金融周报：央行降息低利率环境下银行高股息价值进一步凸显

证券研究报告 银行/非银金融报告日期：2024年07月29日 央行降息低利率环境下银行高股息价值进一步凸显 ——金融周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 市场数据 行业,%沪深300非银金融银行 证券 保险 2024年7月26日 1M -1.30 -0.39 -1.75 -0.37 -0.43 3M -4.88 -6.54 0.15 -8.98 0.53 YTD -0.64 -7.55 14.45 -11.59 3.96 分析师：杨晓天 执业证书编号：S0230521030002邮箱：yangxt@hlzqgs.com 相关阅读 《投融资协调的资本市场助力金融高质量发展—金融周报》2024.07.23 《央行国债二级市场操作利好银行保险资产配置—金融周报》2024.07.08 《市场风格调整下银行板块兼具高股息与稳定性建议关注—金融周报》2024.07.01 请认真阅读文后免责条款 摘要： 上周（7月22日至7月26日，下同）A股市场缩量下行，金融各指数（申万）均下跌，沪深300指数下跌3.67%，全年跌幅为0.64%；非银金融指数上周下跌1.39%，全年下跌7.55%；证券指数上周下跌0.02%，全年下跌11.59%；保险指数上周下跌4.44%，全年涨幅收窄至3.96%，银行指数上周下跌3.22%，全年上涨14.45%。 上周A股日均成交额6325亿元，环比前一周继续下降，降幅4.09%。截至2024年7月26日，A股两融余额14307.58亿元，较前一周规模减少0.64%，两融规模仍然维持缩水。截至2024年6月底公募基金规模31.08万亿元，规模环比5月缩量0.51%，公募基金规模环比缩量反应前期手工补息债基与货基冲量后有所回调。 上周央行超预期降息后，十年国债长端利率持续下行至周五的2.19%，突破前期央行公告国债借入时期的2.20%点位，短期关注央行国债借入及二级市场卖出动向，以及央行对长端利率下限的包容度，银行间加权利率与银行间DR007与R007利率均明显上行，降息后银行间利率反而持续上行，或反应了上周开始的新一轮银行降低存款利率带来同业利率的扰动，叠加7月缴税期和跨月影响，短端收益率有所回升DR007上周五回升至1.92%位，DR007与R007利差拉大，上周日均利差至9.29bp，银行存款利率下行或带来短期的资金脉冲，资金脉冲或影响银行端流动性短期收紧、非银机构资金宽裕的现象，预计DR007与R007利差有进一步拉大的可能，但此轮降低存款利率过后流动性结构或将恢复，利差拉大将以短期效应为主。 银行：央行降息助力经济回暖，新一轮存款利率下行呵护银行息差。上周央行降息将有助于经济回暖，实体经济融资成本稳中有降，房贷利息负担降低也有助于消费能力提升，同时新一轮存款利率下调将增强银行负债端风险控制能力，银行板块有望受益下半年财政发力节奏加快，以及货币政策宽松的大环境。目前银行板块高股息及股价稳定性特征在低利率时代相对投资价值凸显，银行高股息仍具备全年核心投资价值，银行板块有望实现资产结构和高股息双逻辑的支撑，维持行业“推荐”评级。关注股息较高稳定性较强的国有大行，以及风险控制能力与业绩出色叠加高股息的城农商行标的。关注标的：常熟银行(601128.SH)、浙商银 行(601916.SH)、杭州银行（600926.SH）、上海银行（601229.SH）。 券商:两市成交额下行，大会后长期资金入市和政策推出有望加速。上周A股两市成交额进一步下滑，市场悲观情绪有所抬升，券商板块并购重组事件对股价边际催化有所增强，仍需关注并购重组实质推进带来行业资本使用效率的提升。三中全会后资本市场长期资金入市以及行业改革有望加速。中报披露期券商板块关注基本面表现，业绩表现较好的券商有望受到市场关注。监管政策催化将长期有利于上市券商估值提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)等。 保险:继续关注预定利率带来的负债改善。保险行业产品预定利率上限或有望进一步下调，板块负债成本有望进一步压降，短期在美国降息预期提升、央行推荐国债借入操作稳定长端利率的背景下，险企投资端将有较大配置空间，上市险企或受益汇率稳定下的流动性加持，保险行业beta效应明显，关注股债两端市场表现带来的保险估值提升，利差损有望阶段性改善，看好寿险板块。建议关注上市险企基本面改善带来的配置机会，维持行业“推荐”评级。关注标的：新华保险(601336.SH)、中国平安(601318.SH)。 风险提示：资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。 内容目录 1行情回顾1 2重点数据跟踪2 3行业动态跟踪4 4上市公司动态5 5投资建议6 6风险提示6 图目录 图1：金融板块各指数周度表现(%)1 图2：金融板块各指数年初至今表现(%)1 图3：金融行业各指数与沪深300指近一年对比(%)1 图4：金融行业各指数近一年成交额情况(亿元)2 图5：A股日均成交额(亿元)3 图6：两融余额规模(亿元)3 图7：公募基金发行份额(亿份,%)3 图8：公募基金规模情况(亿元,%)3 图9：股票发行募集金额与家数(家,亿元)3 图10：IPO募资情况(亿元,家)3 图11：10年国债收益率走势(%)4 图12：银行间加权平均利率(%)4 图13：DR007和R007走势(%)4 图14：Shibor隔夜拆借利率(%)4 1行情回顾 上周（7月22日至7月26日，下同）A股市场缩量下行，金融各指数（申万）均下跌，沪深300指数下跌3.67%，全年跌幅为0.64%；非银金融指数上周下跌1.39%，全年下跌7.55%；证券指数上周下跌0.02%，全年下跌11.59%；保险指数上周下跌4.44%，全年涨幅收窄至3.96%，银行指数上周下跌3.22%，全年上涨14.45%。 图1：金融板块各指数周度表现(%)图2：金融板块各指数年初至今表现(%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图3：金融行业各指数与沪深300指近一年对比(%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所 图4：金融行业各指数近一年成交额情况(亿元) 数据来源：Wind，华龙证券研究所 2重点数据跟踪 上周A股日均成交额6325亿元，环比前一周继续下降，降幅4.09%。截至2024年7月26日，A股两融余额14307.58亿元，较前一周规模减少 0.64%，两融规模仍然维持缩水。2024年6月资本市场发行数量增加1家， 但发行规模降幅明显，募资家数和募集金额分别为13家与144.67亿元， 首发上市6家，首发募集资金53.08亿元，IPO规模与家数略有增加，近 期首发低点或已度过。上周新发基金份额保持稳定至166亿份，截至2024 年6月底公募基金规模31.08万亿元，规模环比5月缩量0.51%，公募基金规模环比缩量反应前期手工补息债基与货基冲量后有所回调。 上周央行超预期降息后，十年国债长端利率持续下行至周五的2.19%，突破前期央行公告国债借入时期的2.20%点位，短期关注央行国债借入及二级市场卖出动向，以及央行对长端利率下限的包容度，目前来开保持合理的利率走廊以及维持向上倾斜的收益率曲线仍是政策目标。银行间加权利率与银行间DR007与R007利率均明显上行，降息后银行间利率反而持续上行，或反应了上周开始的新一轮银行降低存款利率带来同业利率的扰动，叠加7月缴税期和跨月影响，短端收益率有所回升DR007上周五回升至1.92%位，DR007与R007利差拉大，上周日均利差至9.29bp，银行存款利率下行或带来短期的资金脉冲，资金脉冲或影响银行端流动性短期收紧、非银机构资金宽裕的现象，预计DR007与R007利差有进一步拉大的可能，但此轮降低存款利率过后流动性结构或将恢复，利差拉大将以短期效应为主，上周五Shibor隔夜利率维持平稳至1.69%。 图5：A股日均成交额(亿元)图6：两融余额规模(亿元) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图7：公募基金发行份额(亿份,%)图8：公募基金规模情况(亿元,%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图9：股票发行募集金额与家数(家,亿元)图10：IPO募资情况(亿元,家) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图11：10年国债收益率走势(%)图12：银行间加权平均利率(%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图13：DR007和R007走势(%)图14：Shibor隔夜拆借利率(%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 3行业动态跟踪 【央行进行降息等一系列公开市场操作】中国人民银行7月22日接连发布4个重磅消息：7天期逆回购操作利率下调10个基点至1.7%；对卖出中长期债券的中期借贷便利（MLF）参与机构，阶段性减免MLF质押品；两个期限的贷款市场报价利率（LPR）下调10个基点；三个期限的常备借 贷便利（SLF）利率下调10个基点。这是自2023年8月以来7天期逆回购操作利率首度调整，彰显出货币政策呵护经济回升的决心；SLF利率跟随下调则是为了维持利率走廊稳定；LPR下调将带动实体经济融资成本进一步稳中有降，也可以为居民节约房贷利息负担，增强消费能力；适当减免MLF操作的质押品，则可以增加可交易债券规模，缓解债市供求压力 （资料来源：中国证券报） 【央行月内二度投放MLF中标利率下降20个基点】紧随公开市场7天期 逆回购操作利率（以下简称“7天期逆回购利率”）、贷款市场报价利率（LPR）下降脚步，中国人民银行（以下简称“央行”）在7月25日以利率招标方式开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，其中MLF中标利率为2.3%，较7月15日的MLF中标利率下降20个基点。央行再度降息，人民币汇 率快速升值。截至7月25日18时30分，在岸、离岸人民币兑美元汇率已 双双升破7.21关口，日内涨幅均超过500个基点。市场观点认为，人民币汇率走势受益于近期日元显著升值，也进一步减少了央行实施货币政策的约束。（资料来源：中国证券报） 【六大行集体“降息”新一轮存款利率下调启动】国有大行年内首次下调存款利率。昨日，中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行、中国银行、交通银行和中国邮储银行相继公布最新人民币存款利率表，对人民币存款利率进行调降。这是存款利率市场化调整机制建立以来，大行第五次主动调整存款利率。2022年4月，中国人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，督促银行参考市场利率变化，合理调整存款利率水平。截至2023年末，主要银行在存款利率市场化调整机制作用下，已先后四次主动调整存款利率。具体而言，六大行本次对各期限品种存款利率的调降“步伐”一致：活期存款年利率均从0.20%下调5个基点至0.15%；定期存款整存整取三个月、六个月、一年期利率均下调10个基点，调整后，工行、农行、中行、建行、交行的各期限存款利率分别为1.05%、1.25%和1.35%，邮储银行的相应存款利率分别为1.05%、1.26%和1.38%。六大行的定期存款整存整取二年期、三年期、五年期利率均下调20个基点，调整后的利率分别为1.45%、1.75%和1.80%。定期存款零存整取、整存零取、存本取息各期限利率均下调10个基点，此外，六大行的一天和七天通知存款挂牌利率均下调10个基点至0.15%、0.70%。（资料来源：中国证券报） 【压降负债成本寿险预定利率料下调】在利率下行背景下，人身险产品预定利率料迎来新一轮调降。中国证券报记者近日从业内获悉，陆续有保险公司进行产品切换，部分公司增额终身寿险产品将于8月底之前下架，分红险产品将于9月底之前下架。传统人身险