建材、建筑及基建公募REITs周报：水泥价格有小幅回落，REITs常态化发行或缓解地方财政压力

2024年7月29日 行业研究 水泥价格有小幅回落，REITs常态化发行或缓解地方财政压力 ——建材、建筑及基建公募REITs周报（7月20日-7月26日） 要点 本周观点： 我国新型电力系统建设加速，电建能建能源工程新签合同保持高增。2024年1-6 月我国太阳能发电装机容量约7.1亿千瓦，同比增长51.6%；风电装机容量约 4.7亿千瓦，同比增长19.9%。本周中国电建及中国能建披露1-6月新签合同数据，1-6月，中国电建新签电力工程合同金额3842.3亿元，同增20.8%；中国能建工程建设板块，传统能源、新能源及综合智慧能源新签合同金额为2043.1亿元及2933.2亿元，同增63.8%及5.1%。年内电力能源工程有望持续高增，将能够有效补充从事电力建设的建筑央国企的新签订单。 水泥价格有小幅回落，中国巨石点火玻纤新产线。受资金到位及高温天气等原因影响，华东多地新开工工程趋缓，下游需求偏弱，库存高位运行，区域内部分企业为增加出货量，降价出售，使华东区域水泥价格在本周出现回撤，仍待观察后续华东水泥企业错峰生产落实情况及下游需求修复情况。7月26日，中国巨石点火淮安零碳智能制造基地年产10万吨的第二条玻纤生产线。6月末玻纤企业有累库迹象，新增产线的点火或将使粗纱价格有所承压。 公募REITs迈入常态化发展新阶段，或有助于缓解地方财政压力。2024年7月26日，国家发改委发布《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金 （REITs）项目常态化发行的通知》（以下简称“1014号文”），标志着我国公募REITs迈入常态化发行新阶段。“1014号文”通过拓展行业范围、简化申报程序及放松部分项目审核条件要求等举措，全面推动我国公募REITs的常态化发行；同时通过压实各方责任，明确“退回”制度，保障所申报的项目质量。“1014号文”放松了回收资金用途比例限制，地方政府或可通过向公募REITs让渡基础设施项目受益权，提前回收资金用于偿债，进而缓解地方财政压力。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数-1.41%，其中水泥指数跌幅最大（-2.44%）、其他结构材料指数涨幅最大（+2.19%）；本周中信建筑指数-0.14%，其中专业工程及其他指数跌幅最大（-0.94%）、园林工程指数涨幅最大（+1.28%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅+0.17%（算术平均），其中红土创新深圳REIT涨幅最大（+3.99%），中金交控安徽REIT跌幅最大（-2.91%）。 高频数据（7.20-7.26）：水泥：全国PO42.5水泥均价为405.53元/吨，环比 -0.23%；全国水泥企业出货率46.93%，环比-0.47pcts。玻璃：本周玻璃现货 价格1466元/吨，环比-3.04%；玻璃库存6709万重箱，环比+3.00%。3.2mm 镀膜平均价为24.5元/平米，环比持平；2mm镀膜平均价为15.5元/平米，环 比持平。玻纤：本周缠绕直接纱价格4750元/吨，环比持平；G75电子纱价9200 元/吨，环比持平。碳纤维：本周碳纤维市场均价为91.3元/千克，环比持平； 碳纤维大丝束国内均价为77.5元/千克，环比持平；碳纤维小丝束国内均价为 105元/千克，环比持平。 投资建议：当前时点，我们建议关注：濮耐股份（耐材出海，活性氧化镁新品国产替代）、华铁应急（完成实控人变更，国资入主赋能）、北新建材（地产链修复及多元化业务发展）、中国化学（现金流较佳，化工品涨价）、中国电建（水利水电建设及电力资产运营）、中国建筑（地产链修复及高股息）。 风险分析：基建投资不及预期、房地产需求恢复不及预期、原燃料价格上涨。 非金属类建材买入（维持） 建筑和工程增持（维持） 作者分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：吴钰洁 执业证书编号：S0930523100001021-52523879 wuyujie@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 1% -8% -18% -27% 07/2310/2301/2404/24 非金属类建材沪深300 资料来源：Wind 目录 1、行业研究观点更新5 我国新型电力系统建设加速，电建能建能源工程新签合同保持高增5 水泥价格有小幅回落，中国巨石点火玻纤新产线5 公募REITs迈入常态化发展新阶段，或有助于缓解地方财政压力5 投资建议6 近期重点报告以及核心观点7 2、主要覆盖公司盈利预测与估值8 3、本周行情回顾9 3.1高频行业数据跟踪12 4、风险分析17 图目录 图1：本周建筑、建材行业涨跌幅表现9 图2：本周各行业指数涨跌幅排名（中信）9 图3：建筑各子板块涨跌幅一览9 图4：建材各子板块涨跌幅一览9 图5：全国PO42.5水泥均价（元/吨）12 图6：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨）12 图7：全国水泥平均出货率12 图8：全国水泥平均库容比12 图9：玻璃现货价格（元/吨）13 图10：玻璃期货主力合约结算价（元/吨）13 图11：玻璃在产产能（亿重箱）13 图12：重点监测省份玻璃企业库存（万重箱）13 图13：3.2mm镀膜光伏玻璃价格（元/平米）14 图14：2mm光伏玻璃价格（元/平米）14 图15：OC中国粗纱产品价格（元/吨）14 图16：重庆国际G75玻纤电子纱价格（元/吨）14 图17：我国碳纤维市场均价（元/千克）14 图18：不同丝束碳纤维华东市场和吉林均价（元/千克）14 图19：我国碳纤维原丝价格（元/吨）15 图20：我国碳纤维产量、开工率（吨）15 图21：我国碳纤维库存量（吨）15 图22：我国碳纤维行业成本、毛利（万元/吨）15 图23：我国碳纤维行业毛利率15 图24：秦皇岛动力煤(5500K)价格走势（元/吨）16 图25：我国LNG出厂价格指数（元/吨）16 图26：重质纯碱价格走势（元/吨）16 图27：SBS改性沥青价格（元/吨）16 图28：PVC现货价格（元/吨）16 图29：国内废纸现货价格（元/吨）16 图30：HDPE现货价格（元/吨）17 图31：丙烯酸乳液价格（元/吨）17 图32：钛白粉现货价格（元/吨）17 表目录 表1：主要覆盖公司盈利预测、估值与评级8 表2：基础设施公募REITs本周行情回顾10 表3：建材行业本周涨跌幅前五标的11 表4：建筑行业本周涨跌幅前五标的11 表5：不同燃料对应的浮法玻璃吨利润情况13 1、行业研究观点更新 我国新型电力系统建设加速，电建能建能源工程新签合同保持高增 我国新型电力系统建设步伐明显加快，截至2024年6月底，全国累计发电装机 容量约30.7亿千瓦，同比增长14.1%。其中，太阳能发电装机容量约7.1亿千瓦，同比增长51.6%；风电装机容量约4.7亿千瓦，同比增长19.9%。本周中国电建及中国能建披露1-6月新签合同数据，中国电建1-6月累计新签合同金额为 6488.9亿元，同增7.5%，其中新签电力工程合同金额3842.3亿元，同增20.8%； 中国能建1-6月累计新签合同金额为7386.0亿元，同增14.4%，工程建设板块，传统能源、新能源及综合智慧能源两个板块新签合同金额为2043.1亿元及2933.2亿元，同增63.8%及5.1%。年内电力能源工程有望持续高增，有效补充从事电力建设的建筑央国企的新签订单。 水泥价格有小幅回落，中国巨石点火玻纤新产线 据水泥数字网，本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.6%。价格上涨区域主要是河南和云南地区，幅度20-55元/吨；华东水泥价格出现回撤，周内价格回落区域有上海、浙江、重庆、四川和陕西等地，上海地区水泥价格回撤20元/吨。河南错峰生产落实较好，7月21日-8月10日，区域内企业执行20 天错峰生产，截止7月26日，企业停窑率已达到90%以上，云南多数水泥企业长期处于亏损状态，为提升盈利，陆续执行错峰生产，大幅推涨价格，计划上调价格50-100元/吨；需求端，河南及云南受资金到位及天气因素影响，均表现较弱。华东水泥价格出现回撤，同样受资金到位及高温天气等原因影响，华东多地新开工工程趋缓，下游需求偏弱，库存高位运行，区域内部分企业为增加出货量，降价出售，使区域水泥价格出现回撤。 7月26日，中国巨石点火淮安零碳智能制造基地第二条玻纤生产线，年产10万吨。6月末有玻纤行业库存环比上行8.3%，玻纤企业有累库迹象，随着新增产线的点火，粗纱价格或将有所承压。 公募REITs迈入常态化发展新阶段，或有助于缓解地方财政压力 2024年7月26日，国家发改委发布《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行的通知》（以下简称“1014号文”），标志着我国公募REITs迈入常态化发行新阶段。2024年“红利风格”持续演绎，“资产荒”大背景下，公募REITs市场持续上扬，但市场深度及流动性仍待进一步提 升，“1014号文”宽中有严，通过拓展行业范围（纳入储能设施、清洁低碳、 灵活高效的燃煤发电（含热电联产煤电）项目、市场化租赁住房、AAAA级景区，养老设施等）、简化申报程序及放松部分项目审核条件要求（如放松对未来三年项目收益率的限制、可扩募资产要求、回收资金用途约束、不再对企业内部决策 做判断等）等举措，全面推动我国公募REITs的常态化发行；另一方面，通过压实各方责任，明确“退回”制度，通过敦促各参与主体积极履职，来共同保障所申报的项目质量，此外适配PPP新政，对PPP项目发行REITs做出规定。文件出台有望加速公募REITs市场高质量扩容。 值得关注的是，“1014号文”进一步放开了回收资金的用途约束，一方面提高补流比例，将补流比例由不超过10%提至15%，同时虽要求发起人（原始权益人）将回收资金主要用于新建或者存量收并购，但取消了相关比例要求。地方政府或可通过向公募REITs让渡基础设施项目受益权，提前回收资金用于偿债，进而缓解地方财政压力。 投资建议 当前时点，我们建议关注：濮耐股份（耐材出海，活性氧化镁新品国产替代）、华铁应急（完成实控人变更，国资入主赋能）、北新建材（地产链修复及多元化业务发展）、中国化学（现金流较佳，化工品涨价）、中国电建（水利水电建设及电力资产运营）、中国建筑（地产链修复及高股息）。 近期重点报告以及核心观点 《以东北看华东，长三角水泥价格或有持续性——水泥行业跟踪点评报告》 （2024.7.17）：2018年以来，东北地区水泥价格长期低于华东，核心原因是当地供需格局较差。今年4月下旬至今，东北水泥价格持续走高，并在6月初实现 反超，东北与华东水泥价差持续扩大。截至7月15日，东北区域水泥散装价格 已达到492元/吨，高于华东约110元/吨。东北地区严格执行错峰生产是当地水泥价格走高的重要原因。 《需求虽弱，错峰提价，看好水泥板块相对收益——水泥行业动态跟踪点评》 （2024.7.11）：2023年地产新开工面积较2019年最高点下滑58%，基建投资 则仍处在历史高位；2023年水泥产量较2020年的高点下滑12%。基建地产总需求的下行，是地产链各类赛道面临的共性问题。相较而言，水泥行业尝试通过减产来改善供需关系进而支撑价格，若涨价能够落地，则有望通过改善单吨盈利来冲需求下滑，水泥龙头企业有望成为建筑建材行业中少有的盈利趋于稳定的品种，“量减价增”或将使其具备相对配置优势。 《被低估的高股息品种，基本面迎积极变化——中国建筑（601668.SH）动态跟踪报告》（2024.7.3）：公司上市以来，ROE维持在12.6%-18.5%高水平区间，多保持在15%-16%；近年来公司股息分配比例维持在20%左右，股息率逐 步提升，23年股息率（以23年收盘价计算）约为5.0%，均居八大建筑央企前列。公司当前PB仅为0.54，PB历史分位为3.4%；公司作为两家央企试点企业之一，已参与央企控股上市公司市值管理考核，