有色金属周报（锌）：下游补库良好，锌价暂获支撑

下游补库良好，锌价暂获支撑 2024年7月29日 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 上周观点 供给端：矿端偏激格局下，加工费持续低位下调，加之锌价回调，炼厂利润进一步被挤压，不包含硫酸和副产品的收益，目前利润已降至-2,000元/吨以下，若利润再度下滑，炼厂或将延长检修，预计7月国内炼厂产量环比下降4万吨左右至50.7万吨；上周周内进口窗口短暂开启，暂无货源流入。 需求端：终端依旧疲软，但锌价回调后，下游采购积极性有所好转，炼厂和贸易商出货较好。 库存：锌价破位下跌，下游采买情绪好转，库存明显去化。 1 行情回顾 2 利润低位下滑，供给端收缩预期尚存 目录 3 订单及天气影响，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 合金开工略有提升，实际消费暂未好转 5 增加并存，氧化锌开工偏弱 6 下游逢低点价，锌锭社库去化 1.1行情回顾：走势偏弱 •周内锌价回调 •SMM1#锌锭均价下跌2.44%至22,750元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌3.62%至22,600元/吨•伦锌收盘价（电子盘）下跌4.00%至2,663美元/吨 1 行情回顾 2 利润低位下滑，供给端收缩预期尚存 目录 3 订单及天气影响，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 合金开工略有提升，实际消费暂未好转 5 增加并存，氧化锌开工偏弱 6 下游逢低点价，锌锭社库去化 2.1.1锌精矿港口库存低位 •国产锌精矿价格环比下跌3.49%•进口锌精矿价格环比下跌4.06%•截至7月26日，连云港进口锌矿库存2万吨，环比下滑•国内炼厂对箭扣加工费报价接受度提升，进口矿交投氛围改善 2.1.2锌精矿利润持续高位 •锌精矿企业生产利润回落，截至7月25日，铅精矿企业生产利润6,264元/金属吨•2024年1-6月锌精矿累计进口量171.51万吨，累计同比减少24.71%（-56.30万吨） 2.1.3进口加工费跌至负数 2.2.1锌价回调，炼厂利润下滑 •精炼锌企业生产利润持续低位下滑 •截至7月25日，精炼锌企业生产利润-2,1840元/吨 2.2.2利润收缩，压制炼厂生产积极性 根据百川盈孚数据，上周锌厂开工率76.05%，环比提升4.06个百分点 •目前除此前产能未满开企业外，云铜锌业于2月初停产，计划25年再出产锌锭；•祥云飞龙1月7日减产，结束时间待定；•鑫联环保1月初减产，恢复时间待定；•湖南三立3月15日停产检修，结束时间待定；•罗平锌电4月初生产减量，恢复时间待定；•广西誉升4月30日产线技术改造停产，结束时间待定；•湖南轩华5月12日停产检修，结束时间待定；•青海湘和6月26日停产检修，计划8月1日结束；•白银有色6月底产线检修，预计8月初结束；•云南振兴7月1日停产检修，预计7月底结束；•陕西锌业7月内检修，结束时间待定；•中色锌业7月6日检修，计划8月初结束；•四环锌锗7月21日生产减量，结束时间待定。•后续计划检修的炼厂：兴安铜锌计划8月初停产检修，巴彦紫金计划8月开始检修。 2.2.3锌冶炼厂7月检修情况（吨） •进口窗口或开启 •截至7月26日，精炼锌进口利润-101.26元/吨•2024年1-6月精炼锌进口量22.20万吨，累计同比增加12.37万吨•上周周内进口窗口短暂开启，但并未进口货源流入，后续随着沪伦比值提升，进口窗口有望开启 1 行情回顾 2 利润低位下滑，供给端收缩预期尚存 目录 3 订单及天气影响，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 合金开工略有提升，实际消费暂未好转 5 增加并存，氧化锌开工偏弱 6 下游逢低点价，锌锭社库去化 3.1镀锌开工率小幅下滑 •镀锌企业开工率下滑0.89个百分点至58.28% •黑色价格跌势难止，镀锌管订单较差，企业为控制成品库存下调开工•天津、河北、江浙等多地高温，部分企业业采取白天停工晚上开工、根据温度放高温假、增加降温措施，影响部分开工 3.2镀锌原料库存&成品库存增加 •镀锌企业原料库存增加 •上周锌价破位下跌，下游逢低采买增加，进行原料补库•镀锌企业成品库存增加•镀锌企业开工虽下滑，但走货较差，成品库存累积 1 行情回顾 2 利润低位下滑，供给端收缩预期尚存 目录 3 订单及天气影响，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 合金开工略有提升，实际消费暂未好转 5 增加并存，氧化锌开工偏弱 6 下游逢低点价，锌锭社库去化 4.1压铸锌合金价格走势偏弱 •锌合金价格高位偏弱震荡 •Zamak3锌合金均价下跌2.37%至23,470元/吨•Zamak5锌合金均价下跌2.32%至24,020元/吨 4.2压铸锌合金开工率回升 •压铸锌合金开工率提升0.86个百分点至55.55% •锌价走低后压铸锌合金企业积极将原料库存转为成品库存，且低价刺激少量终端补库，压铸锌合金开工回升 4.3压铸锌合金原料库存&成品库存增加 •实际消费暂未好转，终端提货有限，加之厂家开工提升，成品库存累积 1 行情回顾 2 利润低位下滑，供给端收缩预期尚存 目录 3 订单及天气影响，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 合金开工略有提升，实际消费暂未好转 5 增加并存，氧化锌开工偏弱 6 下游逢低点价，锌锭社库去化 5.1氧化锌价格环比下跌 •氧化锌价格环比下跌 •氧化锌≥99.7%平均价环比下跌2.24%至21,800元/吨 5.2氧化锌开工率下滑 •氧化锌企业开工率环比下滑0.73个百分点至53.9% •部分企业检修复产，但仍有部分企业因订单不佳检修或停产，减量大于复产量，开工小幅下滑 5.3氧化锌原料库存增加，成品库存减少 •氧化锌企业原料库存增加•锌价破位下跌，下游逢低补库，原料库存微增•氧化锌企业成品库存减少•部分检修企业停产期间仍在发货，成品库存消耗 1 行情回顾 2 利润低位下滑，供给端收缩预期尚存 目录 3 订单及天气影响，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 合金开工略有提升，实际消费暂未好转 5 增加并存，氧化锌开工偏弱 6 下游逢低点价，锌锭社库去化 6.1沪锌社库明显去化 •截至7月25日，SMM锌锭三地库存15.78万吨，库存去化明显•上海、广东、天津仓库到货未见改善，但周内锌价破位下跌，刺激下游企业采买补库，社会库存下降•截至7月25日，SMM锌锭保税区库存1.7万吨，环比持平•上周周内进口窗口短暂开启，但并未进口货源流入 6.2交易所库存去化 •截至7月26日，SHFE库存11.40万吨，库存去化•截至7月26日，LME库存24.235万吨，库存小幅增加 6.3月度供需平衡表（万吨） 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！