建材行业策略周报：低利率下高股息价值凸显，关注此投资机会

建材：当前降息背景下，看好高分红企业长期投资价值。从当前时代背景来看，降息或为未来趋势。以海外为例，美国、日本利率总体处于下行区间。 美国有效联邦基金利率从1980年代接近20%逐步降低至2020-2021年的接近0%，近期有所调升，但仍处于历史较低位置。日本10年国债基准收益率自1980年代近10%回落至2019年左右的负利率，目前略微回升。我国1年LPR从2013年的5.7%左右降低至当前的3.45%，同时5年LPR也呈现相同趋势。 长期看我国LPR利率降低有望带动市场利率下行。从投资者角度而言，存款利率下行、住房投资属性下降的背景下，投资途径或向股票市场集中，而高股息的标的收益率则更有保障。 以2021年初至今现金分红金额除以当前总市值后再除以3（3年）为口径计算近三年来建材企业平均股息率，共计17家企业当前股息率超过3%，分别为海螺水泥（9.71%）、万年青（8.25%）、华新水泥（8.18%）、上峰水泥（7.02%）、旗滨集团（6.82%）、冀东水泥（5.69%）、（5.43%）、宁波富达（5.12%）、鲁阳节能（4.76%）、金隅集团（4.51%）、兔宝宝（4.08%）、伟星新材（3.97%）、中国巨石（3.93%）、中材科技（3.54%）、南玻A（3.43%）、天山股份（3.21%）、尖峰集团（3.15%）。从主营业务来看，其中9家为水泥企业，2家为浮法玻璃企业，2家为玻纤企业，其余包括保温材料、板材、管材企业等。从企业性质来看，9家为国资控股，2家为中外合资，其余6家为民营企业。 周期建材方面，随地产需求近几年有所承压，但在供给侧改革后，水泥行业整体的调控能力提升，行业头部企业在底部依旧能保持正向盈利，同时在估值相对较低的情况下，其股息率部分已超过5%，具有长期投资价值，建议关注海螺水泥、华新水泥和万年青。而其他行业由于周期性明显，虽平均股息率具有一定性价比，但波动性大，更适合以周期阶段定投资。 消费建材方面，从经营情况来看，2023Q1-3兔宝宝、伟星新材收入增速-2.42%/-10.02%，归母净利润增速17.41%/13.70%；经营现金流分别为8.74/8.03亿元，同比+119.74%/+17.82%；ROE分别为17.14%/16.53%，同比-0.51pct/+0.59pct。 兔宝宝及伟星新材维持较好的盈利能力，拥有良好的现金流，在宽松的政策环境下维持较高水平的分红比例，长期投资价值显著。除此之外在地产链需求未来逐渐回归正常水平的背景下，寻找能够提升企业长期投资价值的逻辑尤为重要，当前建材行业各龙头均已经过多年验证，发展出一套适合自身的商业模式，在短期景气度下行、长期需求企稳复苏的背景下，各企业有望持续跑出alpha逻辑。我们建议关注：1）地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业：防水龙头东方雨虹，安全门龙头王力安防，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎；2）家装需求稳定提升的C端主导企业：管材零售龙头伟星新材，板材龙头兔宝宝，小B和C端崛起的国内建筑涂料龙头三棵树，木门龙头江山欧派。 新材料：玻纤需求偏淡，价格变动小；碳纤维企业去库为主，成交清淡； 铝箔短期看国内供给，长期看全球布局。粗纱方面，本周无碱池窑粗纱市场需求仍较有限，市场成交存一定灵活空间，池窑厂整体出货一般。需求端看，终端市场需求支撑力度有限，加工厂订单量不及预期，短期难有明显好转，按需采购仍是主流。供应端看，周内市场在产产能维持高位生产，供强需弱矛盾依旧突出，市场供应压力偏大。后期市场看，无碱粗纱市场价格或将延续稳中偏弱走势。电子纱方面，本周国内电子纱市场需求暂无明显变化，多数池窑厂对部分客户存一定优惠政策，但加工厂备货意向仍偏淡，短期池窑厂调价动力有限，交投氛围一般。建议关注具有成本优势的中国巨石。 碳纤维方面，本周碳纤维市场均价为94.75元/千克，较上周同期均价持平，本周国内碳纤维工厂报价暂时稳定，装置稳定运行，但整体负荷仍然偏低，积极去库为主，下游市场按需采购，随用随采，心态仍然观望，成交维持清淡。未来看，低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 电池铝箔领域，短期来看，不断扩大产能规模夯实成本优势，同时积极研发新产品的企业，有望强者更强；中长期看，海外市场布局或是未来利润的贡献来源，一方面欧美国家加速新能源产业链建设，需求有望逐步释放，另一方面欧美对于供应链审核较为严格，现有国外企业高成本下的高加工费或将延续。建议关注龙头地位稳固，产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材。 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 图1.全国水泥价格（元/吨） 图2.全国水泥库容比(%) 图3.玻璃价格（元/重箱） 图4.玻璃库存（万重箱） 图5.无碱玻纤价格（元/吨） 图6.中碱玻纤价格（元/吨） 图7.电子纱价格（元/吨） 图8.玻纤库存（万吨） 图9.沥青市场主流价（元/吨） 图10.MDI（元/吨） 图11.PVC原材料（元/吨） 图12.PPR原材料（元/吨） 图13.国废（元/吨） 图14.钛白粉(金红石型)（元/吨） 图15.聚羧酸减水剂（元/吨） 图16.环氧乙烷（元/吨） 图17.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨） 图18.丙烯酸丁酯（元/吨）