投资布局PDRN产品，医美多元管线日渐完善

江苏吴中子公司吴中美学与丽徕科技签署了战略投资及合作协议，获得了丽徕科技注射用透明质酸钠-多聚脱氧核糖核苷酸（PDRN）复合溶液产品的独家权益。该PDRN溶液处于临床试验阶段，在国内进展较为领先，预计将成为首批获得批准的PDRN三类医疗器械产品。

PDRN是一种功能型水光产品，因其具有抗炎修复、改善肌肤纹理和促进组织再生的功能而被称为“三文鱼针”。其碱基结构与人体DNA的相似度高达98%，因此在安全性、耐受性和生物相容性方面表现良好。在海外市场上，PDRN已在多个国家上市并积累了丰富的研究数据，证实其安全性和有效性。以韩国医美厂商Pharma Research为例，其核心产品丽珠兰PDRN推动了2023年公司总收入达到约13.7亿元人民币，同比增长34%，展示了PDRN产品的巨大市场潜力。

在国内市场，水光项目因价格适中、频率高而受到广泛需求，尤其在中高收入医美需求者和医美潜在人群中占据首位。然而，当前市场上使用的水光产品主要为医疗器械三类、二类及化妆品类别。PDRN溶液尚未有三类医疗器械产品上市，现有产品主要通过化妆品备案销售。随着监管环境的收紧，预计非合规产品将逐渐被淘汰，而PDRN材料一旦获批为三类医疗器械，有望受益于合规红利，实现快速增长。

江苏吴中在不断验证其商业发展能力，通过引入艾塑菲、重组胶原蛋白和PDRN等产品，丰富其产品线，覆盖多个蓝海市场。公司“医药+医美”双轮驱动的战略正在推动其业务加速增长。预计未来三年（2024-2026年），公司营业收入将分别达到28.0亿元、33.2亿元和39.2亿元，归母净利润分别为1.3亿元、2.5亿元和4.0亿元，对应的市盈率分别为44倍、24倍和15倍。基于这一分析，维持对公司的“增持”评级。然而，宏观经济波动、政策变动以及产品研发进度的风险仍需关注。