金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年07月29日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.12家全国股份制银行均完成本轮存款利率下调。本轮存款利率下调，是存款利率市场化调整机制2022年4月建立以来，主要银行第五轮集中下调存款利率。本次降息长端利率下调幅度更大，两年、三年、五年期定期存款下调幅度普遍在0.2个百分点。 2.北向资金今日净卖出49.85亿元，贵州茅台、宁德时代、潍柴动力分别遭净卖出5.72 亿元、2.57亿元、1.91亿元；工商银行逆市获净买入2.18亿元。 3.央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，7月29日以固定利率、数量招标方式开展了3015.7亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。数据显示，今日582亿元逆回购到期。 二、投资逻辑 股指期货：周一市场低位震荡，至收盘，上证50指数跌0.29%，沪深300指数跌0.54%，中证500指数跌0.58%，中证1000指数跌0.35%，沪深两市成交额为5859亿元。 早盘市场快速回落后震荡反弹，上证指数全天围绕前收盘横盘整理，午后市场受权重股拖累小幅回落，收盘各指数翻绿。两市个股跌多涨少，下跌个股超2700家。无人驾驶相关概念继续活跃；商业航天等军工产业链持续走强；低空经济概念、数字货币、保险、银行、数字经济等表现强势。风电、光伏等新能源赛道概念全线回调；白酒股再度下行；鸡肉、猪肉等养殖业概念走低；CRO、创新药等医药概念集体下行；半导体、芯片等硬科技概念持续走弱。 股指期货随现货回落，至收盘，主力成交合约IH2408跌0.07%，IF2408跌0.3%，IC2408跌0.49%，IM2408跌0.4%。各品种基差出现分化，IC和IM贴水略有扩大，IF和IH贴水明显收窄，特别是IH季月合约已双双升水。IC、IF、IH和IM成交分别下降31.3%、33%、40%和30.3%。IC、IF、IH和IM持仓分别下降1.7%、2.9%、6.2%和4.4%。 后市展望： 权重股表现再度拖累大盘。宁德时代周末公布中报，业绩增长并未带动股价上行；福耀玻璃澄清在美公司受调查后也未能消除影响，A股低开后震荡；茅台在需求减弱的预期影响下午后跳水、再创新低；中芯国际尾盘跳水拖累半导体行业。虽然无人出租车概念继续强势，但独木难支，股指震荡回落。市场整体成交有限，在这样的情况下股指将保持震荡整理。 金融期权：今日A股市场个股层面涨跌互相，市场交投意愿较低，全市场成交额不足 6000亿元。宽基指数普遍微跌。 期权方面，多数标的实际波动有限，期权成交量较周五明显回落。隐波方面，多数品种隐波中枢继续维持近期高位，市场情绪依然偏弱。自6月以来隐波溢价逐渐收窄，标的实际波动有所态势，预期未来隐波弹性将有所增加，且卖方策略delta对冲磨损也将上行。对于卖权策略来说，需要控制vega、gamma敞口，做好压力测试，减少日内对冲频率。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf 科创50ETf HV20 10.80% 12.29% 19.27% 20.52% 22.27% 17.60% 24.80% 当月平值隐波 14.00% 15.06% 19.04% 20.97% 24.29% 17.57% 26.50% 成交量 590,082 539,947 854,309 535,748 93,287 53,417 296,850 持仓量 1,496,858 1,199,574 1,048,650 936,453 192,692 123,825 905,557 国债期货：周一国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.52%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%。现券方面，银行间市场现券收益率普降， 10Y及以上长债收益率下行超3bp。银行间资金面，DR001加权利率1.6371%，-6.24bp；DR007 加权利率1.9139%，-0.58bp。 临近月末，央行加大逆回购操作力度，今日净投放2433.7亿元短期流动性。市场资金面 小幅转松，银存间主要期限质押回购加权平均利率多数回落，但跨月资金价格仍位于1.9% 上方；“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级成交在1.90附近，较上一交易日下行1bp左右。 风险资产表现偏弱叠加央行政策干预暂未兑现，今日债市情绪整体依旧偏暖，尤其是长债收益率延续补降态势。10Y及以上期限收益率下行逾3bp，其中30Y国债收益率再度跌破2.4%关口，创历史新低。 短期来看，央行政策利率调降时点超预期给债市带来的暖意可能仍将延续；而跨月后资金价格回落叠加7月官方PMI数据可能偏弱的预期也对多头较为有利。此外，近期长债收益率连续回落，但央行及其主管媒体保持沉默，部分市场参与者认为央行对长端收益率的合意区间有所下移，这进一步加速了近两日长债收益率的下行。 不过，我们也倾向于认为，央行政策干预落地或只是时间问题，这可能将放大后续长端价格的波动；与此同时，政策利率调降后，临时正、逆回购构建的短端资金利率走廊在1.5%-2.2%，静态来看，短期内中短端收益率进一步下行的空间也相对有限。此外，货币先行后，存量财政政策落地可能加快，8月政府债券供给有望迎来年内高峰。 在此情况下，我们建议投资者操作方面以逢低短多为主，市场情绪较为亢奋，日内追高仍需谨慎。关注后续央行卖债操作会否落地。 交易策略：股指期货，震荡整理；国债期货，逢低短多或暂观望风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 450000 300000 400000350000 250000 300000 200000 250000 150000 200000 100000 150000100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 100 50 0 -50 -100 -150 数据来源：Wind、银河期货 2024-01-25 2024-02-01 2024-02-08 2024-02-23 2024-03-01 2024-03-08 2024-03-15 2024-03-22 2024-03-29 2024-04-09 2024-04-16 2024-04-23 2024-04-30 2024-05-10 2024-05-17 2024-05-24 2024-05-31 2024-06-07 2024-06-17 2024-06-24 2024-07-01 2024-07-08 2024-07-15 2024-07-22 2024-07-29 2024-04-03 2024-01-24 2024-02-07 2024-02-29 2024-03-14 2023-06-02 2023-07-04 2023-08-01 2023-08-29 2023-09-26 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17000 16700 16400 16100 15800 15500 15200 14900 14600 14300 14000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 3.0 2.5 2.0 1.5 15 10 5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 4/ 8 2024-03-28 2023-11-01 2024-04-15 2023-11-29 2024-04-29 2023-12-27 2024-05-16 2024-01-25 2024-05-30 2024-03-01 2024-06-14 2024-03-29 2024-06-28 2024-04-30 2024-07-12 2024-05-31 2024-07-26 2024-07-012024-07-29 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:5年期国债期货 期货成交量:5年期国债期货 2023-11-2023-12-2024-01-2024-03-2024-03-2024-04-2024-05-2024-07-2024-07- 292725012930310129 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 期货持仓量:2年期国债期货 期货成交量:2年期国债期货 2023-11-2023-12-2024-01-2024-03-2024-03-2024-04-2024-05-2024-07-2024-07- 292725012930310129 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：三十年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:30年期国债期货 期货成交量:30年期国债期货 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 期货持仓量:10年期国债期货 期货成交量:10年期国债期货 250000 200000 150000 100000 50000 0 图19：两年期国债期货合约间价差图20：五年期国债期货合