德州仪器：FY24Q2业绩点评及法说会纪要：FY24Q2业绩符合预期，消费市场稳步复苏

事项： 2024年7月24日德州仪器发布2024年Q2季度报告，并召开业绩说明会。 2024Q2，公司实现营收38.22亿美元，同比降低16%，环比增长4.4%；毛利率为57.85%，同比降低6.37pct，环比增长0.55pct。 评论： 1.营收情况：2024Q2实现营收38.22亿美元（QoQ+4.4%，YoY-16%），略高于指引中值（38.0亿美元），市场预期为38.20亿美元。工业和汽车领域继续环比下降，所有其他终端市场均实现增长。2024Q2实现毛利率为57.85%（QoQ+0.55pcts，YoY-6.37pcts），环比提升主要系：1）营收增长；2）产能利用率提升；3）生产成本下降；4）更多的内部制造和300mm晶圆的使用。2024Q2实现净利润11.27亿美元（QoQ+1.99%，YoY-35%)，市场预期为10.89亿美元。 2.库存：截止2024Q2末为41亿美元，环比增加2300万美元；库存周转天数为229天，环比上⼀季度下降6天。 3.资本开支：2024Q2资本开支10.64亿美元（QoQ-14.7%，YoY-26.4%），过去12个月资本开支50亿美元。 4.终端市场：本季度，工业和汽车领域继续环比下降，所有其他终端市场均实现增长。Q2工业领域营收下降了低个位数百分比；汽车领域继续下降了中个位数百分比，是连续第三个季度的下降，但从同比表现仍然不错，Q2同比下降约9%。个人电子产品市场表现强劲。该市场于23Q1触底后开始复苏，环比增长了中两位数百分比，同比增长接近20%。企业市场也在恢复，公司预计库存调整大概率已经结束，但收入占比较小。其他业务除了计算器业务有所增长，还有DLP业务的增长。DLP业务主要服务于个人电子产品市场。 在工业领域，不同板块的表现也不同步。22年Q3工业领域高峰期后初次出现疲软迹象。目前部分板块已经触底开始增长，部分仍在进入底部的过程，其他板块则仍在下降，且部分板块下降幅度达到两位数。 5.营收划分：1）模拟业务2024Q2营业收入为29.28亿美元，同比下滑11%，环比增长3.24%，占营收比例为76.6%；2）嵌入式处理业务2024Q2营业收入为6.15亿美元，同比下滑31%，环比下滑5.67%，占营收比例为16.1%；3）其他业务2024Q2营业收入为2.79亿美元，同比下滑22%，环比增长61.27%，约占总营收7.3%。 6.公司业绩指引：2024Q3收入公司指引区间为39.4-42.6亿美元（中值为41亿美元，中值环比增长7.27%，同比下降9.53%），EPS指引区间为1.24-1.48美元。公司将持续聚焦于能够带来长期价值的领域。公司将继续投资于自身的竞争优势，包括制造和技术能力、广泛的产品组合、渠道覆盖以及多元化且持久的市场地位。公司将通过审慎的资本配置和专注于最佳市场机遇，来进一步强化这些优势，确保长期内每股自由现金流的增长。 风险提示： 技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。 一、德州仪器2024Q2业绩情况 1、营收 2024Q2实现营收38.22亿美元（QoQ+4.4%，YoY-16%），略高于指引中值（36.50-39.50亿美元），市场预期为38.20亿美元。工业和汽车领域继续环比下降，所有其他终端市场均实现增长。 图表1德州仪器分季度营收情况 2、毛利率 2024Q2毛利率为57.85%（QoQ+0.55pcts，YoY-6.37pcts），环比提升主要系：1）营收增长；2）产能利用率提升；3）生产成本下降；4）更多的内部制造和300mm晶圆的使用。 图表2德州仪器分季度利润率情况 3、净利润 2024Q2实现净利润11.27亿美元（QoQ+1.99%，YoY-35%)，市场预期为10.89亿美元。 图表3德州仪器分季度利润情况 4、库存 截止2024Q2末为41亿美元，环比增加2300万美元；库存周转天数为229天，环⽐上⼀ 季度下降6天。 5、资本开支 2024Q2资本开支10.64亿美元（QoQ-14.7%，YoY-26.4%），过去12个月资本开支50亿美元。 二、营收划分 1、模拟业务 2024Q2营业收入为29.28亿美元（QoQ+3.24%,YoY-11%），占营收比例为76.6%； 2、嵌入式处理业务 2024Q2营业收入为6.15亿美元（QoQ-5.67%,YoY-31%），占营收比例为16.1%； 3、其他 2024Q2营业收入为2.79亿美元（QoQ+61.27%,YoY-22%），约占总营收7.3%； 图表4德州仪器2024Q2营收拆分 三、终端市场 本季度，工业和汽车领域继续环比下降，所有其他终端市场均实现增长。24Q2工业市场环比低个位数百分比的下跌；汽车市场环比中个位数百分比的下滑；个人电子产品市场实现全面增长，环比增长幅度达到中双位数百分比；通信设备市场环比中个位数百分比的增长；企业系统市场环比增长约20%。 四、公司2024Q3业绩指引 2024Q3收入公司指引区间为39.4-42.6亿美元（中值为41亿美元，中值环比增长7.27%，同比下降9.53%），EPS指引区间为1.24-1.48美元。 五、公司法说会内容翻译 （一）陈述部分 Haviv Ilan—总裁兼首席执行官： 我谨代表公司向各位参与此次电话会议的嘉宾表示热烈的欢迎。我将简要概述公司第二季度的表现。 本季度，公司营收约为38亿美元，环比增长4%，同比下降16%。其中，模拟产品营收同比下降11%，嵌入式处理产品营收同比下降31%，其他业务板块的营收同比下降22%。 公司的业绩反映出各终端市场在本周期内呈现出的不同步发展态势。工业市场环比下降低个位数百分比；汽车市场环比下降中个位数百分比；个人电子产品市场环比增长中十几百分比，自2023年Q1低谷以来持续改善；通信设备市场环比增长中个位数百分比； 企业系统市场环比增长约20%。 产能投资方面，公司与客户均对公司300mm制造产能扩展的进展表示满意。这些投资反映了公司对未来机会的信心，这种信心基于以下几个原因。首先，公司对半导体的长期增长充满信心，特别是在工业和汽车领域，公司在这些领域市场涉足较深，且产品占据强势地位。其次，地缘政治上可靠且低成本的300mm产能将日益凸显其重要性与价值，而公司的投资使公司能够大规模支持客户需求。 为了让所有股东更好地了解公司的进展情况，公司计划在8月20日举行一场非定期资本管理电话会议。届时，公司将提供有关产能投资的更多详细信息，并介绍每股收入和自由现金流的情景框架。 Rafael R. Lizardi—高级副总裁兼首席财务官： 公司第二季度收入为38亿美元，季度毛利润为22亿美元，毛利率58%，环比增长了60个基点，这主要得益于营收规模增长以及由于工厂负荷提高和更多的300mm晶圆内部产能带来的制造单位成本降低。季度运营支出为9.63亿美元，同比增长了3%，基本符合预期。在过去的12个月中，运营费用为37亿美元，占收入的23%。本季度运营利润为12亿美元，占收入的33%，同比下降37%。第二季度净利润为11亿美元，合每股收益1.22美元。每股收益中包含了原始指引中未包含的0.05美元收益。 资本管理方面，季度运营现金流为16亿美元，过去12个月的运营现金流为64亿美元。 本季度资本支出为11亿美元，过去12个月的资本支出为50亿美元。过去12个月的自由现金流为15亿美元。需要提醒的是，自由现金流包括《芯片法案》投资税收抵免的收益，第二季度为3.12亿美元。 本季度，公司支付了12亿美元的股息，并回购股票7,100万美元。在过去12个月内，公司总计向股东返还了49亿美元。截至第二季度末，公司的资产负债表依然稳健，拥有97亿美元的现金及短期投资。本季度内，公司已偿还3亿美元的债务。目前，公司的总债务余额为140亿美元，加权平均票面利率为3.8%。季度末，公司库存达到41亿美元，较上一季度增加2,300万美元，同时库存周转天数降至229天，环比减少6天。 公司预计第三季度营收将在39.4亿美元至42.6亿美元之间，每股收益范围为1.24美元至1.48美元。有效税率维持约13%。 总结而言，公司将持续聚焦于能够带来长期价值的领域。公司将继续投资于自身的竞争优势，包括制造和技术能力、广泛的产品组合、渠道覆盖以及多元化且持久的市场地位。 公司将通过审慎的资本配置和专注于最佳市场机遇，来进一步强化这些优势，确保长期内每股自由现金流的增长。 （二）Q&A环节 Q：地缘政治因素导致的供应可靠性如何影响客户采购决定？如何影响汽车行业的市场收益？ A：当2-3年前地缘政治的紧张局势开始加剧时，公司就开始关注并吸收相关需求。越来越多的客户开始关注其供应链可靠性，以免受地缘政治因素在内的各种外部因素影响。 公司产能规模非常大，在建产能规模也很大；300mm晶圆生产以及内部封装测试也降低了芯片成本结构。最重要的是公司的产能在地缘政治上是可靠的，晶圆厂主要建在美国，主要分布在德州和犹他州的Lehi。公司规模化、经济实惠且可靠的产能将在未来赢得更多市场份额，这是公司持续投资的信心来源。 汽车业务方面，中国大陆地区的客户非常重视出口业务，这方面公司的产能也因价格竞争力和可靠性受到青睐。 Q：芯片法案的进展情况如何？ A：芯片法案补助仍在进行相关流程。公司已提交申请并正与芯片项目办公室商讨细节。 截至目前，基于25%的投资税收抵免（ITC），公司ITC已经累计约18亿美元，相关收益已经通过折旧费用下降反映在损益表中。Q2公司获得了3.12亿美元，已经体现在经营现金流和自然现金流中，预计Q3还会再收到2亿美元，总计在2024年将达到10亿美元。 Q：Q2增长主要来自个人电子产品，工业和汽车领域有所下降，计算器业务也有一定贡献。Q3各终端市场的趋势预期如何？ A：Q2工业领域营收下降了低个位数百分比；汽车领域继续下降了中个位数百分比，是连续第三个季度的下降，但从同比表现仍然不错，Q2同比下降约9%。个人电子产品市场表现强劲。该市场于23Q1触底后开始复苏，环比增长了中两位数百分比，同比增长接近20%。企业市场也在恢复，库存调整大概率已经结束，但收入占比较小。其他业务除了计算器业务有所增长，还有DLP业务的增长。DLP业务主要服务于个人电子产品市场。 在工业领域，不同板块的表现也不同步。22年Q3工业领域高峰期后初次出现疲软迹象。 目前部分板块已经触底开始增长，部分仍在进入底部的过程，其他板块则仍在下降，且部分板块下降幅度达到两位数。 Q：公司预计Q3收入环比增长接近3亿美元，这些增长在各终端市场的分布情况如何？ A：公司预计Q3收入将增长约7%，这是正常的周期性增长，客户为假日季节做备货准备。公司不会具体披露各终端市场的增长预期。 Q：中国大陆地区市场的需求和供应情况如何？是否会引发定价冲击？ A：公司在中国大陆地区的业务环比增长约20%，所有终端市场势头良好，环比增长均达到了15%到20%左右。这是连续七个季度环比下降之后的结果。调整从个人电子产品市场开始，然后扩展到工业和企业，涉及到汽车市场，目前这些市场都已经完成库存调整，公司出货开始回升以满足终端需求。在中国大陆市场的竞争于过去几年中加剧，公司将以有吸引力的定价赢下竞争，并目标取得更多市场份额。 Q：工业和汽车半导体的供需情况如何？这两个终端市场的库存调整和供应问题是否已经度过低谷？ A：公司无法得知客户端库存和出货量的具体数据，但可以通过订单模式、交付情况、公司库存和市场位置来进行分析。目前，订单取消数量持续减少，且交货周期保持稳定，几乎所有产品都能立即供应，使得订单积压情况的可见度较低。 公司认为部分终端市场在23Q1已经触底，开始呈现周期性趋势。具体而言，工业市场中部分板块已经触底，其他板块则仍在下滑。汽车市场方面已经经历了3个季度的调整，今年的表现是下降了