜现象或在9月成型，且强度减弱，天气炒作概率下降。市场低位震荡。国内市场，现货近端供应压力大，远期存供需改善预期。6-8月进口大豆大量集中到港，油厂豆粕持续累库。菜籽菜粕库存环同比走高。下游需求增长动力来自生猪，但下游补库意愿仍不强。若养殖利润持续好转，生猪存栏或止跌回升，下游饲料企业豆粕库存环同比持续回升，利好远期豆粕消费和基差。操作建议：期货：M2409轻仓多单持有。期权：买入期权做多波动率。风险因素：产区天气，需求，地缘政治，宏观。 玉米/淀粉 玉米：渠道上量增加，期价高位震荡 震荡 ， 。 价格表现：期货主力合约收盘价2514，较上一日结算价+19元，+0.76%，持仓变化+0.16万手。港口现货：北港二等主流价2410-2440，较昨日+10-20；广东港口2510-2530，较昨日+10元/吨。逻辑：国内方面，期货方面，日内再创新高；新季玉米苗情顾虑，以及进口玉米拍卖暂缓传闻影响短期偏强运行。东北深加工收购价大体稳定，局部上涨10元，华北深加工到货继续增加，价格下跌10-20元/吨。新季供应方面，黑龙江地区天气预报显示未来一周降雨有望减少，后期气温回升，生长条件将有所改善；华北地区，河北，山东局部迎来降雨，缓解旱情，天气顾虑将有所缓解。目前高价吸引库存释放，后期稻谷，进口玉米拍卖，仍会带来上行约束。国内新麦价格企稳，下游需求处于淡季，部分制粉企业挂价上调10-20元/吨。国际方面，美玉米窄幅震荡。分析师预测今年美国玉米播种面积为9035.3万英亩，高于3月份美国农业部预测的9003.6万英亩。美国农业部盘后发布的全国作物进展周报显示，截至6月23日美国玉米优良率连续第三周下滑，为69%，一周前为72%。仍是2020年以来的同期最高值。美国农业部发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告向墨西哥销售了209,931吨玉米，其中22,098吨在2023/24年度交货，剩余187,833吨在2024/25年度交货。咨询机构SovEcon预计2024/25年度乌克兰玉米出口为2200万吨，同比下降23%。受干旱的影响，乌克兰和俄罗斯的出口潜力下降可能会成为今年玉米价格的支撑因素。策略建议：短期区间偏强震荡为主，78月份有望迎来相对高点；9月后新季上市，价格有回调压力风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：宰量回升+猪价企稳，空头离场，盘面减仓上行 震荡 （1）6月26日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价17.58元/公斤，较上日变化0.11%，较上周变化-3.62%。（2）6月26日，生猪活跃合约LH2409收盘价17580元/吨，较上一个交易日变化1.91%，较上周变化0.20%。逻辑：从近两日的现货数据来看，随着猪价阶段性低点，屠宰开始小幅放量，同时猪价未见进一步下行，量增价稳给了市场一定的信心，盘面空头止盈离场，盘面减仓上行。供应方面，前期猪价的上行加强了养殖户的情绪，均重已经连续一个多月持续上行，集团厂均重甚至超过前高；同时，二育占比也持续上行甚至突破3-4月份前高；屠宰量同比持续偏低，5月出栏计划超卖，屠宰量却没有同步提升，这些均指向一种可能，即不少生猪被二育截流。目前，随着假期结束，需求支撑减弱，养殖端惜售情绪有所松动，出栏急迫性增加，短期生猪市场面临阶段性抛压，上周数据显示，大猪持续出栏，出栏均重还在攀升。短期来看，经过了5月的压栏累库后，6月进入消费淡季，养殖户出栏积极性加强，在需求缺乏利好支撑的情况下，抛压导致猪价回调。长期来看，2024年二季度仔猪价格持续高位，6月中旬7kg仔猪已经卖到660元/头，价格高于2023年和2022年同期，说明当前仔猪市场供应紧俏。而仔猪数量决定6个月之后的生猪出栏量，因此2024年下半年生猪供应预计偏紧，待当前库存消化后，低存栏量仍将重新驱动猪价上涨。操作建议：观望为主，激进者可左侧轻仓低多策略风险因素：疫情、养殖情绪、政策。 鸡蛋 鸡蛋：旺季启动还在酝酿当中 震荡 （1）6月26日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3400元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化2.10%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格3820元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化8.52%。（2）6月26日，鸡蛋活跃合约JD2409收盘价3990元/500kg，较上一个交易日变化1.17%，较上 ， 周变化3.07%。逻辑：6月正处梅雨季节，终端消费低迷，销量维持低位，库存持续走高，供应端小蛋供应渐增，基本面逐步宽松下，上周产销区蛋价如期走低，较上周下跌10%。但从上周末开始，库存开始下滑走货速度加快，蛋价再次企稳反弹，导致盘面抢先交易出梅逻辑，8-10正套持续兑现。展望后市，目前南方仍处梅雨季当中，本周南方大部分区域仍将处于高温高湿环境当中，需求仍受到抑制；北方高温导致歇伏期前置，供应受到一定扰动，供需博弈之下，现货震荡运行。进入7月份，学校放假或先带动现货小幅回调；后期，随着天气转热，蛋鸡预计将全面进入歇伏期，同时中秋节备货逐步启动，带动现货进一步上行，不排除触达年内高点。四季度，节后需求边际下滑，供应阶段性高位震荡，预计蛋价将再次进入回调阶段。操作建议：远月空单止盈离场，8-10正套轻仓尝试风险因素：疫情、消费超预期、饲料成本上行超预期。 沪胶与20 号胶 橡胶：收储情绪消退，盘面偏弱走低 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格14700元/吨，-150，对上一交易日RU09收盘价非标基差为-400；国产全乳老胶14550元/吨，-100。保税区STR20现货1750美元/吨，-15。（2）6月26日泰国原料市场报价：白片无报价；烟片74.5，-0.68；胶水71.45，-1；杯胶58.5，+0.3。（3）据LMCAutomotive最初预测2024年泰国轻型车销量将出现回暖，但目前的经济环境表明，未来一年的形势依旧严峻。今年泰国轻型车的全年销量预计将下降约6%至70.8万辆。马来西亚有望在2024年保住东盟地区第二大轻型车市场的地位。不过，在马来西亚消化掉其大量积压订单后，该