南华期货丨期市早餐2024.07.30

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：市场情绪重新向riskoff转移 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2577，较前一交易日下跌41个基点，夜盘收报7.2605。人民币对美元中间价报7.1316，调贬46个基点。 【重要资讯】日本内阁府发布报告，预计2025财年不包括公共债务净利息支付的基本收支 余额预计约为8000亿日元（52亿美元），从而自2002年设定该目标以来首次实现盈余。 【核心逻辑】考虑到境内美元供小于需求的供需不平衡问题仍未解决，以及日元的强势并不具备趋势性，我们认为美元兑人民币即期汇率还未获得趋势性的下行动力。只能说，在经过7月25日的短暂回调后，美元兑人民币即期汇率释放了一定的上行压力，但缓慢上行依旧是其主要运行节奏。接下来，需要重点关注本周日本央行、美联储以及英国央行议息会议的落地情况。 【操作建议】观望为主 南华期货 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：承压运行 【市场回顾】 昨日股指震荡偏弱，以沪深300指数为例，收盘下跌0.54%。从资金面来看，两市成交额減少201.61亿元。期指均缩量下跌。 【核心逻辑】 周末的国内外政策信息及基本面数据对股市影响不明显，昨日股指回归低迷情绪，缩量至6000亿元以下震荡偏弱，红利指数也再度领涨。七月美联储议息会议前夕，关注外围压力变化，目前市场对后续利好政策进一步入场期待值较高，在稳增长政策落地前，预计延续存量博弈，承压运行。 【策略推荐】持仓观望 国债：TL继续上行 【行情回顾】：国债期货高开低走，午后拉升收涨。公开市场方面，央行周一新做3015.7 南华期货 亿逆回购，到期582亿逆回购，全天净投放2433.7亿元。流动性保持平稳，银行间隔夜加权利率小幅回落，交易所资金利率整体上行，尽管月末时点临近，但数量申报下OMO供给充足，跨月压力有限。 【重要资讯】：1.美国财政部数据显示，截至当地时间7月25日，美国联邦政府债务规模 已达34.997万亿美元，距35万亿美元大关仅一步之遥。 2.今日又有10家股份制银行下调存款利率活期存款普遍降至0.15%。 【核心逻辑】：多头行情延续，但结构上出现明显的不均衡。从盘面来看，期债价格短期内有技术型回调的需要，但目前权益市场情绪依旧偏弱，午后各指数集体回落再度推动债市上行。从货币政策角度来看，在OMO、LPR、以及LPR整体调整后，政策传导体系从短端到中端基本完善，而长端本来计划通过在短端利率的基础上通过央行来控制利差，但目前这一环节的政策仍未落地，利率传导尚未完全顺畅。关注本周政治局会议后的政策动向。 【投资策略】：短期警惕风险 【风险提示】：稳增长力度不及预期 南华期货 集运：远月纷纷涨停 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格走势为先高开震荡，后盘中大涨。截至收盘，各月合约期价均有所上涨。EC2410合约价格涨幅为8.09%，收于3926.0点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2412、2502和2506合约，纷纷涨停；主力合约持仓量为31094手，较前值有所回落。 【重要资讯】： 1.以色列外交部发文称，27日黎巴嫩真主党向以占领的戈兰高地城镇迈吉达尔沙姆斯发动火箭弹袭击，导致12名儿童死亡，此举已“越过所有红线”。 2.以军战机连夜对黎巴嫩南部提尔地区的多个城镇发动空袭，其中以军对布尔支阿尔沙马里一座房屋的袭击导致当地居民受伤。 3.消息称各方在意大利罗马举行的加沙停火协议谈判未取得突破。 南华期货 【核心逻辑】：巴以停火谈判进程相对停滞，以色列和黎巴嫩冲突不断，中东局势混乱，此前影响空头逻辑的主要因素之一——巴以停火，短时间内的支撑力度有所减弱，地缘政治冲突再度影响市场情绪，给予多头机会。同时，前期期价跌势较现货真实情况而言过猛，现在的回升，也可以说是补涨，以及我们此前提到的月间价差、基差收敛逻辑。最新一期期货标的小幅回落也证明了这一点——SCFIS欧线结算运价指数报于6225.65点，环比下降1.46%。 【策略观点】建议日内轻仓择低做多。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 南华期货 大宗商品早评有色早评 黄金&白银:贵金属震荡关注周四凌晨美联储利率决议 【行情回顾】周一贵金属市场总体震荡，美指回升，10Y美债收益率略有回落，原油下跌，比特币震荡，美股震荡，欧股涨跌不一，南华有色金属指数震荡。最终COMEX黄金2412合约收报2429.4美元/盎司，+0.06%；美白银2409合约收报于28.02美元/盎司，+0%。 SHFE黄金2410主力合约收报561.24元/克，+1.15%；SHFE白银2412合约收报7337元/千克，+1.02%。 【关注焦点】据国际货币基金组织数据显示，2024年6月，土耳其的黄金储备减少17.005 吨至776.096吨。接下来数据方面：主要关注周五晚间美国非农就业报告以及之前的其他就业数据，还需关注周四晚间美国ISM制造业PMI，欧元区制造业与服务业PMI终值，中国制造业与服务业PMI也将于周三周四密集公布。事件方面：周三中午日本央行将公布利率决议；周四凌晨美联储将公布利率决议，会后鲍威尔将召开新闻发布会，本次利率决议有点阵图；周四晚间英国央行将公布利率决议。 南华期货 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储8月1日降息概率4.1%；9月降息概率100%，其中至少降息50BP概率10.4%，维持利率不变概率0%；11月降息继 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 续降息概率63.2%，较9月维持利率不变概率36.8%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求继续改善，周一SPDR黄金ETF持仓维持在843.17吨；iShares白银ETF持仓减少14.2吨至14326.15吨。 【策略建议】中长线维持看多，中短期则仍处于调整阶段，且波动有所加大，周内建议密切关注周四美联储利率决议及周五美非农就业报告指引，操作上回调分步布多，但同时需做好仓位管理。后期事件上关注9月降息能否落地、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及避险情绪、央行购金等变化。 铜：短期震荡为主，关注周中PMI和非农数据 【盘面回顾】沪铜指数在周一稳定在7.4万元每吨附近，周一夜盘小幅低开，上海有色现 货贴水20元每吨。 【产业表现】伦敦金属交易所（LME）周一表示，已批准沙特红海港口城市吉达（Jeddah）作为铜和锌的交割点。交易所表示，将在新地址的首个仓储公司获批三个月后开始挂牌。在LME注册的仓库通常位于净消费区或鹿特丹等顶级转运中心。 南华期货 【核心逻辑】在经历了上周的下滑后，铜价基本稳定在了7.4万元每吨，小幅偏弱。短期来看，7.3万元每吨可以作为未来2周铜价锚定的标准。首先，宏观方面，货币政策和财政政策有望保持稳定。其次，数据层面，周中的制造业PMI和非农数据或对铜价产生影响，但是只要数据不出现大幅偏差，影响有限。然后，从铜自身基本面来看，LME铜库存持续在高位，反映出海外需求偏弱。国内库存也没有明显回落迹象。在供给端问题已经基本反映到价格中的前提下，供需双弱中，需求的偏弱仍将影响价格。综上所述，未来铜价有望以震荡为主，小幅偏弱。 【策略观点】震荡偏弱，周运行区间7.23万-7.41万元每吨。 铝产业链：沪铝震荡偏弱，氧化铝复产预期打压利润 【盘面回顾】周一沪铝主力收于19195元/吨，环比-0.03%，伦铝收于2247美金/吨，环比- 1.49%。氧化铝主力收于3604元/吨，环比-2.65%。 【宏观环境】建议关注周四晚间美国ISM制造业PMI，欧元区制造业与服务业PMI终值，周四美联储利率决议及周五美非农就业报告指引 南华期货 【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量82.78万吨，环比+0.1万吨，6月氧化铝产量684.2吨，环比-14.7万吨，氧化铝与电解铝运行产能比值1.93，环比回升，基本处在理论平衡比值。需求：SMM数据显示，7月22日铝锭出库12.47万吨，环比+1.11万吨；铝棒出库4.11万吨，环比-0.13万吨。加工环节开工率62.2%，周环比-0.1pct。库存:截至7月25日，国内铝锭+铝棒社会库存92.12万吨，周环比-1.65万吨，其中铝锭-0.7万吨至79万吨，铝棒-0.95万吨至13.12万吨。LME库存94.37万吨，周环比-1.64万吨。氧化铝港口库存5.4万吨，周环比-0.3万吨。铝土矿港口库存2291万吨，周环比-49万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-368元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-669元/吨。成本：氧化铝边际成本3145元/吨，电解铝加权完全成本17989元/吨。 南华期货 【核心逻辑】铝：展望后市，若非硬着陆风险触发，预计下行空间有限。下跌主因海外数据走弱，补库及通胀预期短期证伪，叠加大选等意外因素，市场出现一定恐慌。但首先，价格已回落至边际成本附近，上游铝土矿至氧化铝现实端仍旧偏紧，价格万九附近博弈加剧。此外，海外铝现实需求尚可，LME库存仍在去化，且注销仓单比例走至较高水平，海外现货溢价维持较高水平，铝材出口继续走高，不排除未来市场因担心贸易政策变化而出现抢出口动作。此外，淡季过半，当前下游库存已降至较低水平，国内“以旧换新”政策亦有加码，不宜过分悲观。氧化铝：现实紧张持续，由于出口增量，即使存在复产，供需仍 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 旧维持较大缺口。预期方面，新建投产项目对价格形成压制。高利润背景下复产及投产项目超预期增加，远期趋松可能性增大。弱预期矛盾下，高利润存在被挤出风险。 【策略观点】铝：建议空单减持，短期多头观望，长线考虑轻仓布多。氧化铝：关注正套机会。 锌：库存数据提供支撑 【盘面回顾】沪锌2409合约收于22790元/吨，日内上涨0.46%，夜盘收于22645元/吨，盘面有止跌迹象。LME锌收于2639美元/吨。上周期货盘面价格回落较多，基差和近月月差均回升，远月相对偏弱。 【宏观环境】从宏观角度看，市场已经完全定价美联储9月降息预期，在短期缺乏更多激进降息预期的利多支持。周三晚间公布的美国7月标普制造业PMI初值不及预期且跌回荣枯线，证伪前期交易制造业回暖预期下的补库逻辑。 【产业表现】1、周一社库录得15.91万吨，较上周四去1万吨。2、6月锌精矿进口量 26.95万吨，同比减少31%。累计同比减少24.71%，环比增1.04%。6月产量+进口量总计 南华期货 44.32万金属吨，同比减少16.14%，累计同比减少10.9%，环比增0.03%。3、周度国产TC1800元/金属吨，周环比持平，进口TC-20美元/金属吨，周环比下跌20美元/吨；锌精矿进口利润535元/金属吨，较上期上涨291元/吨；锌冶炼利润-2184元/吨，周环比降148元/吨。4、6月精炼锌进口量33566吨，同比降24.1%，1-6月累计进口21.6吨，累计同比增130.59%。6月产量+进口量总计57.94万吨，同比降2.91%，累计同比增2.33%。 【核心观点】矿锭矛盾实际尚未解决，但是在国内黑色消费拖累和美国经济放缓下需求前景担忧双重影响下，需求端拖累较大，盘面回落后预计大幅加深锌锭供应端矛盾，宏观及需求预期的利空被充分交易。周一社库数据提供利多支撑。策略建议：观察大盘和有色板块整体的止跌情绪，出现企稳迹象后可适当布