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建材、建筑及基建公募REITs周报:水泥行业需求回落,玻璃价格已至六年最低

建筑建材2024-09-23孙伟风、陈奇凡光大证券赵***
建材、建筑及基建公募REITs周报:水泥行业需求回落,玻璃价格已至六年最低

2024年9月23日 行业研究 水泥行业需求回落,玻璃价格已至六年最低 ——建材、建筑及基建公募REITs周报(9月14日-9月20日) 要点 本周观点: 水泥行业需求回落、涨价难度提升,降碳政策是未来关键变量。本周全国水泥市场价格环比回落0.8%。价格回落区域主要是河南、广西、贵州和云南地区,幅度20-30元/吨;价格推涨区域主要有山东、广东、陕西地区,幅度30-50元/吨。九月下旬,受台风天气影响,华东、华中、华南地区雨水天气增多,水泥需求减弱,全国重点地区水泥企业出货率环比下滑近两个百分点。华东地区水泥价格平稳为主,主导企业仍有计划引领价格推涨,但因部分企业已失去信心,能否执行存有不确定性。需求持续走弱背景下,错峰生产落实难度提升,且对提价的影响作用弱化。我们认为水泥行业格局优化的关键在于后续降碳政策的逐步落实,有望实现行业产能出清、龙头集中度提升、大企业间沟通合作意愿更为强烈,对于维护行业盈利水平具有正面作用。 玻璃价格持续下跌,库存环比恶化。根据ifind数据,截至2024年9月20日, 全国浮法玻璃企业库存为7478.9万重箱,较上周末环比+3.3%,已达到过去五 年(2019年后)同期最高水平。价格方面,5mm浮法玻璃全国均价为1183元 /吨,较上周末环比-56元/吨,已跌至过去六年(2018年后)最低水平;玻璃期货收盘价已跌至1038元/吨,或预示着玻璃现货价格还有下跌空间。2024年前8月,房地产竣工面积3.3亿平米,同比-24%,参考新开工2021年至今累计下滑幅度,预计竣工面积仍有较大下滑空间,玻璃下游需求或将持续恶化。 本周市场表现及高频数据跟踪: 市场表现:本周中信建材指数上涨1.83%,玻璃指数涨幅最小(+0.19%)、其他装饰材料指数涨幅最大(+3.86%);本周中信建筑指数上涨1.91%,园林工程指数涨幅最小(+0.15%)、房建建设指数涨幅最大(+2.68%);本周基建公募REITs板块平均涨跌幅-0.61%(算术平均),其中中金山东高速REIT涨幅最大(+3.37%),国泰君安城投宽庭保租房REIT跌幅最大(-3.46%)。 高频数据(9.14-9.20):水泥:全国PO42.5水泥均价为393.33元/吨,环比 -0.85%;全国水泥企业出货率48.87%,环比-2.26pcts。玻璃:本周玻璃现货 价格1229元/吨,环比-3.76%;玻璃库存7478.9万重箱,环比+3.30%。3.2mm 镀膜平均价为22.0元/平米,环比持平;2mm镀膜平均价为13.0元/平米,环 比持平。玻纤:本周缠绕直接纱价格4250元/吨,环比持平;G75电子纱价9200 元/吨,环比持平。碳纤维:本周碳纤维市场均价为85元/千克,环比持平;碳 纤维大丝束国内均价为72.5元/千克,环比持平;碳纤维小丝束国内均价为97.5 元/千克,环比持平。 投资建议:当前时点,我们建议关注:濮耐股份(耐材出海,活性氧化镁新品国产替代)、华铁应急(完成实控人变更,国资入主赋能)、北新建材(地产链修复及多元化业务发展)、中国化学(现金流较佳,化工品涨价)、中国电建(水利水电建设及电力资产运营)。 风险分析:基建投资不及预期、房地产需求恢复不及预期、原燃料价格上涨。 非金属类建材买入(维持) 建筑和工程增持(维持) 作者分析师:孙伟风 执业证书编号:S0930516110003021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师:陈奇凡 执业证书编号:S0930523050002021-52523819 chenqf@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% -1% -13% -24% -36% 09/2312/2303/2406/24 非金属类建材沪深300 资料来源:Wind 目录 1、行业研究观点更新5 水泥行业需求回落、涨价难度提升,降碳政策是未来关键变量5 玻璃价格持续下跌,库存环比恶化5 2、主要覆盖公司盈利预测与估值7 3、本周行情回顾8 3.1高频行业数据跟踪11 4、风险分析16 中庚基金 图目录 图1:本周建筑、建材行业涨跌幅表现8 图2:本周各行业指数涨跌幅排名(中信)8 图3:建筑各子板块涨跌幅一览8 图4:建材各子板块涨跌幅一览8 图5:全国PO42.5水泥均价(元/吨)11 图6:分区域水泥(PO42.5)价格走势(元/吨)11 图7:全国水泥平均出货率11 图8:全国水泥平均库容比11 图9:玻璃现货价格(元/吨)12 图10:玻璃期货主力合约结算价(元/吨)12 图11:玻璃在产产能(亿重箱)12 图12:重点监测省份玻璃企业库存(万重箱)12 图13:3.2mm镀膜光伏玻璃价格(元/平米)13 图14:2mm光伏玻璃价格(元/平米)13 图15:OC中国粗纱产品价格(元/吨)13 图16:重庆国际G75玻纤电子纱价格(元/吨)13 图17:我国碳纤维市场均价(元/千克)13 图18:不同丝束碳纤维华东市场和吉林均价(元/千克)13 图19:我国碳纤维原丝价格(元/吨)14 图20:我国碳纤维产量、开工率(吨)14 图21:我国碳纤维库存量(吨)14 图22:我国碳纤维行业成本、毛利(万元/吨)14 图23:我国碳纤维行业毛利率14 图24:秦皇岛动力煤(5500K)价格走势(元/吨)15 图25:我国LNG出厂价格指数(元/吨)15 图26:重质纯碱价格走势(元/吨)15 图27:SBS改性沥青价格(元/吨)15 图28:PVC现货价格(元/吨)15 图29:国内废纸现货价格(元/吨)15 图30:HDPE现货价格(元/吨)16 图31:丙烯酸乳液价格(元/吨)16 图32:钛白粉现货价格(元/吨)16 表目录 表1:主要覆盖公司盈利预测、估值与评级7 表2:基础设施公募REITs本周行情回顾9 表3:建材行业本周涨跌幅前五标的10 表4:建筑行业本周涨跌幅前五标的10 表5:不同燃料对应的浮法玻璃吨利润情况(元/吨)12 1、行业研究观点更新 水泥行业需求回落、涨价难度提升,降碳政策是未来关键变量 本周全国水泥市场价格环比回落0.8%。价格回落区域主要是河南、广西、贵州和云南地区,幅度20-30元/吨;价格推涨区域主要有山东、广东、陕西地区, 幅度30-50元/吨。九月下旬,受台风天气影响,华东、华中、华南地区雨水天气增多,水泥需求减弱,全国重点地区水泥企业出货率环比下滑近两个百分点。由于水泥需求支撑力度严重不足,错峰生产暂无法长期稳定市场供需关系,导致部分地区价格出现反复调整,预计后期价格继续震荡调整为主。 华东地区水泥价格平稳为主。江苏南京和苏锡常地区水泥价格稳定,市场资金紧张,以及受中秋小长假和台风天气影响,市场需求有所减弱,企业日出货在5-6成,库存多处于高位运行。据了解,主导企业仍有计划引领价格推涨,但因部分企业已失去信心,能否执行存有不确定性。 需求持续走弱背景下,错峰生产落实难度提升,且对提价的影响作用弱化。我们认为水泥行业格局优化的关键在于后续降碳政策的逐步落实,有望实现行业产能出清、龙头集中度提升、大企业间沟通合作意愿更为强烈,对于维护行业盈利水平具有正面作用。 玻璃价格持续下跌,库存环比恶化 根据ifind数据,截至2024年9月20日,全国浮法玻璃企业库存为7478.9万重箱,较上周末环比+3.3%,已达到过去五年(2019年后)同期最高水平。价格方面,5mm浮法玻璃全国均价为1183元/吨,较上周末环比-56元/吨,已跌至过去六年(2018年后)最低水平;玻璃期货收盘价已跌至1038元/吨,或预示着玻璃现货价格还有下跌空间。 2024年前8月,房地产竣工面积3.3亿平米,同比-24%,参考新开工2021年至今累计下滑幅度,预计竣工面积仍有较大下滑空间,玻璃下游需求或将持续恶化。 当前时点,我们建议关注:濮耐股份(耐材出海,活性氧化镁新品国产替代)、华铁应急(完成实控人变更,国资入主赋能)、北新建材(地产链修复及多元化业务发展)、中国化学(现金流较佳,化工品涨价)、中国电建(水利水电建设及电力资产运营)。 近期重点报告以及核心观点 《“车路云一体化”提速落地,设计院迎增长新机——建筑建材行业“新基建”系列之六》(2024.08.11):作为智能交通发展的重要一环,政府主导下“车路云一体化”发展驶入快车道。我国“车路云一体化”有一定的建设基础,未来发展 空间广阔。设计院作为“车路云一体化”发展的业务入口,有望最先受益。我们看好“车路云一体化”的发展,建议关注中交设计、深城交、华设集团、苏交科及设计总院等。 《以东北看华东,长三角水泥价格或有持续性——水泥行业跟踪点评报告》 (2024.7.17):2018年以来,东北地区水泥价格长期低于华东,核心原因是当地供需格局较差。今年4月下旬至今,东北水泥价格持续走高,并在6月初实现 反超,东北与华东水泥价差持续扩大。截至7月15日,东北区域水泥散装价格 已达到492元/吨,高于华东约110元/吨。东北地区严格执行错峰生产是当地水泥价格走高的重要原因。 《需求虽弱,错峰提价,看好水泥板块相对收益——水泥行业动态跟踪点评》 (2024.7.11):2023年地产新开工面积较2019年最高点下滑58%,基建投资 则仍处在历史高位;2023年水泥产量较2020年的高点下滑12%。基建地产总需求的下行,是地产链各类赛道面临的共性问题。相较而言,水泥行业尝试通过减产来改善供需关系进而支撑价格,若涨价能够落地,则有望通过改善单吨盈利来冲需求下滑,水泥龙头企业有望成为建筑建材行业中少有的盈利趋于稳定的品种,“量减价增”或将使其具备相对配置优势。 《被低估的高股息品种,基本面迎积极变化——中国建筑(601668.SH)动态跟踪报告》(2024.7.3):公司上市以来,ROE维持在12.6%-18.5%高水平区间,多保持在15%-16%;近年来公司股息分配比例维持在20%左右,股息率逐 步提升,23年股息率(以23年收盘价计算)约为5.0%,均居八大建筑央企前列。公司当前PB仅为0.54,PB历史分位为3.4%;公司作为两家央企试点企业之一,已参与央企控股上市公司市值管理考核,积累了丰富的试点经验。 《北京拟出台自动驾驶汽车条例,有望加速“车路云一体化”落地进程——《北京市自动驾驶汽车条例(征求意见稿)》点评》(2024.7.1):目前,北京高级别自动驾驶示范区累计为31家测试车企发放了道路测试的牌照,自动驾驶测试 的里程超过2800万公里,年内将实现全市600平方公里智能化路侧基础设施全覆盖,北京市《2024年市政府工作报告重点任务清单》中也提出年内完成高级别自动驾驶示范区建设3.0阶段任务,扩区至600平方公里,并启动4.0阶段任 务,5月31日,北京市也释出99.39亿元的车路云一体化项目大单,共选取2324 平方公里范围约6050个道路路口开展建设,未来两年,“车路云一体化”将在 北京3000平方公里落地开花。 2、主要覆盖公司盈利预测与估值 表1:主要覆盖公司盈利预测、估值与评级 证券 公司 收盘价 EPS(元) P/E(x) P/B(x) 投资评级 代码 名称 (元) 2023 2024 (E) 2025 (E) 2026 (E) 2023 2024 (E) 2025 (E) 2026 (E) 2023 2024 (E) 2025 (E) 2026 (E) 本次 变动 603300.SH 华铁应急 4.23 0.41 0.45 0.64 0.81 10.3 9.4 6.6 5.2 1.5 1.3 1.1 0.9 买入 维持 002541.SZ 鸿路钢构 11.20 1.71 1.79 1.89 2.39 6.5 6.3 5.9 4.7 0.8 0.8 0.7 0.6 买入 维持 600176.SH 中国巨石 9.28 0.76 0.75 1.09 1.67 12.2 12.4 8.5 5.6 1.3 1.2 1.