蛋白粕月报：北美8月初有大范围高温、小幅干旱天气预报

s 2024年7月28日 北美8月初有大范围高温、小幅干旱天气预报 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 农产品板块-首席分析师秦海垠 期货从业资格证号：F03099045 期货投资咨询证书：Z0017728 相关图表 核心观点 本月国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：美豆8月初干旱高温预期反复，近期到港充足最新要点：8月USDA时刻临近，干旱高温预期反复不定 国际方面，今年6月底的美豆种植面积报告将播种面积从3月底 的8650下调至8610小幅利多。7月13日公布的月报延续了8610种 植面积，维持52蒲/英亩单产和国内总消费不变。往年来看8月USDA报告修改单产的可能性超70%，前期一直期待的8月初干旱在本周被美豆期货市场交易，可惜7月26日又有降水预告，当晚外盘下跌。Anec的数据显示，尽管今年巴西大豆总产下降1000万吨，但阿 根廷增产约2500万；预期7月出口从前周1071万吨下调至1043，仍 高于去年970万吨。巴西到港大豆现货近两周榨利不断缩小，可能国内船期会越来越少，后面会接续购买美豆船期（如无贸易战预期）。截至7月21日当周，美国大豆优良率为68%，上年同期为54%。 开花率为65%，上年同期为66%，五年均值为60%。 策略方面，虽近日传出印尼7月产量不及预期，建议持续关注做多豆棕油价差的可能性，即多y2409空p2409（2501亦可）；而豆菜粕价差也有继续走缩、均值回归的可能性，但仍需水产饲料带把手。 （二）菜籽粕：国内菜籽粕和国外ICE洲际交易所菜籽期价背离最新菜籽系要点：北美高温干旱波及加拿大，全球总体高库存国际方面，加拿大今年6月和7月上旬土壤降水高于往年，但8 月初北美有大范围高温，或有少量干旱。加拿大农业部预估2.12吻合目前情况甚至偏保守。近期加拿大有山火事件，对菜籽影响未知。 近期，欧盟委员会预估2024/2025年度菜籽产量下滑4.9%，欧盟作物监测服务机构MARS也对单产进行下调。7月USDA报告又小幅上调全球2024/25菜籽总产量预期至8788万，其中乌克兰正在收获今年的菜籽，预期370万吨，低于去年105万；但其他国家产量较去年有所增长。 国内方面，菜粕本周的开机率和提货量继续上升，下游水产养殖和饲料需求已经启动。但今年可能旺季不旺，伴随近期南方多雨、台风，水产进食偏弱。本月某私募投资总监在微博上揭示“菜粕9月合约存多头逼仓可能性”，已被举报证监会；但RM409持仓仍很高。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/27 目录 一、行情回顾3 二、豆粕市场概况5 三、菜籽粕市场概况10 四、事件回顾12 五、风险提示17 分析师声明18 免责声明19 广州金控期货有限公司分支机构20 一、行情回顾 豆菜粕类本月行情(6.28-7.26)：外盘方面，美豆11合约收于1046.5，涨幅-5.29%；美豆粕12合约收于324.0，涨幅-4.51%；ICE油菜籽11合约收于646.5加元/吨，涨幅3.09%。国内方面，豆粕2409最新价3142，涨幅-6.82%；菜籽粕2409最新价2464，涨幅-6.45%。 图表：内外盘豆粕-美豆期货行情走势图 图表：国内菜粕（左轴）-ICE油菜籽主力合约（右轴）行情走势图 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 图表：豆粕m.DCE场内期权VIX波动率指数走势图 图表：菜粕OI.CZCE场内期权VIX波动率指数走势图 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：8月初北美大范围高温，但美豆产区仍有降水 图表：美国大豆产区降水与气温预测 来源：worldAgweather,广金期货研究中心 最新国际主要关注点：1.美豆中西部产区又有高温预期 （上图）；2.西部非大豆产区，但中东部产区仍有一定降水。截至7月21日当周，美国大豆优良率为68%，上年同 期为54%。开花率为65%，上年同期为66%，五年均值为60%。按种植成本估算，美豆11支撑位或在1000点关口。国内7月13日凌晨USDA月度报告与下文种植面积报 告数据基本一致；无超预期项，外盘当晚交易也较少。但从往年规律看，8月USDA报告几乎肯定会调整单位面积产量，建议关注。只是今天直至目前几乎是完美天气，预计幅度小。 7月初，Beryl飓风在墨西哥湾登陆，途径得克萨斯州、伊利诺伊州等地，事后看带来了降水而未伤害作物。 进入7月后，南美消息影响力会降为次要因素。巴西今 年出口情况良好，巴西全国谷物出口商协会（Anec）6月25 日表示，巴西6月大豆出口量预计为1450万吨，持平去年。上周Anec预计7月出口巴西大豆出口预估从上周1071万吨下调至1043万吨，去年同期为970万吨。 图表：国际大豆-主产国（种植期、生长期、收割期）季节图 来源：广金期货研究中心 往期USDA回顾：【种植意向报告】3月29日，USDA公布3月种植意向报告，预计24/25年度美豆播种面积8651 万英亩，23/24年度8360万英亩。历史规律显示6月30日种植面积调查报告更接近收割面积。【4月】将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变，市场预期为5048万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变，彭博调查预期为[1.48,1.55]亿，机构如Conab低至1.45亿。总压榨量持平3月，总出口量小幅下降，4月期末库存预期3.4亿蒲，3月预期为3.15亿蒲式耳，环比增加。【5月】5月USDA报告数据是新市场 年度第一份月报，预期估计值为全年交易提供一个指引。预计与2023/24年相比，2024/25年美国大豆产量预计为44.5亿蒲式耳，由于面积和单产的增加，产量增加了2.85亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆压榨量预计比2023/24年度的预测增加1.25亿蒲式耳，因为作为生物燃料原料的豆油需求增加，预计将增加10亿磅至140亿磅。美国2024/25年度期末库存预计为4.45亿蒲式耳，比去年增加1.05亿蒲式耳。5月USDA有调整南美数据，但不多。将阿根廷2023/24年度大豆产量预期维持此前5000万吨不变；将巴西2023/24年度大豆产量预期从此前的1.55亿吨下调至1.54亿吨。【6月】阿根廷23/24大豆产量预估保持5000万吨，巴西23/24大豆产量下降100万至1.53亿吨，反映巴西机构对南里奥格兰德 州洪水损失的评估。数据基本符合市场预期，巴西产量下调或略微偏小；总体影响中性。【6月底】国内6月29日凌晨的USDA种植面积报告。面积略低预期、小幅利多，美国2024年大豆种植面积为8610万英亩，路透预期为8675.3万 英亩；彭博预期均值为8680万英亩。库存高于预期、小幅 利空，美国旧作大豆库存总量为9.70亿蒲式耳，市场预期为 9.62亿蒲式耳。 图表：美国大豆–本周出口累计值 图表：美国大豆–本周出口至中国累计值 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 图表：美国大豆–优良率（18个州） 图表：美国大豆–开花率（18个州） 来源：USDA，Wind，钢联数据库，广金期货研究中心 图表：巴西大豆–往中国发船量 图表：USDA美国大豆总产量-预测年度 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 图表：USDA美国大豆播种面积-预测年度 图表：USDA巴西大豆总产量-估计年度 图表：USDA阿根廷大豆总产量-估计年度 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：巴西到港压榨利润渐无，美豆上市前船期或减少 图表：进口油料大豆–港口库存 图表：进口油料大豆–压榨厂库存 图表：压榨利润–进口巴西大豆（Mysteel） 图表：压榨利润–进口美湾大豆（Mysteel） 图表：国内豆粕–压榨厂产量 图表：国内豆粕–压榨厂成交量(MA5) 图表：国内豆粕–压榨厂库存 图表：国内豆油–压榨厂库存 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 虽然每个贸易商和压榨厂的利润均不同，但总体上近两周巴西到港大豆利润不断减少，应该是符合市场主流观点。利润减少、港口库存又高企，可预见是在美国新一年大豆上市前，巴西大豆买船也会逐渐减少。但国内因油料、油脂、粕类库存都很高，供应也还是非常充足的近期豆粕现货相对9月主力基差在-100以下贴水，缺乏上涨动力。 需求方面，中规中矩。以生猪为主的禽畜存栏总体比去年下降，但幅度不大，豆粕作为饲料蛋白质的主力，其需求相对稳定；不过二季度，通常水产养殖的季节旺度通常比其他禽畜更好，下文中菜粕的近期成交也不错。但当前豆菜粕价差却是历年偏高水平，可能今年水产养殖是否会旺季不旺，是个值得观察的故事。 国家粮油信息中心在6月底时，预计6-8月份大豆到港量分别为1050万吨、1100万吨、800万吨，国内大豆供给宽裕。并且该机构考虑到今年巴西大豆减产，四季度出口潜力不如去年，预计9-10月我国进口大豆供给阶段性收紧。 国家粮油中心在7月中旬的船期监测显示，8月船期采购完成近6成，9月船期近1成，10-11月船期的2024/25年度新季美豆仅零星采购，2025年2-3月船期的巴西新豆采购率已完成近3成。 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：高温波及阿萨曼三省，但似乎仍无减产风险 阿省 萨省 阿省 萨省 图表：加拿大油菜花产区温度和降水预测（未来7天） 图表：加拿大农业部月报数据 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 图表：USDA全球菜籽总产量-预测年度 图表：中国进口油菜籽-装船数量（吨） 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 北半球油菜花进入生长期。本周消息：1、加拿大7月报告上调种植面积，略调总出口；2、大范围高温，干旱未定。 上周，欧盟委员会预估，2024/2025年度菜籽产量为1883万吨，较上年度下滑4.9%；法国分析机构战略谷物公司预估，2024/2025年度菜籽产量为1780万吨，较上年度下滑10.6%。 乌克兰冬菜籽正在收割，预计今年总产量370万吨，比去年底105万吨；详见USDA的7月报数据，全球各有增减。 截至7月16日,艾伯塔省和萨斯喀彻温省菜籽优良率分 别为71.8%和70%，较前周不降反升。今年6月和7月上旬加拿大降水较多，播种期生长良好，降低了后续干旱造成的单产伤害。加拿大农业部公布7月报告刚公布，相比6月报 告上调种植面积，维持2.12吨每公顷的单产预估或偏保守； 国际机构有估2.2吨每公顷。出口预期微升，小幅利空。回顾过去几月，总结如下：【12月】加拿大菜籽终产确 定。USDA参照12月4日加拿大统计局报告的上调幅度，上 调加拿大油菜籽年度产量预估值约100万吨；此上调幅度被 12月15日加拿大农业部再次确认。【1月】USDA将全球菜 籽产量微幅上调至8710万吨，而加拿大农业部1月报告与 12月数据完全一致。【2月】微幅上调全球油菜籽产量至8744万吨。【3月】微幅上调全球油菜籽产量至8807万吨。【4月】微幅上调全球油菜籽产量至8839万吨。【5月】USDA在5月11日凌晨公布了新市场年度的第一个月度报告，预期了2024/25年度全球油菜籽的总产量为8834万吨，这数值保守地认为与旧年度全球菜籽总产量基本一致。加拿大农业部的5月份报告，2024/25年度的新作油菜花播种面积、单产预估和总产量都与4月报告一致；但是将该年度总出口量从7700千吨下调至6900千吨。【5月末】5月中旬，欧盟委员会预计2024年欧盟油菜籽产量将达到1940万吨，比 前一年减少40.6万吨，远比国际谷物理事会预期乐观，后 者在4月份估计欧盟油菜籽产量为1880万吨。然而《油世 图表：油菜籽月度进口量-加拿大 图表：油菜籽月度进口量-俄罗斯 图表：加拿大油菜籽进口盘面压榨利润 图表：加拿大油菜籽进口现货压榨利润 图表：加拿大油菜籽到全球出口量 图表